Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

БЛОГОФОРУМ. Фундаментальная аналитика

Уфаоргсинтез (UFOS)

Итоги 1кв. 2014 г.: затраты “съели” выручку 350
5 июня 2014 в 12:24

Подписаться…

9 комментариев | Оставить комментарий


Абалов  Артем 9 июля 2014 в 10:57

Елена, спасибо за изложение немецкого опыта, очень интересно было прочитать! Поэтому там на другом уровне находится и деловой климат, и экономика. Мы об этому можем пока только мечтать...
Касательно поправок к 75 статье: они были введены совсем недавно, на момент делистинга акций Уфаоргсинтеза эти нормы не действовали. Поэтому придется доказывать ошибочность определения рыночной цены. В российской практике это представляется крайне затруднительным: один отчет оценщика против другого. Если отчет соответствует формальным требованиям, указанным в законе "Об оценочной деятельности" и требованиям, изложенным в стандартах оценочной деятельности, то суд сочтет его истинным с вероятностью 99,9%. Да и наши прикидки показывали, что акции Уфаоргсинтеза не облаадют большой потенциальной доходностью. Компания работала на условиях процессинга, а значит, центр прибыли вполне мог находиться за ее пределами. Цена 95 руб. нам представляется вполне адекватной, особенно на фоне низкой оценки всего российского фондового рынка.

Малафеева  Елена 9 июля 2014 в 09:33

Думаю,что шансов, действительно, немного. Оспорить цену выкупа акций и для состоятельного миноритария, готового оплатить работу нового оценщика, если он возьмется за время, отведенное законом, получить от практически выкупленной мажоритарием компании достоверную и обширную информацию, которая не отражается в публичных отчетах. При этом все контролирует мажоритарий: он может просрочить исковое время несговорчивого миноритария чередой судебных процессов по каждому пункту запроса информации или представить новому оценщику документы, подтверждающие ранее объявленную цену выкупа.

Интересная информация:А.М.Токаев
Аспирант кафедры гражданского права Саратовской государственной академии права, специалист в области корпоративного права и защиты прав миноритарных акционеров

Принудительный выкуп существует и в других развитых странах, однако там он организован с учетом того, что миноритарий является слабой стороной, не защищенной материальными, профессиональными и административными ресурсами, как мажоритарий. Например, в Германии обладатель 95% акций представляет общему собранию акционеров детальный письменный отчет с обоснованием предлагаемой справедливой компенсации и процедуры выкупа. Здесь взаимоотношения с миноритарием разрешают, используя понятия "компенсация" (Barabfindung) и "вознаграждение" (Abfindung), так как цена акций величина - переменная, она поддается изменению обладателями крупных пакетов акций. Независимую аудиторскую компанию для определения справедливой компенсации назначает суд, а не ОАО в лице мажоритария. При этом определяют не цену выкупа по котировкам, а справедливую компенсацию, вознаграждение за принудительный выкуп. Суд контролирует все важнейшие элементы процедуры выкупа, имея власть отменить принудительный выкуп, если будут попытки ущемить интересы слабого акционера. По мотивированному требованию миноритариев суд может назначить другого аудитора, и делается это не за счет истца, как в России. Независимый аудитор, допустивший ошибку при определении вознаграждения, лишается лицензии. После обоснования аудитором цены выкупа мажоритарий на общем собрании акционеров оговаривает все элементы процедуры выкупа: гарантия банка на предстоящие выплаты, проценты, которые будут начисляться на платежи акционерам с момента перерегистрации ценных бумаг на нового владельца и т.д. Выкуп делается уважительно и откровенно выгодным для акционеров, поэтому редко оспаривается [2].
Для акций, обращающихся на фондовом рынке, российский закон о принудительном выкупе требует определить цену выкупа акций, ориентируясь на их котировки в прошлом, хотя известно, что ценные бумаги, как правило, все покупают с расчетом на будущий рост котировки, то же делает мажоритарий. В случае принудительного выкупа миноритария лишают акций, имеющих перспективу роста. При этом мажоритарий увеличивает свой контроль над компанией и приобретает все будущие доходы миноритария от дивидендов и роста котировок. Поэтому владелец маленького пакета за принудительный выкуп должен получать не цену прошлых котировок, а справедливую компенсацию, вознаграждение с учетом потери будущих доходов и затрат при покупке.
Порядок определения цены принудительного выкупа акций в соответствии с действующим Законом стал основным инструментом для массового вытеснения российских миноритариев из корпораций и фондового рынка. Делается это при переходе компаний в частные руки, при слияниях и поглощениях, консолидации, банкротстве, эмиссии и конвертации ценных бумаг. Словом, почти во всех реорганизациях и корпоративных конфликтах из акционерного общества выдавливаются миноритарии, увеличивая социальное расслоение в обществе и усиливая деформацию структуры капитализации российского фондового рынка (РФР).
В Германии Закон о принудительном выкупе мажоритарием акций миноритария был принят лишь в 2002 г., после полувекового процесса формирования полноценного фондового рынка. В этом Законе описаны в деталях все процедуры защиты миноритария, и контроль за его исполнение возложен на суд. Закон Германии этим не ограничился, он счел необходимым решить, что реорганизация компаний, слияния, объединения, конвертации и эмиссии акций ни при каких обстоятельствах не могут приводить к принудительному вытеснению миноритарных акционеров [2]. Миноритарий и в России должен быть защищен как слабая сторона, не имеющая материальных и административных ресурсов. Этого требуют теоретические разработки последних лет, созданные для осуществления и защиты прав слабой стороны в правоотношениях [3].
При анализе мотивов активного вытеснения российских миноритариев из ОАО наиболее значимым представляется тот, кто утверждает, что среди акционеров могут оказаться организаторы шантажа, способные втянуть компанию в череду непрерывных судебных процессов, препятствуя принятию важнейших управленческих решений, оспаривая цены сделок, решения администрации, нанося урон ее имиджу. При этом надежный способ профилактики от подобных возможных хлопот - это вытеснить из компаний всех миноритариев. После этого мажоритарий имеет не только полный контроль над компанией, его бизнес закрывается от общества.

Малафеева  Елена 8 июля 2014 в 19:01

Может быть я плохо владею вопросом, но Вступившие в силу поправки к статье 75 закона «Об акционерных обществах», позволяющие несогласным акционерам в случае принятия решения общим собранием акционеров о делистинге требовать от общества выкупа своих акций, содержат один неприятный нюанс. Цена выкупа таких акций обществом не может быть ниже их средневзвешенной цены, определенной по результатам организованных торгов за шесть месяцев, предшествующих дате принятия решения о проведении общего собрания акционеров, в повестку дня которого включен вопрос об обращении с заявлением о делистинге акций общества.

Абалов  Артем 8 июля 2014 в 18:54

Елена, архив котировок доступен в архиве РТС-Боард
http://nprts.ru/ru/projects/board/INFO/archive/securityresults.aspx
Касательно биржевых итогов: попробуйте посмотреть на сайте ММВБ по ссылке http://moex.com/s157, там есть архив итогов 2011 г. и ранее.
Правда, я не очень понимаю, зачем Вам такой старый архив, если принудительный выкуп обыкновенных акций проведен относительно недавно...

Малафеева  Елена 8 июля 2014 в 18:23

О каком "глюке" идет речь??? Артем, как специалист, посоветуйте, где я могу посмотреть котировки акций до делистинга - 27.12.2011. Попробовала поискать в сети, не получилось. у нас было 3325 штук акций, поэтому хотелось бы знать цену вопроса. Читала, что есть ассоциации по защите акционеров. Объявление делистинга для того, чтобы снизить цену акции, в России известный трюк.

Абалов  Артем 8 июля 2014 в 17:16

Елена, это - нерелевантная цифра ,вызванная исчезновением котировок внебиржевого рынка. Отсюда и такие "фантастические" цифры...Приносим свои извинения за технический "глюк". В UFOS рыночного покрытия больше не планируем в связи полной консолидацией обыкновенных акций компании.

Малафеева  Елена 8 июля 2014 в 16:47

Артем, большое спасибо за ответ. На Вашем сайте http://arsagera.ru/analitika/fondovyj_rynok_rossii/emitenty/ufaorgsintez/ написано, что стоимость акции 406,6 доллара.

Абалов  Артем 8 июля 2014 в 14:55

Елена, чтобы получить информацию о рыночной стоимости акции UFOS, Вам потребуется заказать отчет оценщика. На его основе в суде Вам придется доказывать, что Ваш отчет верен, а отчет, положенный в основу реорганизации - нет. Перспективы такого судебного разбирательства, мягко говоря, туманны. От себя добавлю, что потенциальная доходность обыкновенных акций UFOS у нас не была особо высокой. Соизмерив свои затраты и возможный выигрыш, примите решение о том ,целесообразно ли начинать такое разбирательство.

Малафеева  Елена 8 июля 2014 в 12:54

Добрый день! Нужна информация о рыночной стоимости акции Уфаоргсинтез. Хочу оспорить рыночную цену, по которой ОНК принудительно выкупили обыкновенные акции - 95,20 руб. Считаю, что она занижена. Учитывая, что 27.12.2011 объявили о делистинке, они хорошо подготовились.

Александр Шадрин
аналитик по акциям

Посты по теме (6):


Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных
Онлайн консультант Онлайн консультант
Заказать обратный звонок

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter