Прошедший месяц был богат на новые макроэкономические данные. В конце сентября Минэкономразвития представило свою оценку динамики ВВП страны. Как отметили в МЭР, к августу прошлого года ВВП снизился на 4,6% в годовом выражении, а с начала года снижение ВВП составляет 3,8% к соответствующему периоду 2014 года. При этом, с исключением сезонности снижения в августе, также как и в июле (месяц к месяцу), не наблюдается. Для того чтобы понять причины такой динамики, обратимся к важнейшей макроэкономической информации, публиковавшейся на протяжении прошедшего месяца.
В первую очередь, необходимо отметить, что в сентябре Росстат подтвердил предварительную оценку о производстве валового внутреннего продукта во II квартале текущего года. Так, в текущих ценах ВВП России составил 17491,4 млрд руб., а оценка падения подтверждена на уровне 4,6%. За полугодие объем ВВП составил 34056,1 млрд руб., падение за этот период составило 3,5% (здесь и далее: г/г).
Интересным представляется анализ динамики ВВП в разрезе видов экономической деятельности. В большинстве из них произошло снижение добавленной стоимости как по итогам II квартала, так и полугодия. Что касается сельского, лесного хозяйства и охоты, то во втором квартале сегмент показал рост добавленной стоимости на 2,1% (по итогам полугодия – рост на 2,4%) на фоне действия продовольственного эмбарго и, как следствие, увеличения производства продовольственной продукции отечественными предприятиями. В добыче полезных ископаемых добавленная стоимость во II квартале незначительно снизилась на 0,1%, а по итогам 6 месяцев показывает рост на 2,4% (сказывается рост в I квартале, вызванный девальвацией). Обрабатывающие производства сократили добавленную стоимость во II квартале на 4,8%, однако по итогам полугодия падение составляет 2,8%. В строительстве падение составляет 6,9% и 5,8% соответственно на фоне замедления спроса на рынке недвижимости. В сегменте оптовой и розничной торговли добавленная стоимость продемонстрировала самое значительное падение (-8,8%), вызванное обвалом потребительского спроса. С другой стороны, отметим рост в секторе гос. управления и обеспечения военной безопасности на 1,2%. Это может объясняться увеличением объемов государственных заказов. Примечательно также падение ВВП в финансовом секторе на 4,5% за полугодие, в то время как годом ранее этот сегмент был лидером роста (+11,2%). Основной причиной является падение прибыли банков. Снижение добавленной стоимости в чистых налогах на продукты (-5,4% за полугодие) может объясняться общим замедлением промпроизводства, а также снижением объемов внешнеэкономической деятельности. Таким образом, основными факторами падения ВВП выступило снижение добавленной стоимости в обрабатывающих производствах, строительстве, торговле, а также чистых налогах на продукты.
Дополняют эту статистику данные Росстата по промышленному производству за 8 месяцев текущего года. По сообщению ведомства, падение показателя в августе замедлилось до 4,3% (здесь и далее: г/г) с 4,7% месяцем ранее. За 8 месяцев падение промышленности составляет 3,2%. Однако, с исключением сезонности, промпроизводство в августе снова начало снижаться после стабилизации в июле.
Сегмент «добыча полезных ископаемых» вырос на 0,8%. Это был единственный сегмент, показавший рост в августе и поддержавший промпроизводство. Что же касается других сегментов, то «обрабатывающие производства» за этот период показали падение на 6,8%, «производство и распределение электроэнергии, газа и воды» снизилось на 0,7%.
Из отдельных товаров отметим небольшое замедление темпов роста добычи угля (5,2%) и стабильный темп роста добычи нефти (1,4%) за 8 месяцев текущего года. В августе был зафиксирован рост производства золотосодержащих руд и концентратов (2,9%), однако за январь-август статья показывает снижение на 4,2%. Ускоряется рост производства мясных продуктов (13,7%), овощей (24,9%). По большинству товаров легкой промышленности наблюдается падение темпов производства. Исключением являются ткани, показывающие за 8 месяцев рост на 11,9%. Большинство позиций химической промышленности продолжает свой рост: органические красители (+17,2%), пластмассы (+9,8%), синтетические каучуки (+14,8%). Продолжается падение производства основных видов стройматериалов: железобетонные конструкции (-16,3%), цемент (-9,2%), кирпич (-5,6%). В сегменте машиностроения производство легковых автомобилей упало на 26%, грузовых автомобилей – на 22,4%. В то же время выпуск сталеплавильного оборудования показывает рост на 34,4%, электродвигателей – на 15,6%, полупроводниковых приборов – на 10,2%. Таким образом, основным фактором падения промышленности остаются обрабатывающие предприятия, в то время как добыча полезных ископаемых, а также производство и распределение электроэнергии, газа и воды показывают близкую к нулю динамику.
