Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

БЛОГОФОРУМ. Фундаментальная аналитика

Строительство, недвижимость

Группа Компаний ПИК (PIKK)

Итоги 2016: первая отчетность национального лидера жилого строительства 335
24 апреля 2017 в 10:50

Подписаться…

27 комментариев | Оставить комментарий


Валухов  Андрей 27 октября 2016 в 13:22

«не кусаете локти, что продали на уровне 130 рублей или около того? и чем объясняется то, что аэрофлот после столь мощного роста за текущий год все еще входит в ваш портфель? Это попытка усвоить урок Пика или что-то еще?»

Степанов  Алексей, 27 октября 2016 в 12:32


Добрый день. На момент полной продажи из наших портфелей в ноябре 2014 года акции ПИКа, по нашим оценкам, не обладали высокой потенциальной доходностью. Сейчас, по нашим расчетам, бумаги Аэрофлота обладают достаточно высокой потенциальной доходностью. Стоит отметить, что динамика акций ПИКа после продажи из портфелей сопоставима с динамикой стоимости пая.

Степанов   Алексей 27 октября 2016 в 12:32

не кусаете локти, что продали на уровне 130 рублей или около того? и чем объясняется то, что аэрофлот после столь мощного роста за текущий год все еще входит в ваш портфель? Это попытка усвоить урок Пика или что-то еще?

Абалов  Артем 24 сентября 2015 в 17:56

Спасибо, исправили!

Попов  Дмитрий 24 сентября 2015 в 16:36

Опечатка в таблице с указанием отчетного периода 2014

Абалов  Артем 18 ноября 2014 в 18:24

Антон, мы, к сожалению, не в курсе замыслов г-на Гордеева и не можем делать ставку на то, какие намерения относительно своей доли у него есть или будут. А вот то, что рыночная цена акций компании начинает отрываться от собственного капитала компании (причем, будущего), реально настораживает. Мы не инсайдеры и оперируем только экономической целесообразностью покупки активов, исходя из их текущих цен и будущих выгод.

Калиничев  Антон 17 ноября 2014 в 19:16

Ну вот, появилась информация о том, что Сергей Гордеев увеличил долю в акционерном капитале Группы Компаний ПИК на 5%, с 19,9% до 24,9%. Купил, видимо, с рынка. Этим и объясняется рост бумаги. Будет ли он и дальше увеличивать свою долю - вот в чём вопрос. А вообще, я так понимаю, что это позитивная новость для компании, если крупнейший акционер увеличивает свою долю?

Абалов  Артем 28 октября 2014 в 11:01

Да, Сергей, продали все. Это произошло буквально на днях. Вы сможете узнать об этом из нашего следующего видеоотчета по фондам.

Белый  Сергей 27 октября 2014 в 17:11

Артем, спасибо за ответ. Меня, честно говоря, тоже удивила ситуация, когда стоимость акций сравнялась с "реальной" стоимостью. И тоже подумываю о продаже до 5 ноября - отсечки для выплаты дивидендов. А вы продали все свои акции? В ваших последних отчетах еще не было информации о продаже...

Абалов  Артем 27 октября 2014 в 16:39

Сергей, оценщик оценивает проекты компании на текущую дату, закладывая свои предпосылки. Мы же прогнозируем стоимость портфеля проектов на годы вперед исходя из своих базовых установок. Отсюда - серьезная разница между нашими цифрами. Другое дело, что последний рост курсовой стоимости акций компании привел к тому, что бумаги стали оцениваться по нашему расчетному балансу (P/BV=1), что для строителей является эталонным значением, а в современных российски условиях - чем-то из ряда вон выходящим. Дальнейшие надежды акционеров могут быть связаны со способностью компании существенно увеличить ROE своей деятельности. Мы со своей стороны не видим факторов, которые обусловили бы подобное развитие событий. По этой причине мы продали акции ПИКа на текущих ценовых уровнях.

Белый  Сергей 27 октября 2014 в 13:33

В вашей заметке от 28 апреля вы пишете “Мы считаем, что у компании есть существенный потенциал для кратного роста стоимости проектов”. Подскажите, пожалуйста, с чем вы связываете этот возможный рост стоимости проектов компании? Считаете ли вы, что последний отчет оценщика все еще недооценивает текущий портфель проектов?

Абалов  Артем 18 сентября 2014 в 18:18

Сергей, если не брать в расчет возможное участие в скупке акций ПИКа структур, близких к мажоритарному акционеру (а достоверных сведений об этом у нас нет), можно согласиться с Николаем: основная причина - трансформирующаяся на наших глазах модель управления акционерным капиталом компании (МУАК). Начало выплаты дивидендов (причем досрочно, не дожидаясь окончания года) - признак перехода акций ПИКа в новую лигу, где люди чтят эмитентов не только за будущие отдаленные выгоды, но и за текущее распределение прибыли среди акционеров.

Николаев  Николай 18 сентября 2014 в 18:11

«Добрый день. С чем, по-вашему, связан недавний ощутимый рост стоимости акций компании ПИК ?»

Белый Сергей, 18 сентября 2014 в 17:00


Не являюсь сотрудником Арсагеры, тем не менее, рост стоимости акций ПИК связан с представлением группой новой стратегии развития компании, а также ожиданием выплаты дивидендов за несколько лет.

Белый  Сергей 18 сентября 2014 в 17:00

Добрый день. С чем, по-вашему, связан недавний ощутимый рост стоимости акций компании ПИК ?

Ланцевич  Елена 14 января 2013 в 11:08

Скорей всего нет. Любое увеличение лимитов по ПИКу может быть проведено в рамках инвестиционной декларации. Если мы решим сохранить свою долю, то пойдем на вторичный рынок, так как участвовать в допэмиссии по такой цене (не может быть проведена ниже номинала) смысла нет.

Белый  Сергей 11 января 2013 в 20:40

А вы воспользуетесь своим преимущественным правом?

Ланцевич  Елена 13 декабря 2012 в 14:03

Максим, мы прогнозируем доходность акций ПИКа исходя из будущей рыночной стоимости его проектов. По нашему мнению, сейчас они оцениваются низко, и рано или поздно этот факт будет отыгран рынком. Что касается сроков, то нам сложно сказать, когда это произойдет через год, три или более.
Решение акционеров относительно допэмиссии не означает, что размещение будет проведено при текущих рыночных условиях и будет проведено вообще. Сейчас, это пока один из возможных способов решения долговых проблем для компании, которым, если потребуется, она сможет воспользоваться. В любом случае допэмиссия не может быть проведена ниже номинала, который составит 62,5 рублей. А, что касается доли, то по закону «Об акционерных обществах» у Вас есть право свою долю сохранить, используя преимущественное право.
Любое инвестирование в акции следует рассматривать, как вложение в бизнес, а допэмиссию, как составную часть модели управления капиталом компании. Наши расчеты показывают, что при текущих ценах она совершенно невыгодна и мы, как акционеры, хотели бы, чтобы компания решала свои долговые проблемы за счёт поступления денежных средств от операционной деятельности и от реализации непрофильных проектов.

Максим 13 декабря 2012 в 10:43

«Добрый день! На наш взгляд, допэмиссия при текущих ценах совершенно невыгодна. Мы прогнозируем доходность акций ПИКа исходя из будущей стоимости проектов компании, которые на текущий момент, по нашему мнению, оцениваются низко. Иными словами, сейчас, проведение допэмиссии по текущим ценам или даже несколько выше означает размытие будущей балансовой стоимости акций и, как следствие, снижение потенциальной доходности.

Мы предпочли бы, чтобы компания решала свои долговые проблемы за счёт поступления денежных средств от операционной деятельности и от реализации второстепенных проектов.
»

Ланцевич Елена, 26 ноября 2012 в 14:49




Покупал акции Пик когда цены были еще близки к 120, потом 100, потом 90, 80, думал куда же ниже. И вот, пожалуйста, меня как миноритария опять развели - объявили допэмиссию в текущих рыночных условиях. Вот и задумываюсь теперь о целессообразности инвестировать в акции, будучи миноритарием. Что ждать от ПИКа и насколько я увяз теперь в этих бумагах (3-5 лет)?

Ланцевич  Елена 26 ноября 2012 в 14:49

Добрый день! На наш взгляд, допэмиссия при текущих ценах совершенно невыгодна. Мы прогнозируем доходность акций ПИКа исходя из будущей стоимости проектов компании, которые на текущий момент, по нашему мнению, оцениваются низко. Иными словами, сейчас, проведение допэмиссии по текущим ценам или даже несколько выше означает размытие будущей балансовой стоимости акций и, как следствие, снижение потенциальной доходности.
Мы предпочли бы, чтобы компания решала свои долговые проблемы за счёт поступления денежных средств от операционной деятельности и от реализации второстепенных проектов.

Трефилов  Дмитрий 23 ноября 2012 в 12:53

Добрый день! Как скажется допэмиссия, если она состоится, на оценке компании ПИК, по Вашему мнению?

Тишин  Сергей 29 августа 2012 в 18:03

«Не очень понял:

1. Каким образом собственный капитал в 2012 г. может получиться по прогнозам Арсагеры в размере более 94 миллиарда рублей, если еще в 2011 году он был равен, примерно, нулю? http://arsagera.ru/analitika/fondovyj_rynok_rossii/emitenty/pik/



http://media.pik-group.ru/attach/2000/2334/RUS%20FS%20fina_sec_new1338887217.pdf



2. Не ясно, в чем привлекательность данной компании, и ЧТО ПОКУПАЮТ ее инвесторы, если запасы (еще нераспроданные квартиры, на которые ссылаются аналитики Арсагеры) вместе с другими текущими активами составляют в сумме 92 мрд рублей, а краткосрочных обязательств у ПИКа на 99 мрд рублей (не говоря уже о долгосрочных, которых насчитывается еще на 29 мрд)?

