Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

БЛОГОФОРУМ. Фундаментальная аналитика

Добыча, переработка нефти и газа

Газпром (GAZP)

Итоги 1 п/г 2017: зима близко 1171
4 сентября 2017 в 17:37

Подписаться…

133 комментария | Оставить комментарий


Валухов  Андрей 23 октября 2017 в 11:14

«Добрый день! Имеются ли на данный момент у Газпрома какие-то поблажки в налогообложении по сравнению с другими нефте-газовыми компаниями?»

Попов Дмитрий, 21 октября 2017 в 15:16


У Газпрома есть адресные льготы по ряду месторождений, то же характерно и для других нефтегазовых компаний.

Попов  Дмитрий 21 октября 2017 в 15:16

Добрый день! Имеются ли на данный момент у Газпрома какие-то поблажки в налогообложении по сравнению с другими нефте-газовыми компаниями?

Шадрин  Александр 3 июля 2017 в 12:04

«Если цены на газ продолжат оставаться на сегодняшних уровнях, то какую чистую прибыль Арсагера прогнозирует Газпрому с учетом ввода в эксплуатацию Силы Сибири, Турецкого потока и Северного потока 2? Учитывая, что последний всего лишь заменит украинскую газотранспортную систему, можно предположить, что прибыль в итоге вырастет процентов на 20.»

Попов Дмитрий, 1 июля 2017 в 22:42


Добрый день! Дмитрий, по Газпрому по итогам 2017 года мы прогнозируем размер чистой прибыли около 695 млрд руб. (EPS 29,3 руб.), размер добычи газа в нашей модели заложен на уровне 447,4 млрд м3. Возможно, наш нынешний прогноз может оказаться несколько консервативным. Мы планируем вернуться к обновлению модели компании по итогам выхода отчетности за полугодие. Решающего значения возможное повышение прогнозов для перспектив данной акции в наших портфелях это иметь не будет, так как текущая доходность и так представляется достаточно высокой.

Шадрин  Александр 3 июля 2017 в 12:04

«Если цены на газ продолжат оставаться на сегодняшних уровнях, то какую чистую прибыль Арсагера прогнозирует Газпрому с учетом ввода в эксплуатацию Силы Сибири, Турецкого потока и Северного потока 2? Учитывая, что последний всего лишь заменит украинскую газотранспортную систему, можно предположить, что прибыль в итоге вырастет процентов на 20.»

Попов Дмитрий, 1 июля 2017 в 22:42


Дмитрий, по Газпрому по 2020 года мы прогнозируем возвращение размера чистой прибыли к отметке 1 трлн руб., а уровень добычи газа, по нашим прогнозам, может составить 465,5 млрд м3.

Попов  Дмитрий 1 июля 2017 в 22:42

Если цены на газ продолжат оставаться на сегодняшних уровнях, то какую чистую прибыль Арсагера прогнозирует Газпрому с учетом ввода в эксплуатацию Силы Сибири, Турецкого потока и Северного потока 2? Учитывая, что последний всего лишь заменит украинскую газотранспортную систему, можно предположить, что прибыль в итоге вырастет процентов на 20.

Попов  Дмитрий 1 июля 2017 в 10:03

Странно, что Арсагера прогнозирует чистую прибыль за 2017 год 555 млрд рублей. при этом за первый квартал чистая прибыль составила 333 млрд рублей. За три оставшихся квартала Газпром заработает только 220 миллиардов? Миллер планирует добыть газа в 2017 году 450 млрд кубов (больше, чем в 2016)

Попов  Дмитрий 2 апреля 2017 в 23:56

Если исходить из того, что крепкий рубль выгоден Газпрому - тем более удивительно было наблюдать, как в 2014 году Газпром даже не шелохнулся, когда рубль падал в разы и российский рынок вместе с ним

Абалов  Артем 31 марта 2017 в 10:45

Влияние колебаний валютных курсов на прибыль анализируется самой компанией в Отчетности по МСФО за финансовый год. Ниже привожу цитату:

"По состоянию на 31 декабря 2015 года, если бы стоимость
российского рубля по отношению к доллару США снизилась на 20% при неизменности всех прочих показателей, прибыль до налогообложения уменьшилась бы на 291 197 млн руб. в основном в результате убытков по курсовым разницам при пересчете выраженных в долларах США заемных средств, что было бы частично компенсировано прибылью по курсовым разницам при пересчете выраженной в долларах США задолженности покупателей и заказчиков... Эффект соответствующего увеличения стоимости российского
рубля по отношению к доллару США составляет приблизительно такую же сумму с противоположным знаком".

Попов  Дмитрий 30 марта 2017 в 23:29

Добрый день!
Укрепление рубля является негативом для Газпрома?

Абалов  Артем 1 февраля 2017 в 13:02

Добрый день, Богдан! При наличии всех тех сложностей, на которые Вы указали в своем комментарии,мы не можем закрывать глаза на значительный дисконт текущих рыночных цен к балансовой цене акции компании (около 500 рублей за акцию). Дабы не принимать на себя избыточные риски, присущие Газпрому, мы в своем портфеле держим целый ряд акций компаний различных отраслей экономики. Отмечу, что доля Газпрома в наших портфелях ниже, чем в индексе. Таким образом, мы реагируем на низкую оценку компании и в то же время снижаем зависимость поведения наших портфелей от специфических рисков, присущих деятельности газового концерна.

богдан 31 января 2017 в 11:35

здравствуйте,
хочу получить консультацию по следующему вопросу:
имею некоторое количество акций Газпрома с очень давних времен. Доходность данной бумаги составляет в настоящее время около 6 - 6,5 % (дивиденды + курсовой рост). Перспективы увеличения дивидендных выплат в ближайшие 2 - 3 года весьма туманны, если не сказать негативны (много дорогостоящих инфраструктурных проектов, СПГ из США и т.п.). Как Вы считаете, целесообразно ли продать данные акции и вложиться в другие бумаги (облигации, ПИФ?)или правильно продолжать держать данную бумагу?
Богдан

Валухов  Андрей 19 декабря 2016 в 19:02

«И ещё вместо постскрикптума. Вы в 2014 году агитировали за байбэк. Собственные средства Газпрома отдать акционерам. И не видели этих перспектив. А стратеги Газпрома осуществляли проталкивание всех этих "потоков". Получается они правы. Вы до сих пор считаете, что нужен байбэк?»

Сергей, 18 декабря 2016 в 10:25


Добрый вечер. Спасибо за Ваши вопросы. В нашей модели по Газпрому заложен рост экспортных продаж газа (в Европу и дальнее зарубежье), по сравнению с 2013 годом. При этом нужно обратить внимание на текущие тенденции, касающиеся структуры реализации газа - рост экспортных продаж в страны дальнего зарубежья будет замещать снижающиеся поставки в страны бывшего СССР и падающую реализацию на внутреннем рынке. Текущая потенциальная доходность акций компании (достаточно высокая, по нашим оценкам) определяется трехлетним сроком выхода в область биссектрисы Арсагеры и прогнозным ROE по итогам 2019 года около 7%.

При этом мы по-прежнему продолжаем считать, что обращение к принципам модели управления акционерным капиталом являет собой скрытый резерв курсовой стоимости акций Газпрома. Мы не обращались к Совету директоров компании с предложением о проведении обратного выкупа акций в 2015 и 2016 гг., так как формально ROE Газпрома по итогам 2014 и 2015 гг. был низок. Тем не менее, обратный выкуп в ситуации с Газпромом может быть рассмотрен в качестве альтернативы выплаты дивидендам и выглядит предпочтительнее как по налоговым причинам, так и тем, что в случае байбэка сама компания бы продемонстрировала тот факт, что считает свои акции недооцененными и выгодными для покупки.

При этом мы не считаем, что, при прочих равных, обратный выкуп существенно бы повлиял на устойчивость финансового положения Газпрома. Реализация текущих инвестпроектов финансируется преимущественно собственными средствами компании. С начала 2012 года по 30 июня 2016 года нетто-привлечение заемного финансирования Газпромом составило 119.2 млрд рублей. В связи с этим мы не считаем, что рекомендованный нами байбэк на 85 млрд рублей с использованием заемных средств мог бы поставить под угрозу финансовое положение монополии, зато - мог бы свидетельствовать о росте уровня корпоративного управления.

Сергей 18 декабря 2016 в 10:25

И ещё вместо постскрикптума. Вы в 2014 году агитировали за байбэк. Собственные средства Газпрома отдать акционерам. И не видели этих перспектив. А стратеги Газпрома осуществляли проталкивание всех этих "потоков". Получается они правы. Вы до сих пор считаете, что нужен байбэк?