Совсем другую картину рисует статистика финансовых результатов небанковских организаций. По данным Росстата, сальдированная прибыль крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января-июля составила 5731 млрд руб., увеличившись на 37,5%. Доля убыточных организаций при этом снизилась на 0,7 п.п. до 31,2%. Однако в июле текущего года сальдо прибылей по месяцу оказалось меньше, чем в аналогичном периоде прошлого года (462,2 млрд руб. против 473,9 млрд руб.).
Что касается отдельных видов деятельности, то следует отметить рост прибыли компаний, занимающихся рыболовством и рыбоводством в 2,5 раза. В сельском, лесном хозяйстве и охоте прибыль выросла на 69%. Прибыль добывающих компаний увеличилась на 12,2%. Обрабатывающие производства нарастили прибыль на 83,2%. Продолжается рост прибыли в строительстве (+21,4%), что является позитивной тенденцией, которая может привести к восстановлению валовой добавленной стоимости этого сегмента. В оптовой, розничной торговле и ремонте сальдированная прибыль выросла на 37,5%, поддерживаемая по-прежнему высокой инфляцией на потребительском рынке. Отрицательную динамику сальдированной прибыли показали сегменты связь (-7,7%), а также операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг (-22,7%). Таким образом, можно ожидать, что текущие операционные и финансовые результаты будут оказывать поддержку котировкам акций публичных представителей продовольствия, химической промышленности, а также железно-дорожного транспорта.
В банковском секторе ситуация несколько иная. Кредитные организации в августе получили прибыль в размере 41,9 млрд руб. после убытка в июле в 17,4 млрд руб. По итогам января-августа банки формально получили сальдированную прибыль в 76 млрд руб., однако стоит отметить, что это во многом обусловлено результатами Сбербанка, прибыль которого за указанный период составила 112 млрд руб.
В августе совокупный объем кредитов экономике вырос на 3,7% до 43 трлн руб. (кредиты нефинансовым компаниям выросли на 5%, физическим лицам – увеличились на 0,3%). Что касается качества кредитных портфелей, то удельный вес просроченной задолженности по кредитам нефинансовым компаниям уменьшился с 6 до 5,8%, по розничным кредитам – вырос с 7,8% до 7,9%. На ухудшение качества кредитов населению значительное влияние продолжает оказывать падение реальных располагаемых доходов (за январь-август: -3,1%). Низкое качество кредитов будет оказывать давление на финансовые результаты сектора, однако, по нашему мнению, по итогам года банки заработают сальдированную прибыль, чему во многом будут способствовать финансовые результаты Сбербанка. Также мы считаем, что темпы роста корпоративного и розничного кредитования будут увеличиваться на фоне замедления инфляции и ожидаемого нами снижения процентных ставок.
В прошедшем месяце недельная инфляция держалась на уровне 0,1-0,2% и за весь месяц составила 0,6%, что является достаточно высоким значением для сентября. Причиной стало ослабление рубля в августе. Однако в сентябре прошлого года инфляция также оказалась аномально высокой (0,7%) на фоне введенного продуктового эмбарго. В итоге в годовом выражении по состоянию на начало октября инфляция снизилась до 15,7% с 15,8% месяцем ранее. За январь-сентябрь цены выросли на 10,4%, что ставит под угрозу наш текущий прогноз по инфляции на текущий год в 11,7%.
Ускорение инфляционных рисков отразилось на решении Банка России о сохранении ключевой процентной ставки на уровне 11% несмотря на остающиеся риски значительного охлаждения экономики. Как отмечает ЦБ, рост потребительских цен по-прежнему ограничивают умеренно жесткая денежно-кредитная политика, ослабление потребительского спроса и сокращение реальных доходов населения. По прогнозу регулятора, инфляция снизится до 7% в сентябре 2016 года и достигнет 4% к 2017 году.
Курс рубля в сентябре оставался достаточно стабильным на фоне устойчивых цен на нефть после их падения в июле и августе. По итогам месяца среднее значение официального курса доллара незначительно увеличилось на 2,1% до 66,8 руб. Стабилизация курса национальной валюты ограничит инфляционные ожидания и будет сдерживать темпы роста потребительских цен.
