Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

БЛОГОФОРУМ. Фундаментальная аналитика

Операции с портфелями

Наши фонды. Арсагера - фонд облигаций КР 1.55. #98 с 27.10.2017 по 10.11.17 17
16 ноября 2017 в 14:08

Подписаться…

27 комментариев | Оставить комментарий


Шадрин  Александр 25 июля 2017 в 13:03

 «Александр, большое спасибо за развернутый и подробный ответ.

Позвольте мне, в свою очередь, также с Вами не согласиться )

А именно, с моей точки зрения, “плановые лимиты” никак не оправдывают частых перекладок. Я понимаю, что есть определенные ограничения на законодательном уровне (насколько я знаю, не более 20% ценных бумаг одного эмитента). Здесь ничего не поделаешь.

Но лимиты, например, в 2% - это решение управляющего. Оно, как и любое решение, может быть верным, а может и нет. Вы можете продавать акции выше этого лимита, а можете держать. И то, что оно принято в результате следования неким внутренним правилам, не делает его обязательным и предопределенным. Это ОСОЗНАННОЕ решение управляющего. В случае с ОПИНом – на сегодняшний день – оно ухудшило результат. И именно об этом говорит методика MARQ.

В связи с этим, если позволите, еще одно наблюдение. Все мы хотим найти акцию, которая станет 5 или 10-кратником, а если повезет, то и более. Но постоянно срезая перелимиты, вы не можете в полной мере воспользоваться тем, что в свое время выбрали правильную акцию. Вы просто не дадите ей вырасти в 10 раз, продав значительную часть ранее.

Так было с ГАЛС-Девелопментом, Мечелом, теперь ОПИНом. У меня в портфеле также были все эти акции, но я почти ничего не продавал до последнего (в случае с ГАЛС-ом был выкуп, остальные пока в портфеле в исходных количествах). В моем случае это вносит очень ощутимый вклад в рост портфеля. Возможно, основной.

Я искренне считаю компанию Арсагера одной из лучших управляющих компаний в России. Возможно, лучшей. Но ведь это не значит, что нельзя еще улучшить результат! )

Если вы сами считаете свою методику MARQ недостоверной, тогда зачем вы рассчитываете и публикуете результаты? А если вы в ней уверены, почему не принимаете управленческих решений на ее основе?

Один из бенчмарков моего портфеля уже много лет - ваш Фонд Акций. И я уже давно заметил, что мой портфель уходит в наибольший “отрыв” именно на редких, но достаточно регулярных ситуациях ощутимого роста (ГАЛС, Транснефть, Мечел, ОПИН, и пр.). Мне кажется, хорошие результаты вашего фонда могут быть еще лучше.
»


Белый Сергей, 25 июля 2017 в 09:57



 


Добрый день, Сергей! 


Отличное – враг хорошего. Ваши выводы основываются на сегодняшней информации по доходностям конкретных акций, но управляющий или инвестор действует в рамках неопределенности и в момент покупки никто не может знать, что данная инвестиция станет именно тем «десятикратником», иначе не было бы потребности в диверсификации в принципе.


Повторимся, что удерживая какую-либо конкретную акцию, которая сильно выросла, и тем самым стала занимать большую долю, инвестор берет на себя сверхриск, ведь никто не гарантирует продолжение роста. Тем более довольно часто происходит обратное, после резкого роста, акция может скорректироваться, а то и вообще вернуться к исходному значению приобретения. К примеру, что-то подобное у нас было с привилегированными акциями Мечела, после роста к 160 руб. началась коррекция. Нам удалось зафиксировать часть прибыли, сокращая позиции согласно лимиту, сейчас же мы восстановили их, но по цене в 1,5 раза ниже.


В рамках управления фондом нужно понимать, что важна структура портфеля на каждый день, мы не имеем право управлять средствами пайщиков в авантюрном стиле, вкладывая лишь в несколько идей, которые «должны принести максимальный доход». Мы придерживаемся взвешенной стратегии управления, направленной на достижение долгосрочных целей по превышению доходности бенчмарка посредством отбора наиболее перспективных инвестиций с применением разумной диверсификации.


Диверсификация имеет крайне важное значение при работе открытых и интервальных фондов, где новые инвесторы могут свободно входить и выходить. Новый пайщик всегда покупает ту структуру активов, которая существует на дату приобретения паёв. И было бы очень плохо, если мы решили бы оставить какую-либо инвестицию «без срезок», и она занимала уже опасно большую долю в портфеле, т.е. пайщик принял на себя огромный риск ничего не получив от предыдущего роста.


Кроме того, размер лимитов это не совсем (а скорее совсем не) решение управляющего, а это реалии рынка. Настоятельно рекомендуем ознакомится с материалами: «Клин Арсагеры» или особый взгляд на диверсификацию активов и Система управления капиталом: алгоритм и принцип определения лимитов на актив


Мы категорически не согласны с вашим суждением о недостоверности методики MARQ. Кроме того, мы считаем, что это самая лучшая методика оценки качества перекладок, и она действительно показывает, какой была бы стоимость портфеля. На данный момент алгоритм предельно простой и не учитывает ряд ограничений, которые могут быть (а могут и не быть – как у Вас) при управлении портфелем. Также заметим, что на более длинных окнах – 3 года и более, несмотря на этот нюанс, наклон столбиков возрастающий (смотрите ежеквартальный отчет фондов).


Еще раз спасибо за интересный вопрос, безусловно, каждый может придерживаться идеальной по его мнению системы управления капиталом.

Белый  Сергей 25 июля 2017 в 09:57

Александр, большое спасибо за развернутый и подробный ответ.
Позвольте мне, в свою очередь, также с Вами не согласиться )
А именно, с моей точки зрения, “плановые лимиты” никак не оправдывают частых перекладок. Я понимаю, что есть определенные ограничения на законодательном уровне (насколько я знаю, не более 20% ценных бумаг одного эмитента). Здесь ничего не поделаешь.
Но лимиты, например, в 2% - это решение управляющего. Оно, как и любое решение, может быть верным, а может и нет. Вы можете продавать акции выше этого лимита, а можете держать. И то, что оно принято в результате следования неким внутренним правилам, не делает его обязательным и предопределенным. Это ОСОЗНАННОЕ решение управляющего. В случае с ОПИНом – на сегодняшний день – оно ухудшило результат. И именно об этом говорит методика MARQ.
В связи с этим, если позволите, еще одно наблюдение. Все мы хотим найти акцию, которая станет 5 или 10-кратником, а если повезет, то и более. Но постоянно срезая перелимиты, вы не можете в полной мере воспользоваться тем, что в свое время выбрали правильную акцию. Вы просто не дадите ей вырасти в 10 раз, продав значительную часть ранее.
Так было с ГАЛС-Девелопментом, Мечелом, теперь ОПИНом. У меня в портфеле также были все эти акции, но я почти ничего не продавал до последнего (в случае с ГАЛС-ом был выкуп, остальные пока в портфеле в исходных количествах). В моем случае это вносит очень ощутимый вклад в рост портфеля. Возможно, основной.
Я искренне считаю компанию Арсагера одной из лучших управляющих компаний в России. Возможно, лучшей. Но ведь это не значит, что нельзя еще улучшить результат! )
Если вы сами считаете свою методику MARQ недостоверной, тогда зачем вы рассчитываете и публикуете результаты? А если вы в ней уверены, почему не принимаете управленческих решений на ее основе?
Один из бенчмарков моего портфеля уже много лет - ваш Фонд Акций. И я уже давно заметил, что мой портфель уходит в наибольший “отрыв” именно на редких, но достаточно регулярных ситуациях ощутимого роста (ГАЛС, Транснефть, Мечел, ОПИН, и пр.). Мне кажется, хорошие результаты вашего фонда могут быть еще лучше.