3. Арсагера рекомендовала покупать ПИК еще год назад (как минимум). В то время собственный капитал ПИКа был вообще отрицательным (при наличии все того же превышения обязательств перед имеющимися в наличии у компании активами (в т.ч. и нераспроданные квартиры), при этом компания продолжала демонстрировать по результатам года не прибыль, а убытки?
»

Попов Дмитрий, 28 августа 2012 в 02:42



Напомню Вам, что в соответствии со стандартами МСФО переоценку объектов жилой недвижимости (в отличие от коммерческой) строительная компания может производить по своему усмотрению, для чего должен приглашаться оценщик.

Мы считаем собственный капитал строительных компаний исходя из справедливой, по нашему мнению, стоимости активов компании. Тот факт, что СК из нуля становиться равен 94 млрд. рублей отражает наше мнение о том, что стоимость активов компании, которую Вы видите в балансе, является заниженной. Т.е. мы считаем, что в ближайшие годы оценщик поднимет свою оценку стоимости активов до нашей.

Тот факт, что за год СК ПИКа из отрицательного стал нулевым (кстати, благодаря, в том числе, переоценке активов) лишь подтверждает правильность нашего мнения о том, что стоимость оценки активов компании по оценщику является заниженной и в ближайшее время будет подниматься. Т.е. мы с самого начала считали, что СК ПИКа, который Вы видите в балансе компании на самом деле не отрицательный, а положительный.

Более подробно о том, как мы оцениваем строительные компании Вы можете узнать, посмотрев наш ролик «Как мы прогнозируем цены акций строительных компаний».

Попов  Дмитрий 29 августа 2012 в 11:22

Не поленился и специально нашел книгу основоположника фундаментального анализа Грэма.
Цитирую: "Для промышленных компаний текущие активы
должны как минимум в два раза превышать текущие
обязательства, т.е. значение этого коэффициента
должно равняться 2"

Попов  Дмитрий 28 августа 2012 в 02:42

Не очень понял:
1. Каким образом собственный капитал в 2012 г. может получиться по прогнозам Арсагеры в размере более 94 миллиарда рублей, если еще в 2011 году он был равен, примерно, нулю? http://arsagera.ru/analitika/fondovyj_rynok_rossii/emitenty/pik/

http://media.pik-group.ru/attach/2000/2334/RUS%20FS%20fina_sec_new1338887217.pdf

2. Не ясно, в чем привлекательность данной компании, и ЧТО ПОКУПАЮТ ее инвесторы, если запасы (еще нераспроданные квартиры, на которые ссылаются аналитики Арсагеры) вместе с другими текущими активами составляют в сумме 92 мрд рублей, а краткосрочных обязательств у ПИКа на 99 мрд рублей (не говоря уже о долгосрочных, которых насчитывается еще на 29 мрд)?
3. Арсагера рекомендовала покупать ПИК еще год назад (как минимум). В то время собственный капитал ПИКа был вообще отрицательным (при наличии все того же превышения обязательств перед имеющимися в наличии у компании активами (в т.ч. и нераспроданные квартиры), при этом компания продолжала демонстрировать по результатам года не прибыль, а убытки?

1273  alex 2 мая 2012 в 12:51

Как относитесь к их проекту с ГК "Мортон"?

Тишин  Сергей 28 апреля 2012 в 18:19

«ПИК показал неплохой рост продаж в 1 квартале? Как это скажется на оценке? Из Вашего ролика следует, что выручка это не показатель стоимости. Но рост продаж говорит о спросе на недвижимость. А спрос может привести росту. Хотелось бы узнать Ваше мнение.»

По нашим исследованиям рыночная стоимость строительных компаний в среднесрочной перспективе стремится к рыночной стоимости их чистых активов. Поэтому основным показателем при оценке строителей у нас является P/BV. Мы конечно же смотрим на динамику объема продаж и на денежные потоки компаний (чтобы понять как они будут обслуживать и погашать свои долги), но основным показателем при определении инвестиционной привлекательности строителей является именно величина их чистых активов.

Тишин  Сергей 28 апреля 2012 в 18:15

«Для оценки деятельности девелоперов и оценки земли.

необходимо учитывать планируемую инфраструктуру и будущие гос программы, что в некоторых случаях увеличивают стоимость земли в 10-ки раз.



Как Вы учитываете этот фактор
»

В настоящий момент мы смотрим на текущую рыночную стоимость земельных участков и строящихся объектов и видим огромный потенциал для роста котировок компании (даже без учета возможных улучшений инфраструктуры).

Г. Стамин 23 апреля 2012 в 10:24

ПИК показал неплохой рост продаж в 1 квартале? Как это скажется на оценке? Из Вашего ролика следует, что выручка это не показатель стоимости. Но рост продаж говорит о спросе на недвижимость. А спрос может привести росту. Хотелось бы узнать Ваше мнение.

1273  alex 18 апреля 2012 в 11:05

Для оценки деятельности девелоперов и оценки земли.
необходимо учитывать планируемую инфраструктуру и будущие гос программы, что в некоторых случаях увеличивают стоимость земли в 10-ки раз.

Как Вы учитываете этот фактор

Александр Шадрин
аналитик по акциям

Посты по теме (18):


Прогноз финансовых показателей

Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных
Онлайн консультант Онлайн консультант
Заказать обратный звонок

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter