Итоги 1 кв. 2020 г.: с опаской вглядываясь в будущее

Комментарии 44

• 

  Анастасия Таганова

  11 мая 2022 в 08:43

  Добрый день! В сообщении https://www.banki.ru/forum/?PAGE_NAME=message&FID=21&TID=314177&MID=9154718#message9154718 от 22.03.2022 почему-то написано: "В настоящий момент бумаги АЛРОСы не входят в состав наших портфели акций.".

  
   
  Андрей, добрый день! Благодарим Вас за внимательность. В пост были внесены исправления сразу после публикации, на banki.ru мы также сообщили информацию о необходимости внесения правок (к сожалению, редактирование поста на указанном ресурсе после публикации под ним еще одного поста становится недоступным самому автору). Ждем исправлений от модераторов banki.ru.
• 

  Андрей Арсентьев

  7 мая 2022 в 08:16

  Добрый день! В сообщении https://www.banki.ru/forum/?PAGE_NAME=message&FID=21&TID=314177&MID=9154718#message9154718 от 22.03.2022 почему-то написано: "В настоящий момент бумаги АЛРОСы не входят в состав наших портфели акций.".
• 

  Елена Ланцевич

  8 февраля 2021 в 09:01

  Добрый день! Акции Алросы уступили свою позицию по доходности и покинули портфель ФА. Вместо них были приобретены привилегированные акции Татнефти.
• 

  Виталий Коваленко

  6 февраля 2021 в 08:24

  Добрый день! Подскажите, почему портфель ФА покинули акции данного эмитента? Спасибо.
• 

  Артем Абалов

  17 августа 2020 в 13:35

  Спасибо, Михаил, поправили!
• 

  Посетитель

  17 августа 2020 в 11:16

  В последнем предложении имелся ввиду показатель P/BV около 2, т.к. P/E при такой прибыли будет сильно больше, чем был в 2018-2019 около 8.
• 

  Артем Абалов

  9 августа 2019 в 08:58

  Основываясь на предварительных данных, вероятность понижения прогнозов финансовых показателей компании на текущий год очень велика. Масштаб понижения станет ясен после выхода отчетности за полугодие по МСФО. В целом же перспективы АЛРОСы будут определяться конъюнктурой алмазного рынка в ближайшие 3-4 года. В этой связи будет интересно услышать мнение компании о темпах восстановления рынка. До этого момента мы не планируем резких движений со своей позицией в бумагах АЛРОСы.
• 

  Василий Быков

  8 августа 2019 в 21:34

  Здравствуйте! На одном популярном телеграмм-канале советуют продавать акции Алроса с потенциалом снижения до 65 руб. в связи со слабостью рынка алмазов и падением выручки на 29%. Также они предполагают снижение дивидендов в 2019 году до 5-6 руб. Если сравнивать цену акций Алроса с другими компаниями из этой сферы, то у них снижение ещё более сильное, чем в Алросе (до 90%). Какой у вас взгляд на перспективы Алорсы и рынка алмазов, снизите ли вы её потенциальную доходность ?
• 

  Артем Абалов

  10 июня 2019 в 12:26

  Расхождение обусловлено тем, что мы в состав выручки включаем доходы от государственных субсидий, которые компания выделяет отдельно в отчете о финансовых результатах строчкой ниже.
• 

  8 июня 2019 в 19:16

  Коллеги, добрый вечер! А где вы берете данные по выручке? Смотрю отчет МСФО с сайта Алросы и вижу выручку за 2018 год 293 870 у вас на скрине 299 654. За 2017 года данные так же не сходятся с отчетом. Поясните пожалуйста расхождения в данных?
• 