Сергей 18 декабря 2016 в 10:14

Хочу оставить здесь свои мысли. Вот Вы пишете, что у Мамонта р/е=4,5. Взяли цену акции, взяли предполагаемую прибыль на акцию на следующий год. Всё вроде бы правильно. А то, что творится вокруг Газпрома последние годы Вы учитываете? В 2014 году свершился переворот на Украине, запретили Южный поток. Казалось бы всё, теперь будем на крючке у Украинского правительства. Прошло два года. Немцы открыли газопровод Опал, строится Северный поток-2, турецкий поток, сила Сибири. Всё это инвестиционные проекты. По-любому, взяли кредиты и платят проценты по ним на эти проекты. Это влияет и на р/е. Не сомневаюсь, что это очень выгодно для Газпрома. А что будет к 2019 году? По этим потокам потечёт газ, потребитель будет платить, а денежный поток увеличится. Я понимаю, что эти потоки имеют и политический подтекст (Украина). Но ведь они строятся на вырост. Когда-то Евросоюз наложил ограничения на Опал, а теперь благополучно снял. К тому же в 2016 году в Тегеране был саммит стран-производителей газа. Они все единогласно прогнозировали рост рынка газа. Перечисляю факты. Тут ещё Путин в Японию поехал. Им нужен газ. Там до Японии 400км максимум, и объём газопровода гигансткий на их рынок. В случае чего, за год можно протянуть. Фактически, в 2019 году пойдёт газ, увеличится денежный поток, потреблей будет увеличиваться. И получается, что Газпром переживает сейчас "вторую молодость" в жизненном цикле сместился к стадии роста. Вы учитываете эти перспективы, когда анализируете Газпром?

Андрей 6 сентября 2016 в 12:42

«Здравствуйте! Пересмотр финансовых показателей в моделях происходит не только вместе с выходом отчетности. »

Ланцевич Елена, 5 сентября 2016 в 15:36



Понятно! Спасибо большое, Елена, за развернутый комментарий!

Ланцевич  Елена 5 сентября 2016 в 15:36

Здравствуйте! Пересмотр финансовых показателей в моделях происходит не только вместе с выходом отчетности. Прогнозы могут меняться при появлении тех или иных корпоративных новостей, при пересмотре аналитиками компании линейки макропоказателей, цен на сырьевые товары и прочих факторах. При написании поста мы указываем прогнозные финансовые показатели и коэффициенты на момент перед внесением данных отчетности и после анализа отчетности и пересмотра прогнозов. Это позволяет увидеть, как вышедшая отчетность отразилась на ожидаемых нами финансовых показателях.
Что касается конкретной ситуации в Газпроме, между выходом отчетностей за 1 кв. 2016 г. и за 2 кв. 2016 г. произошел пересмотр доходов в сегменте «реализация электрической и тепловой энергии» в связи с выходом отчетностей за 1 п/г 2016 г. в дочерних компаниях Газпрома (Мосэнерго, ОГК-2, ТГК-1).

Андрей 3 сентября 2016 в 14:07

Добрый день! Подскажите, пожалуйста, в вашем последнем посте (за 02.09.2016)указан "EPS до выхода" = 28,4, а в предыдущем (10.08.2016) "EPS после выхода" = 35,8. Мне казалось, цифры должны совпадать. Это ошибка (и если да, то где), или я что-то пропустил?

Абалов  Артем 15 августа 2016 в 14:43

Дмитрий, наличие Газпрома в наших портфелях вовсе не закрывает дорогу другим активам: это видно из состава и структуры раскрываемых нами портфелей. Это, кстати, полезно и с точки зрения пересечения портфелей со структурой российского фондового рынка. Наш скепсис по поводу Газпрома отражается в том, что он не абсолютный лидер по потенциальной доходности, а входит в пул выбранных нами активов с долей, меньшей чем его доля в индексе.

Коротко по другим замечаниям: модели по компаниям строим всегда, ибо инвестировать из общих соображений - достаточно опасное занятие, особенно, если стоит задача выбрать лучших эмитентов из обращающихся на рынке. Акциями Сбербанка владели долгое время, но сейчас на фоне остального рынка оценка банка кажется относительно дорогой; впрочем, дорога в наши портфели ему как и остальным эмитентам вовсе не закрыта. За добрые слова - спасибо; мы тоже рады общению с нашими читателями; правда, хотелось бы, чтобы задаваемые вопросы носили более конкретный и предметный характер.

Попов  Дмитрий 13 августа 2016 в 11:34

Работа Арсагеры является интересной и полезной, поэтому я и являюсь постоянным читателем Блогофорума, а также задаю вопросы и обсуждаю их с представителями компании.

Попов  Дмитрий 13 августа 2016 в 11:21

Мне кажется, что приведенное мною сравнение наглядно демонстрирует привлекательность того или иного актива. На ученость не претендую. Также приведу еще пару известных цитат: "если вам нужна модель, чтобы понять хороша ли инвестиция - она, скорее всего, плоха", "лучше купить хороший бизнес по справедливой цене, чем плохой по дешевой".

Абалов  Артем 11 августа 2016 в 17:08

Есть эмитенты, у которых P/E еще ниже, чем у Газпрома. Надо помнить, что это не является критерием отбора активов в наш портфель, а приводится скорее как справочная информация.

Попов  Дмитрий 11 августа 2016 в 09:45

Привычка у меня в качестве бенчмарка целесообразности инвестиций в России брать Сбербанк, который в 2016 году имеет все шансы получить прибыль 500 млрд рублей (более 22 руб. на акцию), по итогам года ROE 21% и текущий P\E 6 обыкновенных акций. Газпром с его P\E 4, из которых почти 2\3 приходится реинвестировать под 8% годовых, выглядит очень скромным.

Абалов  Артем 10 августа 2016 в 15:23

Екатерина, отчасти ответ на Ваш вопрос содержится в наших комментариях к вышедшей отчетности по итогам 1 кв 2016 г. Мы практически не сомневаемся, что Газпром попытается снизить полагающиеся дивидендные выплаты, пустив средства на капвложения (хотя есть и другой вариант:власти проявят принципиальность и настоят на 50-процентной норме, а капвложения будут частично финансироваться за счет заемных средств). В краткосрочной перспективе это плохо для акционеров. Что касается более длительного периода, то здесь не все так однозначно. По мощностям на европейском направлении и сегодня существует профицит, поэтому основную выгоду потоков мы видим в снижении платы за транзит газа. Это касается как Северного потока, так и южных маршрутов. Еще одним следствием, на которое мы надеемся, может стать выход концерна на новые рынки европейских стран и рост объемов продаж (прежде всего, в страны южной Европы). Иными словами, рабочий сценарий предполагает получение будущих дополнительных финансовых поступлений от новых проектов, хотя срок их окупаемости, видимо, будет достаточно большим.

Иная ситуация с "Силой Сибири": масштабного выхода на китайский рынок у Газпрома нет, и продажи газа по этому маршруту станут нетто-увеличением доходов компании, хотя опять же сроки окупаемости особенно при нынешних ценах на газ могут затянуться.

Екатерина 9 августа 2016 в 18:57

Намерения России и Турции продолжить работу над Турецким потоком в деловых СМИ рассматриваются негативно для котировок акций Газпрома, да и здравый смысл подсказывает, что акционеры получат меньшие дивиденды на следующий год. Как компания Арсагера видит эту ситуацию, как это может повлиять на потенциальную доходность Газпрома.

Субъективно краткосрочно - негатив, в долгосрочном - позитив, так ли это... Или все не так очевидно...

Ланцевич  Елена 11 мая 2016 в 16:14

Не отрицаем Вашей справедливой критики в адрес Газпрома. От себя отметим, что определенные подвижки, пусть и медленные, в части выплачиваемых дивидендов есть, что вкупе с низкой ценой и определяет нахождение акций Газпрома в наших портфелях, в меньших, нежели индексе долях.

Григорий 11 мая 2016 в 12:30

Еще добавлю, 7 лет назад у рое гп был более 20%, сейчас ниже 10%. Почему? Не выплачивают дивы, потому что не могут, а месторождения по исторической (копеечной, по-сути) себестоимости заменяются на новые дорогие проекты. Вроде бы прибыль есть, а на самом деле акционерам можно выплатить небольшие дивиденды даже по сравнению с текущей низкой ценой акции.

Григорий 11 мая 2016 в 12:26

МТС, МВИДЕО, Мосбиржа могут распределять большую долю прибыли на дивы, а ГП не может и не потому, что у него есть высокорентабельные проекты. Вот в чем разница.

Григорий 11 мая 2016 в 12:22

«Здравствуйте, Григорий. Газпром обладает достаточно неплохой потенциальной доходностью, во-первых, по причине своей дешевизны и, во вторых, в результате определенных подвижек в МУАК в части неуклонного роста дивидендных выплат. Нельзя также сбрасывать со счетов большой удельный вес Газпрома в индексе ММВБ: мы бы не хотели усиливать отклонение структуры наших портфелей от среднерыночного.»

Ланцевич Елена, 11 мая 2016 в 10:44


Здравствуйте, Елена! А если индекс отражает неоптимальную экономику, то зачем повторять неоптимальность? ГП на самом деле не дешев, если он и не могут даже 50% ЧП выплатить без напряга. Кроме того, надо оценить масштабы инвестпрограмм ГП, которые они просто не могут сократить по различным причинам. Эти инвестиции часто носят поддерживающий характер, часто с низкой окупаемостью. Кроме того, нетрудно увидеть огромное влияние на ГП политической составляющей. Есть что купить из "голубятни" и кроме ГП и РН.

Ланцевич  Елена 11 мая 2016 в 10:44

Здравствуйте, Григорий. Газпром обладает достаточно неплохой потенциальной доходностью, во-первых, по причине своей дешевизны и, во вторых, в результате определенных подвижек в МУАК в части неуклонного роста дивидендных выплат. Нельзя также сбрасывать со счетов большой удельный вес Газпрома в индексе ММВБ: мы бы не хотели усиливать отклонение структуры наших портфелей от среднерыночного.

Григорий 11 мая 2016 в 09:03

Все-таки непонятно, почем Арсагера не сокращает долю ГП в своих портфелях из-за систематического игнорирования эмитентов интересов миноритариев. Я скажу откровенно: можно составить прекрасные,эффективные портфели без ГП, РН и другого нефтегаза.

Федин  Александр 6 мая 2016 в 13:53

Согласен с Вами, Артём, но всё-же дивиденды большинства госкомпаний растут очень медленно. Возьмём к примеру сектор электроэнергетики. Там дивидендная доходность очень низкая, а если ещё учесть, во сколько раз сложились котировки акций этих компаний, то тут уж совсем без слёз не взглянешь. Но, как Вы сказали, будем надеяться что эта тенденция обретет устойчивый характер. По-хорошему все госкомпании, без исключения, надо приватизировать, и не продавать миноритарные пакеты, а приватизировать нормально, так чтобы контроль перешёл в частную собственность. Вот тогда и прибыль будет, и дивиденды...

Федин  Александр 6 мая 2016 в 13:33

"по российскому законодательству размер дивидендных выплат не может быть бОльшим, чем рекомендованный советом директоров. При том, что ко всяким директивам он прислушиваться не обязан, и не должен, особенно если они идут в ущерб обществу и самим акционерам."

Так Совет директоров и представляет интересы акционеров. Разве не так? А что касается директив, то я и сказал- зачем они нужны? Это же акционерное общество, а не Госплан СССР.

Абалов  Артем 6 мая 2016 в 12:34

Трудно спорить с тем, что наши компании с госучастием не отличаются эффективностью использования зарабатываемых средств: красноречивее всего об этом свидетельствует взятый в динамике показатель ROE. Происходит это потому, что за термином "государство" не скрывается конкретный заинтересованный собственник. Зато скрывается борьба различных группы влияния, контролирующих текущее управление компаниями. Отсюда и вечное недовольство, наблюдаемое при решение вопроса о дивидендных выплатах.

Этим кстати и объясняется пассивное, а иногда и активное сопротивление менеджмента. Вы абсолютно правы, Александр, менеджмент может лишь высказать свои соображения относительно потребности компании в средствах, но сама формулировка "против" или "возражаю" откровенно нелепа. Компания принадлежит акционерам, а,значит, их представители в Совете директоров и определяют размер выплат. У менеджмента есть выбор: согласиться с решением акционеров или покинуть свой пост. Все остальное не имеет отношения к сути дела. Не говоря уже о том, что ситуация во многих российских компаниях такова, что Советы директоров и без всяких дополнительных директив уже давно могли бы принимать решения о выкупах акций и увеличении дивидендных выплат, исходя из критериев эффективности использования денежных средств.

Насчет директив: поверенные и независимые члены Совета директоров в компаниях с госучастием обязаны исполнять выданные им директивы по голосованию по ключевым вопросам, к коим относится и размер дивидендных выплат. Практика показывает, что рост дивидендов наносит ущерб не самому обществу, а определенным группам влияния, контролирующим повседневную деятельность компании, которые лишаются дополнительных финансовых ресурсов.

P.S. Мы нисколько не сомневались, что со стороны ряда крупнейших компаний с госучастием будут предприниматься попытки выпросить для себя освобождение от 50-процентной дивидендной нормы. Видимо поэтому, ряд советов директоров, где должны быть выработаны конкретные рекомендации по дивидендам сдвинуты на максимально поздний срок (вторая половина мая). Другое дело, что размер дивидендов госкомпаний растет, а исключений становится все меньше. Будем надеяться, что эта тенденция обретет устойчивый характер.

Канев  Евгений 6 мая 2016 в 04:29

>>Как акционеры решили, так и должно быть, и точка.

Федин Александр, по российскому законодательству размер дивидендных выплат не может быть бОльшим, чем рекомендованный советом директоров. При том, что ко всяким директивам он прислушиваться не обязан, и не должен, особенно если они идут в ущерб обществу и самим акционерам.

А вот акционеры уже могут этот совет директоров поменять на следующем ОСА, если предыдущий состав СД им не нравится.

Федин  Александр 5 мая 2016 в 18:16

Артём, и Вы это говорите на фоне того как менеджмент Газпрома пытается уклониться от директивы правительства?

«Газпром» попросил у правительства снизить дивиденды за 2015 год вдвое — с 393,5 млрд (50% прибыли по МСФО) до 175 млрд руб. (50% прибыли по РСБУ). Компании нужны деньги на выкуп акций у ВЭБа, сообщает Bloomberg

Подробнее на РБК:
http://www.rbc.ru/business/04/05/2016/5729ec5b9a794784b15ec193

Они даже директивы не выполняют! Хотя, зачем вообще нужны какие-то директивы, когда главным акционером является государство. Как акционеры решили, так и должно быть, и точка. А то только и слышишь, что Сечин против, Костин против, теперь уже этот против... Что значит- против? Вы кто такие?! Кто тут главный- акционеры или менеджмент?
Они упираются как только можно. Складывается какое впечатление что там половину прибыли уже разворовали. А иначе как это объяснить? Если прибыль есть, то какие проблемы? Вам сказали выплатить 50%, значит вы должны беспрекословно подчиниться. Причём там где будет больше, по РСБУ или по МСФО.

Абалов  Артем 4 мая 2016 в 18:56

И однако подвижки в части размера дивидендных выплат идут. Медленно, но верно...

Федин  Александр 1 мая 2016 в 16:28

У членов Совета директоров есть дела поважнее. Его председатель акциями спекулирует.

"Глава совета директоров "Газпрома" Виктор Зубков 19 апреля - в день, когда было опубликовано распоряжение премьер-министра о направлении госкомпаниями на дивиденды 50% прибыли по МСФО, продал весь принадлежавший ему пакет акций концерна (0,00043868% уставного капитала), сообщил эмитент."
http://stocks.investfunds.ru/news/89625/

Если кто следит за этим, знает что Зубков уже не первый раз это проделывает, продаёт весь свой пакет на каких нибудь новостях, а затем, когда акции грохнутся, откупает дешевле. Потому что он то точно знает, что акции Газпрома расти не будут.
Хороший пример он подаёт. Если уж Председатель Совета директоров занимается спекуляциями, то чего тогда от других ждать.

Григорий 29 апреля 2016 в 15:31

««Надо вообще из ГП уходить, раз они совсем не отчвечают требованиям качества корп. управления.»Григорий, 28 апреля 2016 в 12:30



Газпром вполне эффективно управляется в интересах основного его акционера (государство), поэтому получение денежной прибыли не является и не будет являться в ближайшем будущем основополагающей задачей.
»

Попов Дмитрий, 29 апреля 2016 в 13:11



Совершенно верно. Смысл тогда покупки для частного инвестора?

Попов  Дмитрий 29 апреля 2016 в 13:11

«Надо вообще из ГП уходить, раз они совсем не отчвечают требованиям качества корп. управления.»

Григорий, 28 апреля 2016 в 12:30



Газпром вполне эффективно управляется в интересах основного его акционера (государство), поэтому получение денежной прибыли не является и не будет являться в ближайшем будущем основополагающей задачей.

Григорий 28 апреля 2016 в 12:30

Надо вообще из ГП уходить, раз они совсем не отчвечают требованиям качества корп. управления.

Валухов  Андрей 22 октября 2015 в 19:23

«Здравствуйте.



Являюсь акционером акций Газпрома. В портфеле занимает небольшую часть, но он есть. Слухи с трубой, пока только слухи, но даже если дело дойдет до реальных событий, понятно, что это может быть и положительным моментом.

Сейчас появились новые слухи: обратный выкуп! Насколько это положительно с точки зрения МУАК? И в целом на котировках?

Опять же, ранее р/е у Газпрома было иногда 1,3, а сейчас выскакивает за 20. Да, первое полугодие 2015 вроде стало лучше по чистой прибыли, но в любом случае это не 1,3, даже не 5. И как в такой ситуации это для компании? Снижение дивидендной нагрузки может быть положительно, но реально ли это реализовать?
»

Заболотский Руслан, 22 октября 2015 в 10:49


Здравствуйте, Руслан. 2 года подряд (в 2013 и 2014) мы направляли членам Совета директоров Газпрома письма с предложением и обоснованием проведения обратного выкупа акций. О том, какой эффект это могло бы оказать на котировки и на корпоративное управление, Вы можете прочитать здесь.
http://bf.arsagera.ru/dobycha_pererabotka_nefti_i_gaza/gazprom/obrawenie_k_sovetu_direktorov_oao_gazprom_o_provedenii_obratnogo_vykupa_akcij/
В этом году мы не направляли подобное письмо в связи с тем, что отчетная прибыль компании по МСФО за 2014 год была низкой, пусть и в силу влияния разовых факторов, при этом показатель ROE составил всего 1.6%.
По последним новостям, слухи об обратном выкупе были опровергнуты источником в руководстве Газпрома.
На наш взгляд, при оценке компании по мультипликатору P/E оптимальнее учитывать прибыль ближайшего года. По нашим прогнозам, акции Газпрома торгуются сейчас с P/E 2015 около 3.5, так как мы ожидаем прибыль по итогам текущего года около 1 трлн рублей.
Согласно МУАК в ситуации с Газпромом логично направлять чистую прибыль на выкуп акций, подробнее можно об этом прочитать тут. http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/bissektrisa_arsagery_chast_1/
При том, что Газпром не собирается делать обратного выкупа, выплату дивидендов можно назвать приемлемой. В противном случае при отказе от дивидендных выплат акционеры бы владели компанией, которая полностью осваивает заработанные средства под убывающий процент (ROE компании снижается), в то время как полученные дивиденды акционеры могли бы освоить в финансовые инструменты с сопоставимой, но менее рискованной потенциальной доходностью.

Заболотский  Руслан 22 октября 2015 в 10:49

Здравствуйте.

Являюсь акционером акций Газпрома. В портфеле занимает небольшую часть, но он есть. Слухи с трубой, пока только слухи, но даже если дело дойдет до реальных событий, понятно, что это может быть и положительным моментом.
Сейчас появились новые слухи: обратный выкуп! Насколько это положительно с точки зрения МУАК? И в целом на котировках?
Опять же, ранее р/е у Газпрома было иногда 1,3, а сейчас выскакивает за 20. Да, первое полугодие 2015 вроде стало лучше по чистой прибыли, но в любом случае это не 1,3, даже не 5. И как в такой ситуации это для компании? Снижение дивидендной нагрузки может быть положительно, но реально ли это реализовать?

Попов  Дмитрий 30 сентября 2015 в 19:25

Мне кажется, что может возникнуть ситуация, при которой Газпрому не придется больше будет нести те расходы на кап затраты, из-за которых Газпром так не любят. К тому же, приобретение у Газпрома трубы может быть на возмездной основе. Поэтому есть основания полагать, что подобное разделение Газпрома может оказаться положительным на стоимости его акций 

Валухов  Андрей 30 сентября 2015 в 19:20

«Также интересно мнение Арсагеры по поводу "раздела" Газпрома https://news.mail.ru/economics/23449729/?frommail=1



Выгодна ли она акционерам?



На результаты хит-парада, насколько я понимаю, данные новости не оказывают никакого влияния
»

Попов Дмитрий, 28 сентября 2015 в 19:17


Да, действительно, в настоящее время прогноз финрезультатов Газпрома построен исходя из существующей корпоративной структуры. Эффект от такого разделения будет нами оцениваться, а изменения вноситься после официального и конкретного объявления. Отдельно надо сказать, что по состоянию на конец 2014 года на сегмент транспортировки газа пришелся 41% совокупных активов и чуть более трети капитальных вложений вложений Группы.

Попов  Дмитрий 28 сентября 2015 в 19:17

Также интересно мнение Арсагеры по поводу "раздела" Газпрома https://news.mail.ru/economics/23449729/?frommail=1

Выгодна ли она акционерам?

На результаты хит-парада, насколько я понимаю, данные новости не оказывают никакого влияния

Валухов  Андрей 28 сентября 2015 в 19:13

«Как новая инициатива Путина о "налоговом маневре" повлияет на прогноз Арсагеры о прибыли Газпрома и других его показателях в следующем году?»

Попов Дмитрий, 26 сентября 2015 в 19:11


После того, как будут раскрыты механизмы расчета новой налоговой нагрузки, мы скорректируем финансовые результаты. Ожидаем снижения чистой прибыли, но, по предварительным оценкам, акции компании останутся в списке приоритетов.

Попов  Дмитрий 26 сентября 2015 в 19:11

Как новая инициатива Путина о "налоговом маневре" повлияет на прогноз Арсагеры о прибыли Газпрома и других его показателях в следующем году?

Абалов  Артем 4 сентября 2015 в 18:42

Мы ориентируемся на отметку по прибыли около 1 трлн руб. и по дивидендам чуть выше 10 руб. на акцию. Сдерживающим фактором во втором полугодии для роста прибыли Газпрома станут отрицательные курсовые разницы по валютным обязательствам, а также дальнейшее снижение средних экспортных цен реализации газа, номинированных в долларах.

Николаев  Николай 3 сентября 2015 в 22:12

Артем, а из каких соображений получается 7%?
10 рублей на акцию при выплате 25% чистой прибыли - значит, прогнозируете чистую прибыль 40 рублей на акцию. Количество акций 23 673 512 900. Значит, вы прогнозируете чистую прибыль около 947 миллиардов рублей по результатам 2015 года. Я предполагал, что будет больше.

Абалов  Артем 3 сентября 2015 в 13:43

С учетом наших прогнозов указанная норма может привести к выплате дивидендов порядка 10 руб. на акцию, что означает дивидендную доходность в размере 7%. Мы убеждены, что дальнейшее внедрение принципов МУАК в компании НЕИЗБЕЖНО приведет к тому, что акция такого общества будет восприниматься как финансовый инструмент. Если бы еще в Газпроме было понимание необходимости выкупа собственных акций, торгующихся за треть балансовой стоимости, этот процесс приобрел бы дополнительный импульс. Но, видимо, это следующая ступенька в понимании принципов работы акционерного общества, до которой нужно дорасти...

Николаев  Николай 1 сентября 2015 в 21:18

«Ориентируемся на 25%. Надеемся, что от прибыли по МСФО.»

Абалов Артем, 1 сентября 2015 в 17:19


Это какая дивидендная доходность получается к текущим котировкам? Полагаю, около 10%. Неплохо. Такой финансовый инструмент по определению должен стоить дороже нынешней стоимости. Может, при таких дивидендах инвесторы через год обратят внимание на Газпром. Стоимость акции вырастет в 2 раза, P/E приблизится к 5, останется дисконт к балансовой стоимости, а инвесторы кроме дивидендов получат +100% доходности за год. И ведь это вполне реалистичный сценарий, нужно лишь дать толчок.

Абалов  Артем 1 сентября 2015 в 17:19

Ориентируемся на 25%. Надеемся, что от прибыли по МСФО.

Николаев  Николай 1 сентября 2015 в 15:13

Добрый день!
Как вы считаете, какую часть прибыли Газпром выделит в виде дивидендов по результатам 2015 года?

Алексей Астапов 23 июля 2014 в 16:11

Во-первых в расчетах учитывается вопрос соотношения собст.средств и заемного капитала. Именно таким образом, чтобы непосредственно основная деятельность не пострадала.

Во-вторых, подобная деятельность со временем открывает для компании именно источник долевого финансирования, т.к. если компания таким образом будет вести себя по отношению к акционерам, то инвесторы будут доверять ей, покупать акции, понимая, что они получат отдачу на них при положительных результатах основной деятельности. Особенно важным это представляется в условиях ограничения долгового финансирования, которое, кстати, также завязано и на размер собственного капитала.

То есть выкуп, отчасти, можно рассматривать как шаг назад, чтобы сделать несколько шагов вперед. Мы отдельно готовим материал на эту тему, где будет подробно описано почему обществу (ОАО) необходимо выполнять обязательства перед акционерами.

Руз  Алекс 23 июля 2014 в 15:48

Как вижу, вы продолжаете "бомбить" крупнейшие российские компании предложениями довольно быстрого и легкого обогащения акционеров. Ваша выгода понятна, но не нужно обманывать руководство компаний, говоря о том, чо обратный выкуп "повлечет за собой повышение эффективности деятельности ОАО «Газпром»". Ни о каких реальных производственных процессах речь не идет! Добавочная стоимость этими манипуляциями не создается. Вы же сами пишите, что можно вознаграждать акционеров дивидендами, а можно и путем обратного выкупа. Следовательно, эти средства не будут потрачены на развитие бизнеса компаний или уменьшение долговой нагрузки. И это в условиях, когда закрывается рынок внешних заимствований. Кстати, концепция shareholder value maximization, которая видимо является для вас аксиомой, довольно активно критикуется. См. навскидку http://edition.cnn.com/2014/01/24/business/davos-shareholder-value-is-dumbest-idea/index.html
Причина простая: крупные фонды зачастую покупают доли в компаниях, выводят прибыль, не заботясь о дальнейшем развитии компании и также быстро выходят из нее, ставя под удар долгосрочную стратегию развития.

Сергей 3 марта 2014 в 14:01

Сегодня ко мне пришла СМС: "Вооружённые силы РФ объявляют всеобщую воинскую мобилизацию. Всем военнообязанным младше 36 лет прибыть в военкомат до 05 марта 2014 года"
ЗЫ: я перед отправкой на фронт немножко Газпрома купил. -)) Кстати, такая смс приходила и меим коллегам и родственникам тоже.

Сергей 24 января 2014 в 18:50

Конечно. Отправили заявку в Небесную Канцелярию. Её только сейчас удовлетворяют. Бюрократия и там.
Следом глядишь SBERP конвентируется в SBER

Абалов  Артем 24 января 2014 в 18:35

То, что люди об этом задумались, уже хорошо. Надеемся, что в этом есть и наша заслуга. Знания имеют обыкновение преодолевать самые высокие преграды...

Сергей 24 января 2014 в 18:26

Похоже будет обратный выкуп Национального Достояния?

Абалов  Артем 23 января 2014 в 14:23

Сергей, пост по Газпрому уже повешен на Блогофорум...

Сергей 23 января 2014 в 11:24

Попутно вопрос. 3 квартал завершился 30 сентября. Сегодня 23 января. Мне кажется, что к сегодняшней дате должен быть уже готов годовой отчёт. Почему так долго - 115 дней?

Сергей 23 января 2014 в 11:08

Добрый день.
Пожалуйста, проснитесь. Отчёт Национального Достояния за 3 кв. 2013 вышел уже 2 часа назад. С нетерпением жду Вашего мнения.

Абалов  Артем 11 декабря 2013 в 11:18

Сергей, наш "директор" уже в шоке от Вашего предложения)
Вы точно описали реалии сегодняшних дней, но это не значит, что мы должны действовать также как и все...

Сергей 11 декабря 2013 в 07:57

Опять ошибочно. Вот вы разработали МУАК и предлагаете бесплатно (ключевое слово "бесплатно") внедрить эту методику в наши АО с госучастием. Мы с вами живём в мире, где логичным является увеличение благосостояния нации через улучшение инв. климата, через улучшения качества работы каждой компании. К сожалению топ-менеджмент компаний живёт в совершенно ином мире, да ещё и посмеивается над нашими с вами наивными взглядами.
Попробуйте бить их же оружием. Объявите, что компания "Арсагера" разработало МУАК. И предложите их внедрять платно (обязательно платно) госкомпаниям. Они сразу отзовутся.
Во-первых, на выходе получается нематериальная вещь. Устроют конкурсы согласно ФЗ-94 "Об откатах..." Перечислят на ваш р/с денежку. Ваш директор потом обратно ихнему директору вернёт часть (откат). К тому же компания получит квалифицированное исследование. Все довольны, все при деньгах, все в шоколаде.
Попробуйте так сделать ради эксперимента. Обязательно отзовутся. И заодно поймаете на откатах.
Вот именно в таком мире живут топ-менеджеры. Горько.
Поэтому, наверное, Баффет купил ЭксонМобил, а не Газпром.

Абалов  Артем 10 декабря 2013 в 16:06

Дмитрий, Ваши рассуждения более верны для ФГУПов. Для акционерных обществ, где присутствует как государство, так и частные акционеры единственным законным способом распределения прибыли являются дивидендные выплаты. И не нужно думать, что котировки таких компаний - частный случай. Это обязательно скажется через инвестиционный климат на экономическом росте в стране и, как следствие, на уровне жизни граждан. Что будет, когда узкая группа лиц наращивает свои доходы на фоне подавляющего числа скромно живущих граждан, думаю объяснять не стоит. Так что за котировками акций всегда скрывается нечто бОльшее, чем кажется на первый взгляд...

Абалов  Артем 10 декабря 2013 в 16:02

Дмитрий, ответ на этот вопрос дали мои коллеги в видеоматериале
http://www.arsagera.ru/info-blok/arsmedia_video-materialy_kompanii/periodicheskie_video-materialy/interaktiv_dlya_chego_strane_neobhodimo_chtoby_stoimost_akcij_byla_vysokoj/

Абалов  Артем 10 декабря 2013 в 15:59

Обещанная ссылка                                                                               


http://www.arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/vashe_blagopoluchie_v_vashih_rukah/legko_li_byt_beloj_voronoj/

Абалов  Артем 10 декабря 2013 в 15:59

Сергей, фундаментальные характеристики бизнеса, такие как ROE определяются конкретными факторами (чистой прибылью и величиной собственного капитала). По линии чистой прибыли - повышайте эффективность расходов. Иными словами, это наведение порядка в обычной хозяйственной деятельности. а вот что касается величины собственного капитала - это немного другой разговор. Кину Вам ссылку на наш основной сайт, где я давал ответ на вопрос одного из посетителей в комментариях к статье.
Так что для повышения ROE нужно нечто большее, нежели словесные интервенции (кстати, если они будут постоянно расходиться с действиями, даже краткосрочного доверия к ним скоро не будет вообще). Нужно понимание менеджментом основных критериев эффективности общества и использование соответствующих инструментов. В случае с Газпромом - выкупа акций. Подробнее об этом - в нашем письме Совету директоров компании, которое лежит в данной ветке.

Сергей 10 декабря 2013 в 15:19

Артём. Позволю себе поспорить с Вами насчёт обратного выкупа Газпрома. Извините. Я отлично помню момент в этом году, когда Рулевой Газпрома отчитывался перед собранием акционеров. Как раз в то самое время, он стоил 110руб. за акцию. Арсагера предлагала обратный выкуп. А Главный Рулевой Газпрома сказал, что сейчас самое время для покупки акций, т.к. они дёшевы. В итоге, цена Газпрома подскочила до 150р/акц. Главный Рулевой оставил деньги в компании (которые перекочуют акционерам в виде див. за 2013г) и лишь своим языком поднял курс. Ему виднее. Он находится внутри компании, а мы с вами извне.
Мне вообще кажется, что история со стоимостью - это спектакль. Т.е. кому-то выгодна такая цена. Помните, как орали по РБК по поводу НДПИ для Газпрома? Чуть ли не банкротсво предсказывали! А оказалось, что вместо 145млрд нужно платить 153млрд. (за полгода 2013года)

Попов  Дмитрий 10 декабря 2013 в 12:49

"она от них не собирается избавляться" - имеется ввиду, конечно, государство не собирается избавляться от акций госкомпаний

Попов  Дмитрий 10 декабря 2013 в 12:42

Артем, просьба объяснить:
1. зачем государству нужно, чтобы госкомпании выплачивали высокие дивиденды?
2. какое имеет значение для госкомпании уровень котировок ее акций на бирже при условии, что она от них не собирается избавляться?

«
Чтобы серьезно сдвинуть с места котировки такого гиганта, нужны серьезные средства. В условиях, когда инвесторы не только не инвестируют в страну, но и выводят из нее деньги (посмотрите на динамику оттока капитала, скажем, с 2007 г.), это становится проблематично вдвойне. Так что изменить отношение можно только конкретными делами, например, ростом дивидендных отчислений. А еще лучше – внедрением Модели управления акционерным капиталом, что мы и предлагали сделать Совету директоров компании, отправив туда письмо. В текущих условиях даже более эффективным средством стал бы выкуп Газпромом собственных акций с последующим их погашением. К сожалению, пока мы видим скорее обратные шаги (бессмысленная допэмиссия). Так что значительный резерв для роста курсовой динамики компании кроется в повышении уровня ее корпоративного управления.
»

Абалов Артем, 10 декабря 2013 в 11:45

Абалов  Артем 10 декабря 2013 в 11:47

Госкомпании - это вообще колоссальный резерв и для роста экономики, и для решения проблем бюджетного дефицита, и для развития фондового рынка.... а, следовательно, и для уровня жизни граждан в стране. Чем быстрее власти это осознают, тем лучше будет качество жизни.

Абалов  Артем 10 декабря 2013 в 11:45

Сергей, Ваши расчеты в целом верны. От себя лишь добавлю, что компания в настоящий момент торгуется всего лишь за три годовых прибыли. Это является крайне низким показателем даже для нашего фондового рынка.
Причины мы склонны видеть в негативном восприятии как инвестиционного климата в стране в целом, так и в отношении к Газпрому как к коммерчески неэффективной госкомпании. Можно себе только представить, какую прибыль и капитализацию мог бы иметь Газпром, если бы все решения принимались исключительно с точки зрения эффективной работы. Но даже с учетом всех этих огрехов свой триллион он все равно зарабатывает и заслуживает куда более высокой оценки.
Другая проблема – его большой вес в индексе. Чтобы серьезно сдвинуть с места котировки такого гиганта, нужны серьезные средства. В условиях, когда инвесторы не только не инвестируют в страну, но и выводят из нее деньги (посмотрите на динамику оттока капитала, скажем, с 2007 г.), это становится проблематично вдвойне. Так что изменить отношение можно только конкретными делами, например, ростом дивидендных отчислений. А еще лучше – внедрением Модели управления акционерным капиталом, что мы и предлагали сделать Совету директоров компании, отправив туда письмо. В текущих условиях даже более эффективным средством стал бы выкуп Газпромом собственных акций с последующим их погашением. К сожалению, пока мы видим скорее обратные шаги (бессмысленная допэмиссия). Так что значительный резерв для роста курсовой динамики компании кроется в повышении уровня ее корпоративного управления.

Попов  Дмитрий 10 декабря 2013 в 00:24

Закладывать на будущие годы можно все что угодно. По планам предыдущего года в 2013 году должно было быть приватизировано куча всякого государственного имущества. Если я не ошибаюсь, из запланированного только на считанные проценты было реализовано. Путин не велит. Через Сечина все, выставленное на приватизацию, выкупается обратно в пользу государства.
А высокие дивиденды в Роснефти вполне понятны: каким еще образщом можно было убедить иностранцев продать нам ТНК BP и предложить им взамен акции Роснефти? Это политика и конкретные договоренности "с партнерами". Надеюсь, что этих пассажиров скоро тоже высадят из вагона под названием "высокие дивиденды".

Воровством и распилом я называю выплата дивидендов госкомпаниями, а также приватизацию прибыльных госпредприятий. Как правило, они достаются ворюгам-чиновникам, которые потом мечтают получать дивиденды.
Надо понимать, что политическая тенденция развивается в сторону национализации того, что должно принадлежать народу (в том числе и недра нашей земли, которые пока что являются собственностью компании, занимающихся добычей полезных ископаемых).В 2016 году в парламент будут выбраны партии левого толка, потому что народ за таких будет голосовать с большим удовольствием. Этот бардак уже всех достал. Пройдет олимпиада в Сочи - начнут сажать Сердюковых и прочих чиновников. Разгонят нынешнее медведевское правительство. Все только начинается

Федин  Александр 10 декабря 2013 в 00:08

[quote=40795]Сергей, инвесторы понимают, что не в интересах государства (мажоритарного акционера Газпрома) платить высокие дивиденды миноритариям. В этом нет никакого экономического смысла, так как является ничем иным, как разбазариванием средств.

Я читал что эти дивиденды 25% от ЧП по МСФО уже заложены в бюджеты будущих лет. Роснефть же платит 25% от ЧП, Газпромнефть тоже платит. Почему же Газпром не будет, что он какой-то особенный? А котировки не растут в основном потому что он слишком политизирован, в этом главная проблема. А что касается воровства и распила, то в Аэрофлоте пилят и воруют не меньше, но это не мешает его акциям расти.

Попов  Дмитрий 9 декабря 2013 в 23:36

Сергей, инвесторы понимают, что не в интересах государства (мажоритарного акционера Газпрома) платить высокие дивиденды миноритариям. В этом нет никакого экономического смысла, так как является ничем иным, как разбазариванием средств. Также государству должно быть абсолютно все равно, сколько стоят акции компании, которой она владеет и которую никому не собирается продавать. Точнее, государству выгодно, если стоимость Газпрома упадет, т.к. в таком случае оно сможет выкупить у миноритариев их долю по-дешевке, после чего можно будет вообще забыть о таком слове, как выплата дивидендов. Государству они не нужны. Нерпасрпеделенная прибыль Газпрома пойдет или на развитие инфраструктуры и прокладку новых газопроводов - или Газпром возьмет на свой баланс какие-нибудь стадионы, возьмет спонсорство над кем-то и т.п. Куда деньги потратить - всегда найдется. Из какого своего кармана государство деньги будет доставать - не суть важно.

О росте дивидендов госкомпаниями забудьте. Такой вариант развития событий возможен только в том случае, если чиновники открыто решат начать заниматься государственным вредительством. Если подобное все же произойдет - тогда действительно страна долго не протянет. Пока что разговоры про высокие дивиденды - просто болтовня всяких Дворковичей и прочих любителей что-нибудь приватизировать шибко прибыльное у государства. Надеюсь, что скоро им окончательно дадут по рукам.

Попов  Дмитрий 9 декабря 2013 в 23:26

«Скажите, меня интересует такой вопрос. По отчётности прибыль за полгода на 1 акцию стоит 25,39. Годом ранее 22,55. Т.е. в пересчёте на 1 год получается 50руб (за 1 полугодие 2013) и 45руб (за 1 полугодие 2012. Как-то так. На мой (бытовой) взгляд судя по отчётности - у компании всё в порядке (чистая прибыль на акцию выросла). В том году Газпром стоил от 180 руб/акц до 150 р/акц (это минимум!). В этом году была цена и 110 р/акц. А максимально цена не доходила до 150р/акц. Почему никому не нужен Газпром по таким ценам?

И следующее. Доход на акцию - 50р. По итогам года я допускаю, что может быть и больше, и меньше. Даже если будет 40р/акц., учитывая, что госкомпании будут делиться 25% своей прибыли. Получается, что дивиденды будут минимум 10 рублей. (40*25% = 10). В сравнении с прошлым годом - 6руб! Почему никому не нужен Газпром.

ЗЫ: сделайте побольше окошко для ввода коментариев. Писать неудобно сюда.
»

Сергей, 9 декабря 2013 в 16:50

Сергей 9 декабря 2013 в 16:50

Скажите, меня интересует такой вопрос. По отчётности прибыль за полгода на 1 акцию стоит 25,39. Годом ранее 22,55. Т.е. в пересчёте на 1 год получается 50руб (за 1 полугодие 2013) и 45руб (за 1 полугодие 2012. Как-то так. На мой (бытовой) взгляд судя по отчётности - у компании всё в порядке (чистая прибыль на акцию выросла). В том году Газпром стоил от 180 руб/акц до 150 р/акц (это минимум!). В этом году была цена и 110 р/акц. А максимально цена не доходила до 150р/акц. Почему никому не нужен Газпром по таким ценам?
И следующее. Доход на акцию - 50р. По итогам года я допускаю, что может быть и больше, и меньше. Даже если будет 40р/акц., учитывая, что госкомпании будут делиться 25% своей прибыли. Получается, что дивиденды будут минимум 10 рублей. (40*25% = 10). В сравнении с прошлым годом - 6руб! Почему никому не нужен Газпром.
ЗЫ: сделайте побольше окошко для ввода коментариев. Писать неудобно сюда.

Абалов  Артем 4 октября 2013 в 11:03

Во-первых, мы анализируем компанию по отчетности МСФО, так как именно консолидированная отчетность отражает истинный масштаб бизнеса компании и ее финансовые потоки. В своем же вопросе Вы приводите данные по отчетности РСБУ, к тому же не за этот год, а по итогам 2012 г. При оценке компании по МСФО достаточно легко убедиться, что приведенные нами коэффициенты Газпрома соответствуют действительности. Более того, по итогам 2013 г. мы ожидаем сохранения финансовых показателей как минимум на уровне 2012 г., а, значит, если не произойдет существенного роста капитализации компании, то и коэффициенты останутся близкими к приведенным нами значениям.

1273  alex 3 октября 2013 в 11:02

В обращении к СД Газпрома об обратном выкупе из таблицы 1 — капитализация Газпрома за 2012 год — 3 298 563 млн, а прибыль 1 182 625 млн, т.е. P/E=2.7, и при собст капитале 8 701 094млн — чистая прибыль/собст. капитал=13,6%… Но в отчетности за этот год у Газпрома прибыль до налогооблажения — 753 689 907тыс, после налогов = 556 340 354, и следовательно P/E=6,1 и чистая прибыль/собст. капитал=7,1%. В Финансовой сводке даны ваши данные, в отчетности эти. Хотя P/BV по отчетности тоже 0,4 — т.е. за 40копеек покупаешь 1 руб газпрома?

Лифшиц  Валерий 20 января 2013 в 15:26

«. Но можно согласиться с Вами в том, что для акционеров было бы более справедливо, если бы руководители газовой монополии получали вознаграждение с учетом рост курсовой стоимости акций и выплаченных акционерами дивидендов. В этом случае все сидели бы в "одной лодке", а основной целью менеджмента стал бы рост эффективности бизнеса и капитализации компании...»

Абалов Артем, 17 января 2013 в 13:54

Хорошо бы -хорошо бы. Но Газпром не делает ничего для этого Напротив,занимается химерами с СПГ Штокманом, трубой через севкорею и тп вск аргументы в моих статььях в ж Нефть Россия Если Вас интересуют дополнительные-Lifshits@rbcmail.ru

Абалов  Артем 17 января 2013 в 13:54

Уважаемая Нина!
Оценку деятельности компании "Газпром" любят давать очень многие. Критика во многом справедлива: достаточно посмотреть на капитализацию компании, чтобы понять недовольство акционеров. Однако рассмотрев ситуацию с точки зрения финансовых показателей, мы увидим, что выручка и чистая прибыль не просто растут, а выходят на исторические максимумы. Вы в большей степени затрагиваете вопросы, связанные с качеством корпоративного управления в компании. Безусловно, оно не идеально. Мы как акционеры тоже бы хотели видеть бОльшую прозрачность деятельности, бОльший размер дивидендов, меньше странных сделок с активами и т.д.

Что касается размера дивидендов, он единый для всех в расчете на одну акцию. И сумма, получаемая на руки, зависит от количества акций, находящихся во владении, акционера.65 акций - это, конечно, же очень небольшая доля от общего числа (всего их у Газпрома выпущено более 23 млрд).

И, наконец, вознаграждение менеджмента. Оно зависит чаще всего от финансовых результатов компании, которые, как мы уже отмечали, выглядят весьма неплохо. Но можно согласиться с Вами в том, что для акционеров было бы более справедливо, если бы руководители газовой монополии получали вознаграждение с учетом рост курсовой стоимости акций и выплаченных акционерами дивидендов. В этом случае все сидели бы в "одной лодке", а основной целью менеджмента стал бы рост эффективности бизнеса и капитализации компании...

Менжинская  Нина 15 января 2013 в 19:56

«Главный акционер не заинтересован в получении денежной прибыли, и этим все сказано»

Попов Дмитрий, 20 декабря 2012 в 13:29


Ну, прям бальзам на душу! Поделюсь своим "народным гневом"! Согласно записи в протоколе чекового аукциона от 22.09. 1994 г. я являюсь держателем "обыкновенных" акций АО РАО"Газпром" в количестве 65 штук,которые мне достались на 1 (один) именной ваучер, выданный мне местной властью под роспись в процессе приватизации. С тех самых пор я ни разу - из принципа, не получала начисляемых на мои акции дивидентов, ввиду их мизерного размера! Мало того, я обещала публично отказаться от них, что и делаю! За 18 лет на мои 65 акций начислено дивидентов .... менее 1 тыс.рублей!!! Как известно, дивиденты выплачиваются исходя из полученной чистой прибыли компании. В связи с этим хотелось бы, чтобы Счетная палата и Антимонопольный комитет обнародовали данные,наряду с фактами "неэффективного управления", какие зарплаты и бонусы выплачивались топ-менеджерам Газпрома , и за какие заслуги? А также: сколько выплачено дивидентов за тот же период "привилегированным" акционерам Газпрома? Нет, ни тем акционерам, которые владывали в Газпром реальные инвестиции, а тем из них, кто купил много акций на взятые "на прокат" у Центробанка деньги и тем ,кому достались на этих пресловутых аукционах кучи акций на народные ваучеры, которые за бесценок скупались у станций метро повсеместно у всего населения! Да это же - точь в точь похоже на то,как в свое время завоеватели скупали у коренных жителей Америки бесценное золото за стеклянные бусы! Так почему же наши доморощенные "конкистадоры", стали "привилегированными акционерами", которым девиденты начислялись и начисляются совсем по другим правилам? Одурачив,или подкупив нашу "неподкупную" законодательную власть, наши "прихватизаторы" получили с ее помощью законы,которые обслуживали и продолжают обслуживать только их интересы! Согласно этим законам и появились "привилегированные"акционеры,с контрольным пакетом акций, имеющие решающий голос при голосовании, установливающие сами себе дивиденты, и лишающие их - всех остальных,"обыкновенных" акционеров,сдавших на аукцион свой один - единственный причитавшийся ему ваучер! Лично я считаю, что проведенная под перестроечный шумок ваучеризация - преступление против человечности!! А такие преступления сроков давности не имеют! Не пора ли вернуться к результатам приватизации,лишив привилегий всякого рода дельцов,единственная заслуга которых заключалась лишь в том, чтобы "провернуть" такую невиданную еще на земле аферу с присвоением всенародной собственности! жной прибыли, и этим все сказано

Лифшиц  Валерий 26 декабря 2012 в 17:47

«Главный акционер не заинтересован в получении денежной прибыли, и этим все сказано»

Попов Дмитрий, 20 декабря 2012 в 13:29

Похоже, что главный акционер вообще не в теме конъюнктуры рынка газа , особенно CGU/ Плюёт на переизбыток предложения, занимается химерами типа поставок СПГ во Вьетнам, Ю Корею со Штокмана и Ямала , и пр и др

Попов  Дмитрий 20 декабря 2012 в 13:29

Главный акционер не заинтересован в получении денежной прибыли, и этим все сказано

Попов  Дмитрий 20 декабря 2012 в 13:22

«зачем разваливать Газпром? Какой смысл, когда наоборот кругом идут укрупнения и слияния, взять хотя-бы Роснефть, Сбербанк, и др. »

Федин Александр, 13 декабря 2012 в 00:16



Естественно, речь не идет об уничтожении Газпрома. Просто к нему подтянут еще какую-нибудь компанию (например, Новатэк). Сравнивать с Роснефтью или Сбербанком Газпром некорректно, т.к. помимо этих компаний в России полно других крупных нефтяных компаний и банков (кстати, ВТБ24 также неприкрыто тянут наверх, чтобы он составил конкуренцию Сбербанку).

У государства сегодня нет необходимости в зарабатывании денег, поэтому при управлении госкомпаниями нет никакого расчета на то, чтобы они увеличивали прибыль своему собственнику. Наоборот, эту прибыль фактически отдают для развития частных компаний-конкурентов (как тому же Новатэку).

По Газпрому еще будет впереди негатив. Например, расширение Таможенного союза будет происходить за счет того же Газпрома (ему придется снижать цены для новых членов). И та же Украина будет платить не 400 долларов за 1000 кубов - а 150. Придется также Газпрому становиться оператором и в Киргизии, где газовый бизнес является убыточным про причине банальных неплатежей. Мероприятия, типа чемпионата СНГ по футболу, где предполагается главным спонсором стать Газпрому, также не должны радовать его акционеров.

Абалов  Артем 13 декабря 2012 в 12:51

В целом согласен с последним постом Александра. Но непонимание ситуации с Мосэнерго остается...

Федин  Александр 13 декабря 2012 в 00:16

Ну с Мосэнерго всё понятно. Конечно эта сделка никакой экономической целесообразности не имеет. Отдали Интеррао Роснефти, надо же как-то компенсировать потери Новатэка. Тут факт коррупции налицо. Капитализм для своих называется. У частных компаний отобрать нельзя, остаётся только Газпром. Что касается ликвидации Газпрома, то это уже слишком. Сейчас просто его котировки находятся под сильным давлением, да ещё плюс этот негативный фон вокруг него, вот многие и фантазируют. Очень много иностранцев владеют бумагами Газпрома, суверенные фонды в том числе... Я сомневаюсь что наши правители всех их так просто кинут. Да и потом, зачем разваливать Газпром? Какой смысл, когда наоборот кругом идут укрупнения и слияния, взять хотя-бы Роснефть, Сбербанк, и др. Да и частные компании по тому же пути идут, Башнефть например, и пр. На Западе такая же картина. Вряд-ли кому нибудь придёт в голову раздробить на части Exxon Mobil или ВР с целью демонополизации. Единая Россия и СР пример всё-таки не совсем удачный. Газпром- глобальная компания, крупнейший игрок на рынке, и уничтожать его нет никакого смысла. Думаю что когда вся эта истерия закончится, Газпром догонит рынок. Не смотря ни на что его рентабельность остаётся на достаточно высоком уровне, и его акции оценены аномально дёшево.

Абалов  Артем 11 декабря 2012 в 14:39

Экономический курс - это больное место...Не все молчат, конечно. Посмотрите недавнюю статью в Эксперте, где с точки зрения производства потребительских товаров мы находимся в каменном веке. МЭРТ вроде иногда заикается о необходимости активнее вкладывать деньги в экономику России. Мы со своей стороны говорим об этом постоянно...но пока самоограничение в развитии находит поддержку у первых лиц страны, сделать что-либо будет сложно...

Попов  Дмитрий 11 декабря 2012 в 14:27

Еще хочу добавить...
Сейчас государство у нас не мыслит с позиции получения собственной прибыли (иначе бы не было заявлений правительства о необходимости приватицазии наиболее эффективных и прибыльных компаний

""В следующем году мы, может быть, придем к тому, чтобы продавать акции лучшей в мире судоходной компании "Совкомфлот" здесь на бирже в Нью-Йорке"

http://ria.ru/economy/20121204/913287917.html#ixzz2EjnwvUcZ

Лично я, кстати, считаю такую политику маразмом (когда деньги за проданные золотые курицы отдаются потом в трежеря под доходность в 1%). Остается только надеяться, что такое правительство будет отправлено в отставку.

P.S. Интересно, почему все молчат?

Абалов  Артем 11 декабря 2012 в 14:23

В отличие от экспорта на внутреннем рынке газа и до этого была не одна компания.Я бы еще понял, если бы начали либерализовывать экспорт. Но понять ситуацию с Мосэнерго гораздо тяжелее. По поводу разделения Газпрома по видам деятельности - маловероятно в ближайшее время. Эффективность работы, наверное, будет выше, но лишиться такого могущественного рычага влияния на контрагентов - вряд ли...

Попов  Дмитрий 11 декабря 2012 в 14:13

Газпром - это государственная компания, а позиция государства выражается мнением его руководства.
С точки зрения государственных интересов на сегодняшний день - это иметь несколько разных компаний на рынке газа (даже если для этого придется Газпром ликвидировать вообще как компанию, чтобы высвободившиеся средства использовать эффективнее в других направлениях).
О чем я и писал здесь в комментарии 22 ноября.

Абалов  Артем 11 декабря 2012 в 14:02

Да, но речь идет о потере внутреннего рынка. Особенно поражает случай с Мосэнерго. Когда-то Газпром мотивировал покупку энергоактивов гарантией сбыта своего газа. Сейчас хочется спросить: зачем было вкладываться в низкорентабельный энергобизнес, если на него не поставлять свой газ и не получать хоть какую-то добавленную стоимость? Не лучше ли было вернуть эти деньги акционерам или вложить их в строительство СПГ - терминалов?

Попов  Дмитрий 11 декабря 2012 в 12:44

Мне кажется очевидным, что "наверху" приняли решение о деионополизации нашего газового производителя. Была партия Единая Россия - надо сделать еще и Справедливую Россию (пусть и не очень удачно). Был монополист Газпром - надо сделать ему конкурента Новотэк, чтобы у стула было хотя бы две ножки (это соответствует философии Путина).
Так что все намного проще.

Абалов  Артем 7 декабря 2012 в 10:33

Александр, в Газпроме скрыт большой потенциал, в том числе и в сегменте транспортировки газа. Вот только значительный рост тарифов в этом секторе, по-видимому, будет идти параллельно с определенными поблажками независимым производителям, например, в сфере экспортных поставок. Если сейчас поднять тарифы как в Транснефти, боюсь, кроме Газпрома газ в России не будет добывать никто. Скорее всего, тарифы будут индексироваться, но гораздо более медленно.
Касательно РБК: мое появление там зависит от наличия приглашения от телеканала и санкции руководства компании на поездку. Полагаю,в ближайшее время этого не произойдет. Так что буду рад продолжить общение с Вами в рамках Блогофорума.

Федин  Александр 6 декабря 2012 в 17:25

Здравствуйте Артём! Я думаю что причина тут налицо. Интересы своих друзей и личные интересы важнее государственных. Но будем надеяться что это безобразие прекратится, ибо всему есть разумные пределы.
Тут вот аналитики "Открытия" такую вещь написали. По-моему всё очень правильно. Что Вы думаете по этому поводу?
"...более эффективное использование трубной инфраструктуры. Как ни странно, но растущая конкуренция на внутреннем газовом рынке не только лишает «Газпром» потребителей, но и должна притести ему пользу, заставив правительство наконец-то поставить бизнес по транспортировке и хранению газа на рыночные рельсы. Сейчас тарифы на прокачку, установленные государством, настолько низкие, что концерн фактически субсидирует тех независимых газовых производителей, которые имеют доступ к его трубе. Если у «Транснефти» показатель ROI составляет 15,5%, то у «Газпрома» в трубном бизнесе – смешные 3,1%. При справедливом тарифе одна только система для хранения и прокачки газа будет оцениваться свыше $159 млрд – больше, чем вся нынешняя капитализация «Газпрома». Таким образом, покупая на бирже газотранспортную систему концерна, в придачу вы получаете еще и крупнейшего в мире производителя газа совершенно бесплатно"

Кстати Артём, почему Вас так давно не видно на РБК? Вас и Алексея Астапова там очень не хватает. Надоели уже эти спекулянты со своими скользящими средними.

Абалов  Артем 6 декабря 2012 в 10:46

Здравствуйте, Александр! Трудно с Вами не согласиться, эту мысль я проводил в предыдущих постах. Я тоже не понимаю причин бездумной сдачи внутреннего рынка. Как акционеры Газпрома, давайте вместе поищем причину для оптимизма в этой новости....может, Газпром хочет измотать своего конкурента, чтобы у него не осталась газа на экспорт?

Федин  Александр 5 декабря 2012 в 21:54

Здравствуйте! Скажите пожалуйста, как Вы оцениваете сегодняшнюю новость о поставках газа Новатэком Мосэнерго? Ну я понимаю ещё ОГК-4, но Мосэнерго, это уже ни в какие ворота не лезет. Отрывают от Газпрома самые лакомые куски в наглую отдают их Новатэку. Это уже тенденция, и мне как акционеру Газпрома она очень не нравится. Я считаю что именно эти выходки и являются истинной причиной такого поведения котировок Газпрома, а не пресловутый сланцевый газ, ретроактивные скидки европейским потребителям и пр.

Дементиенко  Михаил 28 ноября 2012 в 22:30

Видимо, мы по разным учебникам FCF изучали.
В моих написано, что это операционный CF минус инвестиции. "Денежный поток, доступный всем поставщикам капитала", т.е. кредиторам и акционерам. Если он отрицателен - кредиторы и акционеры должны предоставить капитал (или/и компания сократит кэш). Если FCF положителен - компания может осуществлять выплаты кредиторам, акционерам, и у неё есть деньги на развитие.
Но в целом я Вашу идею понял. Если прибыль есть и рентабельность СК хорошая, есть возможности для расширения деятельности - можно привлекать средства, инвестируя денег больше, чем поступает.

Абалов  Артем 26 ноября 2012 в 12:59

Михаил, первые контракты по Азии уже есть. В частности, с индийской GAIL СПГ — по 2,5 млн т в год с 2019 года в течение 20 лет. Подписан меморандум между «Газпромом» и Японией по проекту строительства во Владивостоке завода по производству СПГ. Интерес к Восточной программе проявляет и Вьетнам. Про Китай и не говорю: интерес есть, но весь вопрос в цене. ЮВА - рынок сбыта очень емкий,а отсутствие единой трубы позволит избежать диктата одного покупателя.
Что касается расчета FCF. В рамках метода ДДП взятый компанией кредит (тело кредита) записывается в денежный поток со знаком плюс (увеличивает его), причем аналитик может в модель закладывать его бесконечное рефинансирование (т.е. ситуацию, при которой компания может его не возвращать). Поэтому в указанном примере отрицательная прибыль плюс кредит обеспечивают положительный денежный поток в размере 10 единиц, т.е. столько же, сколько компания, заработавшая 10 единиц чистой прибыли.

Андрей Валухов
заместитель начальника аналитического управления

Посты по теме (51):


Прогноз финансовых показателей

Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных
Онлайн консультант Онлайн консультант
Заказать обратный звонок

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter