Итоги 1 п/г 2018 г.: из комы вывести пока не удается

3 сентября 2018 в 12:38 398

Аптечная сеть представила консолидированную отчетность за 1 п/г 2018 г. по МСФО.

Ключевые финансовые показатели ПАО «Аптечная сеть 36,6» (APTK), млн руб. (APTK), 1H2018

Согласно вышедшим данным, компания смогла сгенерировать выручку в размере 22,6 млрд руб. (-0,3%). Себестоимость реализации выросла на 8,9% и составила 17,3 млрд руб., главным образом, за счет роста расходов на товары для перепродажи. Как мы предполагаем, данная тенденция связана со скачком цен на лекарства, номинированные в валюте.

В сокращение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов 7,6 млрд руб. (-6,8%) основной вклад внесли арендные платежи 2,8 млрд руб. (-10,8%) и расходы на заработную плату 3,1 млрд руб. (-11,9%). Отметим, что в результат прошлого года входил доход от выбытия дочерних предприятий, доли в которых составляли 100%, а именно Alliance Boots Holdings B. V., ООО «Фарм-логистик», АО «Аптека Холдинг», ООО «Аптека-Холдинг 1», в размере 1 млрд руб. В итоге операционный убыток компании более чем в 3 раза превысил прошлогодний результат и составила 2,7 млрд руб.

Долговая нагрузка компании продолжает довлеть над результатами компании. Долговое бремя выросло в полтора раза до 39,7 млрд руб., а расходы по его обслуживанию – до 2,2 млрд руб. (+44,1%). В результате чистый убыток в отчетном периоде составил 5,1 млрд руб., что в 2 раза превышает прошлогодний результат.

Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части выручки, но значительных изменений мы не стали производить в модели компании. В таблице мы не приводим значения потенциальной доходности акций в связи с тем, что в рамках текущего сценария компании не удается выйти в положительную зону.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Аптечная сеть 36,6» (APTK) (APTK), 1H2018

В целом можно сказать, что пока бизнес объединенной компании выглядит не впечатляюще. Даже если учесть, что компания прошла фазу активной реструктуризации, закрыв несколько крупных сделок и создав базу для дальнейшего развития, основная проблема высокого долга пока никуда не исчезла, что оказывает серьезное негативное влияние на итоговый финансовый результат. На данный момент акции Аптечной сети 36,6 не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

Комментарии 4

Артем Абалов
28 сентября 2021 в 10:11

Нет, это означает, что при выбранных предпосылках построения прогнозов прибыли ее справедливое значение лежит ниже текущей цены
Дмитрий Попов
27 сентября 2021 в 16:01

Отрицательная потенциальная доходность означает, что с точки зрения акционеров компания должна ничего не стоить?
С. Г.О.
29 мая 2012 в 14:09

Гудвилл, по МСФО № 22 «Объединение компаний», представляет собой разницу между ценой предприятия и справедливой стоимостью всех его активов. А в соответствии с Российским положением № 14/2000 «Учет нематериальных активов» — это разница между ценой предприятия и стоимостью всех его активов и обязательств по бухгалтерскому балансу. Эта разница может быть как положительной, так и отрицательной. Положительная деловая репутация рассматривается как надбавка к цене, уплачиваемая покупателем в ожидании будущих экономических выгод, а отрицательная ( badwill ) – как скидка с цены, когда компания продается за цену ниже рыночной стоимости. Отрицательная деловая репутация должна немедленно признаваться в отчете о прибылях и убытках. Согласно и международным, и российским стандартам учета гудвилл относится к нематериальным активам, однако данный объект учета обладает особенностью, отличающей его от других НМА — деловая репутация не существует отдельно от предприятия. Это неотчуждаемое имущество, которым нельзя распоряжаться отдельно от предприятия. Оно не может быть самостоятельным объектом сделки, поскольку не принадлежит компании на праве собственности.
alex 1273
29 мая 2012 в 12:40

Коллеги, что есть Гудвилл в статье внеоборотных активов? Нагуглил, что это «разница между ценой предприятия и стоимостью всех его активов и обязательств по бухгалтерскому балансу.» А как определяется цена предприятия? EV? Чем тогда она отличается от «активов и обязательств по бухгалтерскому балансу»?