Итоги 1 п/г 2017 г.: борьба за прибыль

23 августа 2017 в 15:59 618

Аптечная сеть представила консолидированную отчетность за 1 п/г 2017 г. по МСФО.

Ключевые финансовые показатели ПАО «Аптечная сеть 36,6» (APTK), млн руб. 1 п/г 2016 1 п/г 2017 Изменения, %

Согласно вышедшим данным, компания смогла сгенерировать выручку в размере 24,7 млрд руб., выросшую на 8,7%. Отметим, что на конец отчетного периода под управлением компании находилось 1 755 аптек (с учетом слияния в конце 2016 г. с аптечной сетью «А5»). Себестоимость реализации росла меньшими темпами и составили 17,1 млрд руб. (+4,2%). Такая динамика показателей объясняется, в том числе запуском в марте текущего года совместного проекта с Ozon.ru по онлайн-заказу лекарств, забрать которые можно в аптеках, а также началом работы собственной интернет-аптеки.

В рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов 7 млрд руб. (+18,9%) основной вклад внесли расходы на аренду 2,7 млрд руб. (+24,3%) и расходы на заработную плату 3 млрд руб. (+24,8%).

Помимо этого в состав операционных доходов и расходов вошел доход от выбытия дочерних предприятий, доли в которых составляли 100%, а именно Alliance Boots Holdings B. V., ООО «Фарм-логистик», АО «Аптека Холдинг», ООО «Аптека-Холдинг 1», в размере 786 млн руб. и доход от списания кредиторской задолженности в размере 529 млн руб. Примечательно, что дистрибьютер Alliance Boots Holdings B.V. был приобретен только в апреле 2016 г. (в обмен его владелец Walgreens Boots Alliance получил 15% акций сети). Вероятно, компания решила сосредоточить свои усилия на рознице и исключить двойные издержки, связанные с консолидацией оптового звена. В итоге операционная прибыль компании более чем в 2 раза превысила прошлогодний результат и составила 1,8 млрд руб.

Долговая нагрузка компании продолжает довлеть над результатами компании. Однако, несмотря на увеличение долгового бремени до 26,5 млрд руб. (+67,3%) и расходов по его обслуживанию до 1,5 млрд руб. (+76,5%), чистая прибыль в отчетном периоде составила 345 млн рублей, что в 10,5 раз превышает прошлогодний результат.

Вышедшая отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий в части выручки, что связано с выбытием крупного оптового дистрибьютера, но лучше в части прибыли, что объясняется снижением издержек и разовыми доходами.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Аптечная сеть 36,6» (APTK) Прогноз на 2017 год до выхода после выхода изменение, %

В целом можно сказать, что пока бизнес объединенной компании выглядит неоднозначно. Даже если учесть, что компания прошла фазу активной реструктуризации, закрыв несколько крупных сделок и создав базу для дальнейшего развития, основная проблема высокого долга пока никуда не исчезла, что оказывает серьезное негативное влияние на итоговый финансовый результат. От способности компании наращивать операционную прибыль и будет зависеть решение данной проблемы, а, следовательно, и рост чистой рентабельности деятельности. На данный момент акции Аптечной сети 36,6 не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Комментарии 4

Артем Абалов
28 сентября 2021 в 10:11

Нет, это означает, что при выбранных предпосылках построения прогнозов прибыли ее справедливое значение лежит ниже текущей цены
Дмитрий Попов
27 сентября 2021 в 16:01

Отрицательная потенциальная доходность означает, что с точки зрения акционеров компания должна ничего не стоить?
С. Г.О.
29 мая 2012 в 14:09

Гудвилл, по МСФО № 22 «Объединение компаний», представляет собой разницу между ценой предприятия и справедливой стоимостью всех его активов. А в соответствии с Российским положением № 14/2000 «Учет нематериальных активов» — это разница между ценой предприятия и стоимостью всех его активов и обязательств по бухгалтерскому балансу. Эта разница может быть как положительной, так и отрицательной. Положительная деловая репутация рассматривается как надбавка к цене, уплачиваемая покупателем в ожидании будущих экономических выгод, а отрицательная ( badwill ) – как скидка с цены, когда компания продается за цену ниже рыночной стоимости. Отрицательная деловая репутация должна немедленно признаваться в отчете о прибылях и убытках. Согласно и международным, и российским стандартам учета гудвилл относится к нематериальным активам, однако данный объект учета обладает особенностью, отличающей его от других НМА — деловая репутация не существует отдельно от предприятия. Это неотчуждаемое имущество, которым нельзя распоряжаться отдельно от предприятия. Оно не может быть самостоятельным объектом сделки, поскольку не принадлежит компании на праве собственности.
alex 1273
29 мая 2012 в 12:40

Коллеги, что есть Гудвилл в статье внеоборотных активов? Нагуглил, что это «разница между ценой предприятия и стоимостью всех его активов и обязательств по бухгалтерскому балансу.» А как определяется цена предприятия? EV? Чем тогда она отличается от «активов и обязательств по бухгалтерскому балансу»?