Поддержку курсу рубля должна оказывать ситуация с внешней торговлей. Исходя из опубликованной статистики ЦБ о внешней торговли товарами, товарный экспорт по итогам января-июля текущего года составил 208,3 млрд долл. (-30,9%), товарный импорт – 110,4 млрд долл. (-39,5%). Опережающее снижение импорта над экспортом продолжается, однако темпы снижения импорта замедлились. Внешнеторговый оборот за семь месяцев составил 318,7 млрд долл. (-34,1%). Положительное сальдо торгового баланса продолжает расти, за семь месяцев оно составило 97,9 млрд долл.
Тенденции с экспортом товаров, наблюдаемые ранее, сохраняются и по итогам семи месяцев. Так, экспорт топливно-энергетических товаров снизился на 37,3% из-за обвала цен на нефть. Вывоз металлов сократился в меньшей степени (-12,1%), причем по-прежнему наблюдается умеренный рост экспорта цветных металлов (+5,3%). На фоне роста производства каучука и химической продукции отмечается снижение их экспорта на 10,1%, что может свидетельствовать об увеличении использования отечественной химической продукции на внутреннем рынке. Также отметим, что экспорт калийных удобрений вырос на 44,1%. Рост экспорта будет поддерживать выручку производителей хлористого калия, что может повлечь за собой улучшение их финансовых результатов. В разрезе товарного импорта лидером падения являются машины, оборудование и транспортные средства (-45%); импорт продовольствия и с/х сырья снизился на 38%; вывоз продукции химической промышленности и каучука уменьшился на 18%.
В нашей модели платежного баланса мы ориентируемся на товарный экспорт по итогам года в объеме 400 млрд долл. Общее сальдо торгового баланса, по нашему мнению, составит 140 млрд долл., что окажет поддержку счету текущих операций и будет способствовать укреплению рубля. С точки зрения платежного баланса, дальнейшая динамика курса будет определяться чистым притоком валютной выручки в страну. С одной стороны, ее объемы по-прежнему будут во многом зависеть от динамики цен на сырьевых рынках, а с другой стороны - от объемов оттока капитала. Отметим, что по предварительной оценке ЦБ, по итогам января-августа текущего года сальдо текущего счета платежного баланса сложилось в размере 51,1 млрд долл., превысив уровень прошлого года на 18,6%. При этом чистый вывоз капитала частным сектором за этот же период, по оценке, составил 52,2 млрд долл., сократившись на 32,3%. Причем, как отмечает Банк России, преобладающее воздействие на отток капитала оказали операции по погашению внешней задолженности банков и прочих секторов экономики. Исходя из этого, повышенного спроса на зарубежную валюту в ближайшее время не ожидается.
Выводы:
- Нулевая динамика ВВП со сглаженной сезонностью свидетельствует о прохождении «дна» российской экономики, однако начала восстановления пока не наблюдается;
- Основные факторы, спровоцировавшие падение ВВП по итогам первого полугодия – замедление добавленной стоимости в торговле, строительстве, обрабатывающих производствах, а также падение чистых налогов на продукты;
- Падение российской промышленности начало замедляться. Единой динамики в разрезе отдельных видов промышленной продукции не наблюдается. Основной вклад в падение промышленного производства по-прежнему вносят обрабатывающие предприятия;
- Прибыль нефинансовых компаний в июле текущего года оказалась меньше, чем в этом же месяце 2014 года, однако за семь месяцев сальдированная прибыль российских предприятий продолжает показывать уверенный рост (+39,5%) за счет скачка в начале года на фоне ослабления рубля. Лидерами роста являются продовольственные компании и обрабатывающие производства;
- Банковский сектор за январь-август формально заработал прибыль, однако этот результат был во многом обусловлен прибылью Сбербанка в 112 млрд руб.;
- Летняя волна девальвации рубля привела к достаточно высокой для сентября инфляции в 0,6%, однако наш прогноз по инфляции на текущий год остается на уровне 11,7%. Увеличение инфляционных ожиданий в прошедшем месяце не позволило ЦБ снизить ключевую процентную ставку, которая остается на уровне 11%;
- Сальдо торгового баланса продолжает расти под влиянием опережающих темпов падения импорта над экспортом. В разрезе товарных сегментов отмечается значительный рост экспорта калийных удобрений, а также умеренный рост экспорта цветных металлов;
- Курс рубля на фоне стабилизации цен на нефть в сентябре оставался устойчивым. Поддержку национальной валюте продолжает оказывать увеличивающееся сальдо текущего счета платежного баланса, а также замедляющийся отток капитала. Наш текущий прогноз по курсу рубля на конец года составляет 56,8 рублей за доллар. Однако следует иметь в виду, что при стабилизации курса на уровне ниже 60 руб., на рынок может выйти Банк России с валютными интервенциями для пополнения резервов. В этом случае мы будем вынуждены пересмотреть свой прогноз.
Корсунский Владислав 21 января 2022 в 12:46
Попков Михаил, 21 января 2022 в 10:43
Корсунский Владислав 21 января 2022 в 12:44
Позднев Иван, 20 января 2022 в 19:24
Попков Михаил 21 января 2022 в 10:43
Здравствуйте! Написано:
Попков Михаил 21 января 2022 в 10:31
Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Попков Михаил 21 января 2022 в 09:57
Здравствуйте! Написано:
Позднев Иван 20 января 2022 в 19:24
не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Корсунский Владислав 10 июля 2020 в 19:33
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 18:55
Попов Дмитрий 9 июля 2020 в 18:55
Корсунский Владислав, 9 июля 2020 в 15:11
Корсунский Владислав 9 июля 2020 в 15:11
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 09:33
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Попов Дмитрий 9 июля 2020 в 09:33
Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Корсунский Владислав 2 июля 2020 в 12:17
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 18:45
Попов Дмитрий 30 июня 2020 в 18:45
Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Корсунский Владислав 30 июня 2020 в 18:35
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 10:34
Попов Дмитрий 30 июня 2020 в 10:34
Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Корсунский Владислав 17 мая 2019 в 16:57
Г. Стамин, 17 мая 2019 в 10:36
Г. Стамин 17 мая 2019 в 10:36
Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
Корсунский Владислав 17 января 2019 в 10:25
IWillBeReborn, 16 января 2019 в 20:53
IWillBeReborn 16 января 2019 в 20:53
Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59
Корсунский Владислав 24 декабря 2018 в 11:59
Сергей, 23 декабря 2018 в 22:35
Сергей 23 декабря 2018 в 22:35
Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Корсунский Владислав 11 августа 2016 в 17:38
Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Посетитель Посетитель 11 августа 2016 в 15:29
Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Корсунский Владислав 5 июля 2016 в 11:12
Строилов Николай, 5 июля 2016 в 09:40
Строилов Николай 5 июля 2016 в 09:40
Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Корсунский Владислав 15 февраля 2016 в 11:53
Сергей, 12 февраля 2016 в 14:28
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей 12 февраля 2016 в 14:28
Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Корсунский Владислав 14 декабря 2015 в 11:21
Жучков Андрей, 12 декабря 2015 в 16:03
Жучков Андрей 12 декабря 2015 в 16:03
У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Корсунский Владислав 16 ноября 2015 в 11:06
Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Николаев Николай 16 ноября 2015 в 00:51
Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Жучков Андрей 15 ноября 2015 в 11:48
Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
Грищенко Андрей 23 мая 2015 в 19:29
1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Корсунский Владислав 22 мая 2015 в 18:19
Грищенко Андрей, 21 мая 2015 в 17:42
Грищенко Андрей 21 мая 2015 в 17:42
Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Корсунский Владислав 19 мая 2015 в 16:48
Грищенко Андрей, 18 мая 2015 в 17:56
Грищенко Андрей 18 мая 2015 в 17:56
Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
Golyakov Alexey 14 марта 2015 в 12:28
"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Корсунский Владислав 17 октября 2014 в 12:48
Николаев Николай, 17 октября 2014 в 12:03
Николаев Николай 17 октября 2014 в 12:03
Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Корсунский Владислав 17 октября 2014 в 11:35
Golyakov Alexey, 16 октября 2014 в 14:28
Николаев Николай 16 октября 2014 в 17:11
Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Golyakov Alexey 16 октября 2014 в 14:28
Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
Artem 20 августа 2014 в 14:33
4,4
Николаев Николай 20 августа 2014 в 11:24
И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Artem 14 марта 2014 в 19:03
Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Трефилов Дмитрий 14 марта 2014 в 02:08
Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Тишин Сергей 5 июня 2013 в 19:03
Трефилов Дмитрий, 4 июня 2013 в 18:00
Трефилов Дмитрий 4 июня 2013 в 18:00
Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Тишин Сергей 28 апреля 2012 в 17:55
Г. Стамин 27 апреля 2012 в 11:29
Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?