Шадрин  Александр 24 июля 2017 в 17:01

«Добрый день. На основании приведенных данных, рассчитанных по методике MARQ вашей компании, можно сказать, что частые перекладки ухудшают ваш итоговый результат. Тем не менее, вы не меняете стиль управления и перекладываетесь из одних акций в друге довольно часто. С чем это связано?»



Белый Сергей, 24 июля 2017 в 13:23



 


Добрый день, Сергей! Благодарим за интересный вопрос. Мы не согласны с Вашим мнением, что наши операции ухудшают итоговый результат. Представление о частых перекладках всё же у Вас искаженное. Мы редко перекладываем свои позиции – как правило, оборот за год не превышает размера фонда. Это означает, что в среднем в день объем операций меньше 0,4% от СЧА. Ощущение постоянных сделок при просмотре передач, посвященных работе фондов, возникает из-за операций, связанных с соблюдением плановых лимитов по активам и отраслям.


К сожалению, разработанная нами методика MARQ не идеальна, по следующим причинам: 


1) она не учитывает структуру гипотетического портфеля на конец рассматриваемого периода и насколько он соответствовал бы разрешенным лимитам на конкретные ценные бумаги, отрасли и группы. 


2) гипотетические портфели не учитывают расходы, которые на практике несет фонд (вознаграждение УК, плата инфраструктурным организациям – спец. депозитарий, регистратор и пр.) – это около 3% на годовом окне. Ранее не учитывались дивиденды, полученные в период с момента образования гипотетического портфеля и до окончания рассматриваемого периода, но это компенсировалось отсутствием расходов у такого портфеля. Теперь мы учитываем дивиденды, но не учитываем расходы.


В будущем, возможно, мы учтем эти нюансы в методике MARQ.


Основная же причина отрицательного наклона столбиков в отчете MARQ на годовом окне – акции ОПИНа (в свое время подобное наблюдалось с Системой Галс). Если бы мы не осуществляли постоянные продажи акций данного эмитента, то текущая доля ОПИНа в фонде составляла бы около 7-8%, что грубо нарушает базовую долю данного эмитента в 2% и накладывает на пайщиков фонда чрезмерные риски.


В качестве выводов, хочется отметить, что итогом работы фонда по определенной системе управления капиталом является сравнение с результатом изменения бенчмарка на различных периодах.

Белый  Сергей 24 июля 2017 в 13:23

Добрый день. На основании приведенных данных, рассчитанных по методике MARQ вашей компании, можно сказать, что частые перекладки ухудшают ваш итоговый результат. Тем не менее, вы не меняете стиль управления и перекладываетесь из одних акций в друге довольно часто. С чем это связано?

Валухов  Андрей 19 июля 2017 в 18:46

«"В пятерку вернулись упавшие в цене префы Мечела, занявшие сразу первую строчку наших приоритетов. Этому способствовало прохождение дивидендной отсечки и учет в аналитической модели дивидендных выплат будущего года."

Я уже писал раньше, хочу ещё раз обратить внимание. Я считаю, что дивидендные отсечки не должны влиять на доходность акций, если падение стоимости при отсечке происходит на величину дивидендов. Можно приобрести акцию за день до отсечки, понимая, что завтра акция будет стоить меньше, но получу дивиденды, либо купить завтра дешевле. Затраты на приобретение акции будут теми же самыми (если не учитывать возможные нюансы, например, с налогами), поэтому потенциальная доходность не должна меняться скачком в день отсечки. Это теоретически может дать странный результат, когда в портфеле акция находится на границе исключения из портфеля перед отсечкой с большими дивидендами, пониженная потенциальная доходность заставляет вас их продать, а через день после отсечки потенциальная доходность вырастает и позволяет включить в портфель. Понятно, что пограничные случаи рассматриваются отдельно, но как клиент вашей компании обращаю внимание и предлагаю рассмотреть исключение возможности таких противоречивых ситуаций.
»

Николаев Николай, 18 июля 2017 в 19:10


Здравствуйте, Николай.

Признаем, что в предыдущей передаче показанное значение потенциальной доходности префов Мечела могло ввести в заблуждение и хотим обратить внимание на причины такого скачка.
Дело в том, что в передаче "Хит-Парад" мы раскрываем потенциальную доходность акций на годовом окне, включающую ближайшие дивидендные выплаты. В предыдущей передаче в расчет попадали дивиденды за 2016 год - в размере 10.28 рублей.

Соответственно, после прохождения отсечки в аналитической модели стали учитываться дивиденды за 2017 год - которые, по нашим оценкам, будут кратно больше, чем дивиденды за 2016 год, что и привело к значительному росту доходности. По нашим расчетам, именно дивидендная доходность и составляет бОльшую часть потенциальной доходности префов Мечела. Кроме того, для дальнейших прогнозов нам было важно убедиться в том, что собрание акционеров одобрит выплату дивидендов по итогам 2016 года.
Добавлю, что вклад непосредственно "дивидендного гэпа" в рост потенциальной доходности префов Мечела невелик - всего 2%.
Также добавлю, что кроме доходности на годовом окне мы рассчитываем доходность на трехлетнем окне, которая не так сильно страдает от скачков размера дивидендов, поскольку для целей ее расчета учитываются дивиденды за три ближайших года.
При формировании структуры портфелей все эти факторы принимаются во внимание, и мы ни в коем случае не действуем механистично. В «дивидендный сезон» мы внимательно относимся к прохождению акциями отсечек и стараемся дождаться того момента, когда по всем бумагам будут закрыты реестры, чтобы более точно сравнивать доходности эмитентов в рамках единой системы координат.

Валухов  Андрей 19 июля 2017 в 18:37

«"В пятерку вернулись упавшие в цене префы Мечела, занявшие сразу первую строчку наших приоритетов. Этому способствовало прохождение дивидендной отсечки и учет в аналитической модели дивидендных выплат будущего года."

Я уже писал раньше, хочу ещё раз обратить внимание. Я считаю, что дивидендные отсечки не должны влиять на доходность акций, если падение стоимости при отсечке происходит на величину дивидендов. Можно приобрести акцию за день до отсечки, понимая, что завтра акция будет стоить меньше, но получу дивиденды, либо купить завтра дешевле. Затраты на приобретение акции будут теми же самыми (если не учитывать возможные нюансы, например, с налогами), поэтому потенциальная доходность не должна меняться скачком в день отсечки. Это теоретически может дать странный результат, когда в портфеле акция находится на границе исключения из портфеля перед отсечкой с большими дивидендами, пониженная потенциальная доходность заставляет вас их продать, а через день после отсечки потенциальная доходность вырастает и позволяет включить в портфель. Понятно, что пограничные случаи рассматриваются отдельно, но как клиент вашей компании обращаю внимание и предлагаю рассмотреть исключение возможности таких противоречивых ситуаций.
»

Николаев Николай, 18 июля 2017 в 19:10


Здравствуйте, Николай.

Признаем, что в предыдущей передаче показанное значение потенциальной доходности префов Мечела могло ввести в заблуждение и хотим обратить внимание на причины такого скачка.
Дело в том, что в передаче "Хит-Парад" мы раскрываем потенциальную доходность акций на годовом окне, включающую ближайшие дивидендные выплаты. В предыдущей передаче в расчет попадали дивиденды за 2016 год - в размере 10.28 рублей.

Соответственно, после прохождения отсечки в аналитической модели стали учитываться дивиденды за 2017 год - которые, по нашим оценкам, будут кратно больше, чем дивиденды за 2016 год, что и привело к значительному росту доходности. По нашим расчетам, именно дивидендная доходность и составляет бОльшую часть потенциальной доходности префов Мечела. Кроме того, для дальнейших прогнозов нам было важно убедиться в том, что собрание акционеров одобрит выплату дивидендов по итогам 2016 года.
Добавлю, что вклад непосредственно "дивидендного гэпа" в рост потенциальной доходности префов Мечела невелик - всего 2%.
Также добавлю, что кроме доходности на годовом окне мы рассчитываем доходность на трехлетнем окне, которая не так сильно страдает от скачков размера дивидендов, поскольку для целей ее расчета учитываются дивиденды за три ближайших года.
При формировании структуры портфелей все эти факторы принимаются во внимание, и мы ни в коем случае не действуем механистично. В «дивидендный сезон» мы внимательно относимся к прохождению акциями отсечек и стараемся дождаться того момента, когда по всем бумагам будут закрыты реестры, чтобы более точно сравнивать доходности эмитентов в рамках единой системы координат.