  Елена Ланцевич

  12 апреля 2019 в 15:47

  Прогнозную цену акции мы вычисляем умножением прогнозируемого нами коэффициента P/BV на балансовую стоимость акции. При этом данные величины вычисляются по состоянию на год в котором акции выходят биссектрису Арсагеры. У Алросы это 2021 год (срок выхода 2 года). Прогнозируемый коэффициент P/BV = ROE/R, то есть соотношение ROE 2021 года к требуемой доходности. Значение ROE/R на 2021 год составит по нашим прогнозам 4,02 (ожидаемый нами RОE равен 32%, а Rтреб. составляет 7,95%). Заметим, что требуемая доходность недавно снизилась, тк. в начале апреля нами были пересчитаны премии за неликвидность, за риски корпоративного управления, а также страновой спред. Прогноз же будущей балансовой цены зависит от ожидаемой нами чистой прибыли, величины дивидендных выплат, вероятных выкупов акций и их количества в обращении. Подробнее о механизмах вычисления будущей стоимости акций можно почитать в статьях https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz1/bissektrisa_arsagery_chast_1/ https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz1/bissektrisa_arsagery_dopolnenie_iskrivlenie_prostranstva/

• Гость

  12 апреля 2019 в 14:03

  Если я правильно понял, прогнозную цену акции Вы вычисляете по формуле P = ЕPS/(Rтр - G). Для «Алросы» получается P(2021) = 15 руб./(10,2% - 2%) = 183 руб. Однако данная формула выводится в предположении, что EPS ежегодно увеличивается темпом G (темпом реального прироста ВВП). Между тем, Вы прогнозируете следующие значения EPS: 2019 -- 15,1 руб. 2020 -- 14,8 руб. 2021 -- 15 руб. С учетом прогнозируемой Вами ежегодной инфляции 4,5%, реальный прирост EPS «Алросы» получается отрицательным. С учетом этого акции «Алросы» должны в 2021 г. стоить гораздо меньше 183 рублей и прогноз доходности будет не столь радужным.
• 

  Елена Ланцевич

  21 марта 2019 в 15:34

  Требуемая доходность по акциям вычисляется нами путем суммирования прогнозной базовой ставки по эмитенту (у Алросы она составляет 8,7%) и премий за страновой риск, отраслевой риск, риск неликвидности акций, риск некачественного корпоративного управления. Из полученного значения мы вычитаем коэффициент G, представляющий собой средний темп роста ВВП, составляющий сейчас 2%. Подробнее о коэффициенте G можно прочитать в нашей статье https://bf.arsagera.ru/koefficient_pe/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_pe/ Такое относительно невысокое значение требуемой доходности у АЛРОСы объясняется спецификой ее деятельности, а именно нулевой премией за отраслевой риск, а также высокими показателями ликвидности акций и уровня корпоративного управления, делающие эти составляющие близкими к нулю. В этой связи возникает ситуация, что при вычитании коэффициента G требуемая доходность представляет собой величину даже меньше базовой ставки по эмитенту.
• 

  Николай Николаев

  21 марта 2019 в 13:44

  Да, кстати, а 8.2% - это не слишком мало? Такую доходность инвестор может требовать, если соответствующие облигации приносят процентов 5. Иначе инвестор будут брать облигации под 8%. Или вы считаете, что доходности облигациям через 2 года упадут до 4-5%?
• 

  Елена Ланцевич

  21 марта 2019 в 10:41

  Такое различие возникает частично, как Вы верно отметили, из-за различий в ставке требуемой доходности, и частично, из-за прогноза будущего BV на акцию. Ожидаемая нами скорость прироста BV (ROE) у Алросы в 2019-2020 гг. выше, чем у НЛМК. Что касается разных ставок требуемых доходностей у этих эмитентов, то отличие у них образуется из-за более высокой базовой ставки по эмитенту (кредитное качество) и более высокой премии за отраслевой риск у НЛМК. Добавим также, что в настоящий момент мы работаем над совершенствованием методики расчета составляющих требуемой доходности по российским акциям.
• 

  Николай Николаев

  21 марта 2019 в 09:22

  Елена, спасибо за ответ! Как я понял, основное отличие даёт требуемая ставка доходности. Казалось бы, 8.2% vs 10%. А при аналогичном прогнозном ROE это отличие в требуемой ставке даёт прогнозные p/b 3.3 и 3.9 для этих двух компаний. А это разница на 0.6bv при аналогичных мультипликаторах. Тогда ещё 2 вопроса: 1. Я все верно указал, что это различие идёт именно из-за разнице в ставке требуемой доходности? 2. Почему у Алросы 8.2%, ату НЛМК 10%? Дело в ликвидности акций? Или какие-то другие риски?
• 

  Елена Ланцевич

  21 марта 2019 в 08:11

  Здравствуйте, Николай! Согласно нашей модели управления капиталом, прогнозная цена акции определяется с учетом будущей балансовой стоимости акции и соотношения рентабельности собственного капитала и требуемой доходности от вложения в акции компании. Отметим, что прогнозный срок выхода акций Алросы в область биссектрисы Арсагера равен 2 годам (2021 год). Соответственно и потенциальную доходность требуется вычислять на этом временном отрезке. Требуемая ставка доходности Rт (ставка, которая устраивает инвестора в качестве отдачи от данного вида бизнеса в виде доходности от курсового роста и полученных дивидендов) составляет 8,2%. Прогнозный ROE к прогнозируемому периоду выхода на биссектрису Арсагеры (2021 год) в 3,9 раз превышает требуемую ставку доходности. Это означает, что рыночная цена должна в 3,9 раз превышать балансовую. Согласно нашим прогнозам, в 2021 г. балансовая стоимость акций составит 47 руб., а рыночная соответственно – 183 руб. Таким образом, при текущих ценах на акции Алросы доходность от курсовой динамики находится на уровне 37,9%. С учетом дивидендной доходности 8,2% получаем агрегированную доходность в размере 46,1%. Что касается НЛМК, у которого срок выхода акций в область биссектрисы Арсагеры также равен 2 годам (2021 год), требуемая ставка доходности Rт от вложения в его акции составляет 10%, прогнозный ROE к периоду выходы на биссектрису Арсагеры (2021 год) в 3,3 раза превышает требуемую ставку доходности. Согласно нашим прогнозам, в 2021 г. балансовая стоимость акций НЛМК составит 62 руб., а рыночная соответственно 207 руб. Таким образом, при текущих ценах НЛМК доходность от курсовой динамики находится на уровне 11%. С учетом дивидендной доходности 14,7% получаем агрегированную доходность в размере 25,7%.
• 

  Николай Николаев

  20 марта 2019 в 21:15

  Чем обуславливается такая высокая потенциальная доходность акций Алросы (P/E=6.3, P/B=2.4, ROE=45%) относительно металлургических компаний? Например, акции НЛМК с аналогичными прогнозными коэффициентами (P/E=6, P/B=2.5, ROE=42.2%) не входят в число ваших приоритетов.
• 

  Александр Шадрин

  5 октября 2017 в 12:16

  Добрый день, Руслан. Если речь идет о частичной продаже доли государства, то это никак не скажется на потенциальной доходности акций АЛРОСА. Результатом этого шага может стать рост ликвидности акций, который, возможно, будет нивелирован продажей данного пакета с дисконтом к рыночной цене на момент реализации.
• 

  Руслан Заболотский

  5 октября 2017 в 11:22

  Добрый день, что скажите насчет SPO Алросы? Оно возможно и еще не факт, но уже появилась новость в интерфаксе.
• 

  Артем Абалов

  23 августа 2017 в 12:37

  Сама компания не раз отмечала, что оптимальная величина алмазных стоков находится в диапазоне 12-14 млн карат. На этот диапазон мы и ориентируемся в своих прогнозах. Более подробную информацию мы ожидаем получить после выхода отчетности компании за 1 п/г текущего года
• 

  Олег Цетлин

  22 августа 2017 в 10:35

  На конференц-колле по результатам МСФО отчётности за 1 квартал представитель Алросы говорил, что текущий уровень запасов близок к минимальному технологически возможному, и дальнейшей распродажи запасов ждать не стоит.
• 

  Артем Абалов

  30 мая 2017 в 07:19

  Леонид, Василий, спасибо за замечания! Действительно, в тексты поста вкралась ошибка. Сейчас исправим пост. Проверку текстов стараемся проводить внимательно, однако иногда проскакивают досадные помарки. Будем стремиться делать это лучше!
• 

  Василий Осетинский

  29 мая 2017 в 19:47

  Поясните первое предложение и таблицу выше: "Выручка компании снизилась на 17,1% до 84,8 млрд руб. (+41,6%) на фоне роста доходов от реализации алмазов на 45,3% (176 млрд руб.)." Так выручка растет или падает, и что за 176 млрд руб? И как получена цена за карат? Кроме того, доходы от реализации алмазов растут или падают? Такое ощущение, что пост писался двумя людьми в разное время. Нужен корректор постов, которые пишут аналитики.
• 

  Василий Осетинский

  29 мая 2017 в 19:37

  Привет!
• 

  Леонид Устюжанин

  29 мая 2017 в 19:02

  Уважаемые аналитики, почему растут рублевые цены на алмазы при падении рублевой выручки?
• 

  Елена Ланцевич

  22 марта 2017 в 08:33

  Здравствуйте, Андрей, Мы ожидаем, что в ближайшие два-три года прибыль Алросы будет находиться на уровне 100-115 млрд руб., а стабильный ROE составит порядка 30-35%. Отметим, что прогнозный срок выхода акций Алросы в область Биссектрисы Арсагера равен 3 годам (2020 год). Соответственно и потенциальную доходность требуется вычислять на этом временном отрезке. Требуемая ставка доходности Rт (ставка, которая устраивает инвестора в качестве отдачи от данного вида бизнеса в виде доходности от курсового роста и полученных дивидендов) составляет 9%. Прогнозный ROE к прогнозируемому периоду выхода на Биссектриссу Арсагеры (2020 год) в 3 раза превышает требуемую ставку доходности. Это означает, что рыночная цена должна в 3 раза превышать балансовую. В 2020 г. мы ожидаем, что балансовая стоимость акций составит 69 руб., а рыночная – 209 руб. Таким образом, доходность от курсовой динамики находится на уровне 33%. С учетом дивидендной доходности 10% получаем агрегированную доходность в размере 43%. Рекомендую ознакомиться со статьями - Биссектриса Арсагеры и Система управления капиталом: определение потенциальной доходности от владения активом. http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz1/bissektrisa_arsagery_chast_1/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/sistema_upravleniya_kapitalom_opredelenie_potencialnoj_dohodnosti_ot_vladeniya_aktivom/
• 

  Посетитель

  21 марта 2017 в 14:42

  Елена, здравствуйте! Ясно, спасибо ). Но тогда с таким P/E доходность вложений будет около 15%, маловато по сравнению с 43,8? Или вы ожидаете значительного роста чистой прибыли и ROE в ближайшие года, раза в два-три?
• 

  Елена Ланцевич

  21 марта 2017 в 08:54

  Здравствуйте, Андрей. Да, Вы правы. Спасибо за Вашу внимательность, мы исправили.
• 

  Посетитель

  21 марта 2017 в 08:16

  Здравствуйте! Подскажите, а как у вас получается P/E 5,5, при EPS 13,9 и цене акции 87,59? Вроде P/E = 87,59/13,9 = 6,3?
• 

  Елена Ланцевич

  6 марта 2017 в 08:02

  Добрый день, Сергей! Вы, вероятно, путаете понятия денежного потока и чистой прибыли. Погашение задолженности - это уже одно из направлений использования полученной прибыли. Мы наоборот ожидаем рекордную прибыль по итогам 2016 г. Причины такого результата мы неоднократно освещали в наших постах.
• 

  Сергей Яблонский

  5 марта 2017 в 20:27

  День добрый, в годовом отчете за 15 год есть график погашения долгосрочной задолженности, согласно ему в 17 году планируется выплатить более 1 млр. долларов или ~ 60 млн. руб. В связи с этим размер чистой прибыли в этом году будет весьма скромным, даже учитывая существенный рост выручки. И не смотря на этот факт акции этой компании вы рассматриваете как приоритетные. Чем вызван оптимизм по показателю потенциальной доходности?
• 

  Андрей Валухов

  28 июля 2016 в 08:19

  Интересно было бы узнать мнение Арсагеры: может ли страна, проводящая грамотную фискальную политику, допускать ситуацию, когда принадлежащее ей уникальное сырье будет добываться частной компанией-монополистом с рентабельностью 30%? Я полагаю, что нет. Во всяком случае такое положение дел продлится недолго. Сырьевикам в рамках секторов дают зарабатывать столько, сколько государство считает необходимым.

  Чуть более 33% уставного капитала Алросы принадлежит России, еще 33% - Министерству имущественных и земельных отношений Республики Саха (Якутия) и администрациям районов Республики Саха (Якутия). Поэтому говорить о том, что компания является частной, на мой взгляд, не совсем корректно. Способ получения доходов от владения собственностью государство обозначило - 50% чистой прибыли в виде дивидендов, норма, которую Алроса соблюдает. Также отмечу, что эффект девальвации нашел свое отражение и в возросших ставках по НДПИ. В 2015 году отчисления компании по этому налогу в 2.2 раза превысили отчисления 2013 года, 23.3 млрд рублей против 10.5 млрд рублей.
• 

  Дмитрий Попов

  27 июля 2016 в 12:52

  Интересно было бы узнать мнение Арсагеры: может ли страна, проводящая грамотную фискальную политику, допускать ситуацию, когда принадлежащее ей уникальное сырье будет добываться частной компанией-монополистом с рентабельностью 30%? Я полагаю, что нет. Во всяком случае такое положение дел продлится недолго. Сырьевикам в рамках секторов дают зарабатывать столько, сколько государство считает необходимым.
• 

  Андрей Валухов

  27 июля 2016 в 11:34

  Учитывая, что Алороса является лидером хит-парада, решил полюбопытствовать и внимательно посмотреть ее показатели и сравнить их со Сбербанком (который не попал в число лучших с точки зрения Арсагеры). За последние пять лет Сбербанк совокупно продемонстрировал прирост собственного капитала и показатели ROE, превышающие аналогичные показатели Алросы. К качество корпоративного управления у Сбербанка также является на высоте. При этом акционерный капитал Сбербанка можно приобрести на рынке с коэффициентом 1.2 ((P\B обыкновенных акций), а капитал Алорсы обойдется покупателю в два раза дороже (P\B 2.5 ).

  Через 3 года, именно такой срок выхода в область биссектрисы Арсагеры у обеих компаний, мы прогнозируем, что ROE Алросы составит более 30%, у Сбербанка - около 15%. Кроме того, по нашим расчетам, требуемая доходность от вложений в акции Алросы ниже, что обусловлено более низкой отраслевой премией. Также, по нашим оценкам, акции Алросы будут иметь более высокую дивидендную доходность в будущем. Эти факторы и влияют на разницу в потенциальной доходности указанных компаний. Действительно, финансовые показатели Алросы выходят на новый уровень, что связано с девальвацией рубля.
• 

  Дмитрий Попов

  27 июля 2016 в 07:29

  Арсагера полагает, что теперь все изменится, и Алроса начнет работать в два раза эффективнее Сбербанка?
• 

  Дмитрий Попов

  27 июля 2016 в 07:23

  Учитывая, что Алороса является лидером хит-парада, решил полюбопытствовать и внимательно посмотреть ее показатели и сравнить их со Сбербанком (который не попал в число лучших с точки зрения Арсагеры). За последние пять лет Сбербанк совокупно продемонстрировал прирост собственного капитала и показатели ROE, превышающие аналогичные показатели Алросы. К качество корпоративного управления у Сбербанка также является на высоте. При этом акционерный капитал Сбербанка можно приобрести на рынке с коэффициентом 1.2 ((P\B обыкновенных акций), а капитал Алорсы обойдется покупателю в два раза дороже (P\B 2.5 ).
• 

  Артем Абалов

  10 октября 2014 в 10:52

  Конечно, Николай, в части коэффициента - опечатка, P/E около 8. Причина роста прогнозов показателей - девальвация рубля ,что дает экспортерам преимущество; активная политика по реализации алмазных запасов, а также сдвиг в структуре ассортимента реализованной продукции св пользу алмазов ювелирного качества. В ближайшее время мы планируем существенно видоизменить методику отбора акций, что может привести к изменениям в наших портфелях. После этого более четко станут понятны перспективы АЛРОСы в наших портфелях.
• 

  Николай Николаев

  10 октября 2014 в 09:19

  Ок, ещё раз. За счёт чего у вас увеличилась потенциальная доходность алросы? И ещё. Вы пишете, что p/bv=8. Наверное, или это p/e, или не 8, а 1.8.
• 

  Алексей Астапов

  10 октября 2014 в 07:11

  Ой, а куда делся мой вопрос? Сегодня днем оставлял комментарий.

  Николай, добрый день! Вчера на сайте был технический сбой. Видимо, по этой причине Ваш вопрос не сохранился. Приносим извинения за доставленные неудобства. Просим Вас повторить вопрос.
• 

  Николай Николаев

  9 октября 2014 в 16:02

  Ой, а куда делся мой вопрос? Сегодня днем оставлял комментарий.
• 

  С. Г.О.

  29 апреля 2013 в 13:31

  Обратил внимание, что компании подлежащие приватизации в этом году ведут себя заметно лучше рынка. Как думаете искусственная ситуация?
• 

  Артем Абалов

  25 мая 2012 в 13:12

  В прошлом году компания выпустила презентацию, где расписала свои планы по добыче. Ключевая мысль - быстрого роста не прогнозируется в связи с истощением месторождений. Так, к 2018 г. компания планирует добывать 39,5 млн. карат за счет перехода на подземную добычу (в 2011 г. было добыто 34,3 млн карта). Прибыль , по нашим прогнозам, в ближайшие пару лет будет находиться в районе 50 млрд. рублей, к 2017 г. компания ожидает ее рост до 93 млрд. руб. - не слишком большие темпы роста. Члены правления также рассмотрели инвестиционную программу модернизации парка воздушных судов Мирнинского авиационного предприятия АК "АЛРОСА" и одобрили создание дочернего авиационного общества "Авиакомпания АЛРОСА", с последующим внесением в уставный капитал имущества летно-технического комплекса Мирнинского авиационного предприятия. Данный вопрос будет вынесен на рассмотрение наблюдательного совета компании. На заседании был рассмотрена и одобрена среднесрочная стратегия развития проектов АК "АЛРОСА" в Африке. Решено с целью расширения и повышения эффективности оценки новых территорий на африканском континенте и в европейской части России создать - в составе Научно-исследовательского геологоразведочного предприятия АК "АЛРОСА" - специализированное Управление оценки новых территорий, с базированием в Санкт-Петербурге. Реализация стратегии предполагает также поддержку экспорта высокотехнологичной продукции (рентгенолюминесцентных сепараторов), производимой дочерним обществом компании - Научно-производственным предприятием "Буревестник". В настоящий момент помимо "АЛРОСА" данное оборудование закупается алмазодобывающими компаниями, работающими на африканском континенте, в том числе в Анголе, ЮАР, Ботсване, Лесото. Можно ли полагать, что после осуществления инвест программы по участию в добычи на Африканском континенте - компания получил большую прибыль? Себестоимость добычи в Африке меньше, чем в других регионах? Спасибо![/quote=36709]
• 

  Владимир Пирогов

  25 мая 2012 в 08:33

  В 1 квартале 2012 года "АЛРОСА" добыла 8,0884 млн карат алмазов. Отчет о производственных итогах был рассмотрен членами правления компании, сообщается на сайте "АЛРОСы". Члены правления также рассмотрели инвестиционную программу модернизации парка воздушных судов Мирнинского авиационного предприятия АК "АЛРОСА" и одобрили создание дочернего авиационного общества "Авиакомпания АЛРОСА", с последующим внесением в уставный капитал имущества летно-технического комплекса Мирнинского авиационного предприятия. Данный вопрос будет вынесен на рассмотрение наблюдательного совета компании. На заседании был рассмотрена и одобрена среднесрочная стратегия развития проектов АК "АЛРОСА" в Африке. Решено с целью расширения и повышения эффективности оценки новых территорий на африканском континенте и в европейской части России создать - в составе Научно-исследовательского геологоразведочного предприятия АК "АЛРОСА" - специализированное Управление оценки новых территорий, с базированием в Санкт-Петербурге. Реализация стратегии предполагает также поддержку экспорта высокотехнологичной продукции (рентгенолюминесцентных сепараторов), производимой дочерним обществом компании - Научно-производственным предприятием "Буревестник". В настоящий момент помимо "АЛРОСА" данное оборудование закупается алмазодобывающими компаниями, работающими на африканском континенте, в том числе в Анголе, ЮАР, Ботсване, Лесото. Можно ли полагать, что после осуществления инвест программы по участию в добычи на Африканском континенте - компания получил большую прибыль? Себестоимость добычи в Африке меньше, чем в других регионах? Спасибо!