Итоги 2015 года: рост финансовых показателей несмотря на накопление запасов

Алроса-Нюрба раскрыла бухгалтерскую отчетность по РСБУ за 2015 год.

Добыча алмазов на Нюрбинском ГОКе, согласно операционным данным материнской компании, в 2015 году выросла на 2%. Несмотря на экспортную ориентированность (87% выручки) и сильную девальвацию национальной валюты в отчетном периоде (рост доллара на 58% по среднегодовому курсу) выручка компании прибавила только 13.6%, достигнув 35.7 млрд рублей. Основная причина – снизившиеся объемы продаж и увеличение запасов добытых алмазов, реализацию которых компания отложила до восстановления ценовой конъюнктуры. Исходя из раскрытых данных о структуре себестоимости в части увеличения запасов готовой продукции, мы оцениваем отложенное предложение в объеме около 2.2 млн карат. Таким образом, исходя из наших оценок, реализация алмазов в 2015 году Алросой-Нюрбой сократилась почти на 35% - до 5.3 млн карат.

Прибыль от продаж увеличилась более чем на 40% - до 16.1 млрд рублей – благодаря росту выручки. Чистые финансовые доходы не оказали значительного влияния на итоговую прибыль, которая выросла чуть менее чем на треть, составив 12.7 млрд рублей.

По итогам вышедшей отчетности мы достаточно сильно пересмотрели прогнозные финансовые показатели. В первую очередь, это связано с изменением прогноза собственного капитала путем более корректного учета времени выплат промежуточных дивидендов, что отразилось на прогнозной оценке балансовой цены акции. Также мы пересмотрели прогнозы по выручке в сторону повышения, что связано с уточненным объемом реализации алмазов в будущем. Мы ожидаем, что в следующих отчетных периодах компания будет продавать добытые алмазы и часть накопленных запасов.

Отметим, что по итогам 2015 года EPS составил 15 844 рубля, а дивиденды за календарный 2015 год (дивиденд по итогам 2014 года и по итогам 9 мес. 2015 года) – 15 781 рубль. Как видно из этих данных, компания выплатила 100% прибыли на дивиденды. С учетом наших прогнозов по росту прибыли, логично ожидать и увеличения дивидендных выплат. При этом потенциальная доходность акций Алросы-Нюрбы пока не позволяет им попасть в число наших приоритетов. Мы отдаем предпочтение акциям материнской компании (ПАО «Алроса»).