Николаев  Николай 18 июля 2017 в 19:10

"В пятерку вернулись упавшие в цене префы Мечела, занявшие сразу первую строчку наших приоритетов. Этому способствовало прохождение дивидендной отсечки и учет в аналитической модели дивидендных выплат будущего года."
Я уже писал раньше, хочу ещё раз обратить внимание. Я считаю, что дивидендные отсечки не должны влиять на доходность акций, если падение стоимости при отсечке происходит на величину дивидендов. Можно приобрести акцию за день до отсечки, понимая, что завтра акция будет стоить меньше, но получу дивиденды, либо купить завтра дешевле. Затраты на приобретение акции будут теми же самыми (если не учитывать возможные нюансы, например, с налогами), поэтому потенциальная доходность не должна меняться скачком в день отсечки. Это теоретически может дать странный результат, когда в портфеле акция находится на границе исключения из портфеля перед отсечкой с большими дивидендами, пониженная потенциальная доходность заставляет вас их продать, а через день после отсечки потенциальная доходность вырастает и позволяет включить в портфель. Понятно, что пограничные случаи рассматриваются отдельно, но как клиент вашей компании обращаю внимание и предлагаю рассмотреть исключение возможности таких противоречивых ситуаций.

Валухов  Андрей 14 ноября 2016 в 11:16

«а также Лукойл и ММК...







да, действительно, интересно - почему все-таки не МТС, не Газпром продали, у которых по двум предыдущим рейтингам доходность ниже Системы... Видимо, исходите из каких-то других соображений, не только доходности...?
»

Андрей, 14 ноября 2016 в 10:45

[/quote=46753]
В день полной продажи акций АФК "Система" из портфеля фонда все перечисленные Вами активы обладали примерно одной потенциальной доходностью. Нам нужно было профинансировать сделку по приобретению префов ПАО "Газпром Газораспределение Ростов-на-Дону", донором была выбрана Система, в частности потому, что ее акции демонстрировали неплохую динамику внутри дня.

Андрей 14 ноября 2016 в 10:45

а также Лукойл и ММК...



да, действительно, интересно - почему все-таки не МТС, не Газпром продали, у которых по двум предыдущим рейтингам доходность ниже Системы... Видимо, исходите из каких-то других соображений, не только доходности...?[/quote=46751]

Андрей 14 ноября 2016 в 10:38

Здравствуйте,

да, действительно, интересно - почему все-таки не МТС, не Газпром продали, у которых по двум предыдущим рейтингам доходность ниже Системы... Видимо, исходите из каких-то других соображений, не только доходности...?

Валухов  Андрей 11 ноября 2016 в 12:40

«Но почему продали АФК Систему? Она же у вас в хит-параде на первом месте по доходности»

Голяков Алексей, 10 ноября 2016 в 17:02


Добрый день!Мы осуществляли перекладки из акций АФК "Система" (по ценам, существенно превышающим текущие) в активы с более высокой потенциальной доходностью из групп 6.3-6.5. В настоящее время мы восстанавливаем позицию в акциях АФК.

Голяков  Алексей 10 ноября 2016 в 17:02

Но почему продали АФК Систему? Она же у вас в хит-параде на первом месте по доходности

Алексей Астапов 10 августа 2016 в 19:34

Николай, большое спасибо за Ваш ответ Олегу! Мы бы не смогли ответить лучше :)


Олег, Вам для более глубокого понимания рекомендуем передачи Хит-парада в разделе «Регулярные передачи», а также статьи: «Как инвестировать в акции, используя потенциальную доходность?» , «Система управления капиталом: алгоритм и принцип определения лимитов на актив» и «Клин Арсагеры», или особый взгляд на диверсификацию активов».

Николаев  Николай 10 августа 2016 в 19:04

«Добрый день!

А можно давать комментарии почему продали/купили акции?

Особенно описывать причины полной продажи или включения в портфель новой компании.
»

Олег, 10 августа 2016 в 17:54



Полная продажа или включение новой компании у Арсагеры связано с изменением потенциальной доходности. Если цена акции выросла, то потенциальная доходность падает. Если падает прогнозная прибыль или ухудшается качество корпоративного управления, то тоже падает потенциальная доходность. И наоборот, понижение цены или улучшение показателей приводят к увеличению потенциальной доходности. Когда потенциальная доходность сильно снижается и спускается вниз в хит-параде, Арсагера продаёт акции и покупает вместо них другие более доходные. Кроме всего прочего, портфели строят с заданным уровнем диверсификации, а также производится учёт лимитов. Также с этим связана частичная продажа и докупка акций: выдерживание лимитов и заполнением портфеля более доходными акциями. Поэтому не имеет смысла сообщать, что такие-то акции были проданы из-за уменьшения потенциальной доходности. Конкретная информация приводится в выпусках хит-парада, а также в анализе по каждой компании. Хотя поддержу, не всегда бывает понятно, поскольку в выпусках хит-парада только 5 лидеров каждой группы, а в портфелях содержится больше эмитентов. Не видно, что такая-то компания начинает уступать другой в потенциальной доходности, и возникают мысли: то ли цена повлияла на потерю позиции, то ли на днях произошел пересмотр модели, или другая причина. Конечно, приводить весь Хит-парад в передачах не очень репрезентативно. Добавлю, что внимательно слежу за управлением портфелями, благо компания открыто общается со своими пайщиками, и когда что-то конкретно непонятно, задаю вопрос.

Олег 10 августа 2016 в 17:54

Добрый день!
А можно давать комментарии почему продали/купили акции?
Особенно описывать причины полной продажи или включения в портфель новой компании.

Алексей Астапов 25 июля 2016 в 18:57

Сергей, спасибо за отличный вопрос!
Вы абсолютно правы. В информацию включены данные отраслевых фондов и фондов с зарубежными активами.
К сожалению мы не можем исключить эти фонды из сравнения, т.к. критерии такого исключения на текущий момент не формализованы. Например, многие отраслевые фонды по факту не придерживаются отраслевой специализации. Некоторые фонды работают как с российскими, так и с зарубежными активами. Исключение их из рассмотрения может быть расценено регулятором как введение в заблуждение и сопровождаться санкциями.

Белый  Сергей 25 июля 2016 в 16:56

Добрый день.
Я правильно понимаю, что вы сравниваете результаты вашего фонда со всеми фондами акций на investfunds.ru? Включая отраслевые и фонды, работающие с зарубежными активами? В этом случае, как мне кажется, ваш фонд получает незаслуженно низкие места. Не совсем корректно сравнивать фонд акций с отраслевыми фондами, так как в зависимости от конъюнктуры на рынке конкретной отрасли, такие фонды в случайном порядке будут опережать результаты вашего на коротких\средних окнах. То же самое касается и фондов, которые имели значительные вложения в зарубежные активы до девальвации рубля, у них есть огромное преимущество благодаря курсовым разницам, хотя предугадать такое развитие событий было практически невозможно.
Интересно было бы посмотреть на место вашего фонда на средних\длинных окнах среди себе подобных. То есть, только российские акции и только широкий рынок.
Вы не планируете добавить такой показатель наряду с остальными?

Николаев  Николай 12 октября 2015 в 17:19

Правильно сделали с новым форматом, теперь более репрезентативной! Не всегда было понятно, в какой степени увеличение доли было вызвано покупкой, а в какой увеличением цены. Так намного лучше стало!

Валухов  Андрей 9 сентября 2014 в 15:56

«Как у вас получается так, что Арсегера на первом месте за 5 лет? У меня получилось, что ваш фонд акций на 11 месте из 217: http://pif.investfunds.ru/funds/rate.phtml?free_ranking=1&funds_types=1&year=2014&month=8&date_from=09.07.2009&date_to=29.08.2014&year1=2013&month1=1&year2=2014&month2=8&min_nav=10&funds_values=0&specs%5B1%5D=0&specs%5B2%5D=0&specs%5B4%5D=0&specs%5B5%5D=0&period=month&sort=1&page_num=0&get_xls=0&ajax=1»

Golyakov Alexey, 9 сентября 2014 в 15:40



Алексей, в рейтинге, который приводите Вы, представлены результаты открытых фондов. В последней передаче речь идет об интервальном ПИФе акций "Арсагера - А 6.4", который действительно на пятилетнем окне первый из семнадцати.
Что касается ОПИФа "Арсагера - фон акций", то, совершенно верно, он на 11 месте, что и продемонстрировано в последней, посвященной ему передаче.

Golyakov  Alexey 9 сентября 2014 в 15:42

[url=http://pif.investfunds.ru/funds/rate.phtml?free_ranking=1&funds_types=1&year=2014&month=8&date_from=09.07.2009&date_to=29.08.2014&year1=2013&month1=1&year2=2014&month2=8&min_nav=10&funds_values=0&specs%5B1%5D=0&specs%5B2%5D=0&specs%5B4%5D=0&specs%5B5%5D=0&period=month&sort=1&page_num=0&get_xls=0&ajax=1]ссылка[/url]

Golyakov  Alexey 9 сентября 2014 в 15:40

Как у вас получается так, что Арсегера на первом месте за 5 лет? У меня получилось, что ваш фонд акций на 11 месте из 217: http://pif.investfunds.ru/funds/rate.phtml?free_ranking=1&funds_types=1&year=2014&month=8&date_from=09.07.2009&date_to=29.08.2014&year1=2013&month1=1&year2=2014&month2=8&min_nav=10&funds_values=0&specs%5B1%5D=0&specs%5B2%5D=0&specs%5B4%5D=0&specs%5B5%5D=0&period=month&sort=1&page_num=0&get_xls=0&ajax=1

Алексей Астапов 6 августа 2014 в 14:35

Здравствуйте, Николай!
1. Мы не приобретаем в портфель акции второго эшелона вместо акций первого эшелона в случае, если их потенциальная доходность ниже, чем у голубых фишек. Кроме того, несмотря на то, что фонд интервальный три месяца - это небольшой срок, поэтому определенную часть активов просто необходимо держать в более ликвидных акциях. В противном случае при крупном выводе могут пострадать остающиеся пайщики.

2. Действительно, одни и те же акции входят в разные портфели (включая портфели ИДУ). Что касается наличия Сбербанка вместо Лукойла в 6.4, в момент приобретения потенциальная доходность Сбербанка была выше. Сейчас, вследствие определенных недостатков в уставе в отношении префов Сбера мы планируем во всех портфелях постепенно избавляться от данной бумаги. Просто не делаем это резко. Выбираем момент для перекдаки. К сожалению, динамика Сбера в последнее время не позволяет это сделать.

Николаев  Николай 5 августа 2014 в 19:07

Здравствуйте! 2 вопроса.
1. В ПИФе акций 6.4 у вас присутствуют в том числе и акции крупных компаний, несмотря на то, что этот фонд делает ставку на компании второго эшелона. Инвестор может приобретать у вас вместе паи фонда акций и фонда 6.4 в необходимых долях, таким образом подбирая себе уровень риска. А для чего в этом фонде все-таки находятся акции голубых фишек? Могу лишь предположить, что это готовый продукт, и вы хотите увеличить корреляцию с индексом (уровень диверсификации). Но при этом будет больше ограничений: например, некоторый инвестор желает приобрести акции ТОЛЬКО акции групп 6.4-6.5 (что вытекает из названия фонда), а почти 60% фонда приходятся на акции групп 6.1-6.3.
2. У вас общий хит-парад для всех фондов, входят многие акции одних и тех же компаний в разные фонды. Газпром, Сбербанк присутствует в фонде 6.4, а Лукойл отсутствует (но есть в остальных фондах). С чем это связано?

Валухов  Андрей 22 июля 2014 в 14:58

«Добрый день! Расскажите, пожалуйста, о причинах включения акций Роснефти в портфель.»

Николаев Николай, 18 июля 2014 в 10:59



Причины две. Первая - потенциальная доходность акций Роснефти сопоставима с потенциальной доходностью акций МТС. Вторая - эта позиция необходима в рамках процесса по РН Холдингу.

Николаев  Николай 18 июля 2014 в 10:59

Добрый день! Расскажите, пожалуйста, о причинах включения акций Роснефти в портфель.

Александр 20 сентября 2012 в 15:02

«Добрый день! Под управлением Арсагеры находятся достаточно большие средства. Каким образом чисто технически осуществляются сделки с акциями малоликвидных категорий 6.3; 6.4; 6.5? Производите ли Вы сделки на ММВБ – или они совершаются на внебиржевом рынке? Существует ли специальный регламент принятия решений по подобному вопросу?»

Попов Дмитрий, 19 сентября 2012 в 15:34


Добрый день, Дмитрий! Спасибо за Ваш вопрос иинтерес к нашим продуктам.


После анализа потенциальной доходности и выбора активов для инвестирования, мы определяем доли, которые будут занимать выбранные активы в портфеле. Доля определяется исходя из размера портфеля и ликвидности актива. В соответствии с ранжированием активов акции компаний делятся на группы. Более подробно о ранжировании можно узнать на нашем сайте. Помимо этого, группы 6.1, 6.2, 6.3 мы делим на три подгруппы. Границы подгрупп определяются среднедневным оборотом акций эмитента. Например, разбивка группы 6.3 на три подгруппы выглядит следующим образом: подгруппа 6.3.1 – в нее входят акции, среднедневной оборот которых составляет более 5 млн руб., подгруппа 6.3.2 – в нее входят акции со среднедневным оборотом от 2 до 5млн руб., в подгруппу 6.3.3 входят акции, среднедневной оборот которых лежит в диапазоне от 800тыс. до 2 млн руб. Номер подгруппы задает максимальную сумму вложений (в денежном выражении) в акцииэмитента из этой подгруппы, а размер портфеля определяет долю, которую он будет занимать в составе портфеля.


Помимо этого долю акций эмитента определяет такой параметр, как доля капитализации фри-флоата акций эмитента в суммарной капитализации фри-флоата всего рынка. Более подробно об этом можно узнать в нашей статье«Клин Арсагеры».


Хочется еще отметить, что в зависимости от меры риска фонда мы приобретаем активы из определенных групп. Примеры формирования портфелей фондов можно посмотреть в наших видеоотчетах.


При приобретении мы пользуемся различными торговыми площадками. Это может быть и ММВБ, и Классический рынок РТС, и внебиржевой рынок. При совершении операций мы обращаемся непосредственно к участникам рынка (брокерским домам, управляющим компаниям) или пользуемся услугами информационных площадок. Отмечу, что до недавнего времени большинство сделок с малоликвидными инструментами совершались в основном на внебиржевом рынке. В своих действиях мы руководствуемся регламентом управляющего трейдера. Если акции являются привлекательными для нас, то мы стараемся сделать все возможное, чтобы они попали к нам в портфель.

Попов  Дмитрий 19 сентября 2012 в 15:34

Добрый день!

Под управлением Арсагеры находятся достаточно большие средства. Каким образом чисто технически осуществляются сделки с акциями малоликвидных категорий 6.3; 6.4; 6.5? Производите ли Вы сделки на ММВБ – или они совершаются на внебиржевом рынке? Существует ли специальный регламент принятия решений по подобному вопросу?

Андрей Валухов
заместитель начальника аналитического управления

Посты по теме (465):


Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных
Онлайн консультант Онлайн консультант
Заказать обратный звонок

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter