Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

БЛОГОФОРУМ. Фундаментальная аналитика

ВСМПО-АВИСМА (VSMO)

Итоги 1 п/г 2017 г: темпы роста прибыли продолжают замедляться 522
23 августа 2017 в 11:38

Подписаться…

6 комментариев | Оставить комментарий


Абалов  Артем 8 сентября 2017 в 18:39

Да, действительно интересная ситуация. Долгое время компания работала, оценивая основные средства в 40 млрд руб. И вдруг – случилось чудо! В 2015 году компания внезапно пришла к мысли, что ее основные средства стоят в 3,5 раза дороже. Причем отразить эту переоценку она решила только в отчетности по МСФО. Российская отчетность до сих пор чтит эти средства куда скромнее – 34 млрд руб. с учетом незавершенного строительства. Как же к этому относиться?

Проанализировав динамику одного из ключевых показателей компании – ROE, невольно приходишь к выводу, что оценка собственного капитала по МСФО после проведенной переоценки основных средств лежит куда ближе к истине, чем по РСБУ. В самом деле, по итогам 2016 г. расчет рентабельности собственного капитала по российской отчетности дает результат 73,9% (что никак не назовешь нормальным значением для стабильного ROE), а по международной –18,8%. Со своей стороны мы можем только выразить сожаление, что эмитент затянул с адекватным отражением основных средств в своей отчетности. В противном случае инвесторы (в том числе и мы) могли бы чтить эту компанию иначе; вполне возможно, что на определенном этапе она могла бы попасть в наши портфели. Удивление вызывает отсутствие адекватной оценки в российской отчетности. Видимо, это связано с нежеланием платить дополнительный налог на имущество.

Подобного рода неадекватное отражение величины своих активов и пассивов в отчетности может рассматриваться как элемент некачественного корпоративного управления. Претензии здесь можно предъявить Совету директоров общества, в обязанности которого входит контроль за составляемой отчетностью и адекватным представлением экономического положения компании и ее ключевых финансовых показателей акционерам. При этом размер собственного капитала является едва ли не самым важным для оценки стоимости бизнеса.

Уверен, что по данной тематике Вам будет интересна одна из наших статей:
http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz1/bissektrisa_arsagery_dopolnenie_iskrivlenie_prostranstva/

P.S. Спасибо за сделанное наблюдение. Весьма вероятно, что мы переведем модель оценки ВМСПО на МСФО.

Николаев  Николай 7 сентября 2017 в 18:48

Пытаюсь разобраться... Если правильно понимаю, то в отчётности по МСФО стали производить переоценку основных средств (в сторону увеличения), отсюда p/bv получится 1.3. Если считать по РСБУ, где нет переоценки, то получим p/bv больше 3. Я все правильно понял? Только я в последнее время все больше и больше понимаю, что само значение p/b может не всегда показывает недооценку/переоценку компании рынком. Коэффициент показателен, если значительная часть собственного капитала - финансовые инструменты (компании финансовой сферы, Сургутнефтегаз, и некоторые другие компании) или относительно ликвидные активы (например, застройщики).

Абалов  Артем 7 сентября 2017 в 15:09

Николай, мы ведем модель компании по РСБУ. Наш прогноз собственного капитала на конец 2017 г. - чуть более 56,3 млрд руб. Отсюда и величина BV на акцию.

Николаев  Николай 7 сентября 2017 в 14:51

Здравствуйте! А как у вас получается такой низкий собственный капитал на акцию?143050/11.52 приблизительно равно 12400 рублей на акцию, а не 4900. Я что-то не учитываю?

Ланцевич  Елена 24 октября 2016 в 11:49

Здравствуйте, Сергей! Спасибо за Ваш вопрос. В модели по ВСМПО-АВИСМО мы ориентируемся на отчетность по обоим стандартам. Дело в том, что расхождение в финансовых показателях МСФО и РСБУ было минимальным, и мы отдавали предпочтение показателям РСБУ, предоставляемым 4 раза в год. Однако надо отметить, что в последних отчетностях по МСФО появилось расхождение по статье основных средств, что связано с изменением в 2015 году учетной политики с модели учета по исторической стоимости на модель учета по переоцененной стоимости. Мы анализируем этот факт и по итогам отчетности 2016 года примем окончательное решение о переводе данной компании на оценку по МСФО.

Сергей 23 октября 2016 в 15:34

Уважаемые аналитики, почему для анализа деятельности компании Вы используете отчётность РСБУ, когда компания раскрывает более полную консолидированную отчётность?

Александр Шадрин
аналитик по акциям

Посты по теме (18):


Прогноз финансовых показателей

Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных
Онлайн консультант Онлайн консультант
Заказать обратный звонок

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter