Итоги 2013 г.: безуспешная борьба за прибыльность

Аптечная сеть представила отчетность за 2013 г. по МСФО. Напомним, что в сентябре отчетного года компания продала свою долю 52% в ОАО «Верофарм», представлявшем собой отдельный операционный сегмент. Помимо этого, в ноябре отчетного года было достигнуто соглашение о слиянии с аптечной сетью “A.v.e.”. Процедура слияния должна быть завершена по итогам доп. эмиссии акций Аптечной сети 36,6, в рамках которой часть акций должна быть оплачена долями операционных компаний группы А.v.e. Головной компанией при этом останется Аптечная сеть 36,6, а управлять ей будет менеджмент A.v.e. Надо отметить, что смена уже произошла, а вот собрание акционеров ,которое должно было одобрить доп. эмиссию, не состоялось. Поэтому на конец 2013 г. у Аптечной сети не было «конечного контролирующего собственника».

Согласно вышедшим данным выручка Аптечной сети сократилась на 20% ( здесь и далее год к году, скорректированному для сопоставимости данных) до 11,9 млрд руб. вследствие как существенного сокращения количества аптек, что привело к падению розничных продаж, так и снижения выручки Верофарма, входившего в состав Аптечной сети большую часть года. Отметим, что сокращение количества аптек проходило в рамках мероприятий, проводимых новым руководством и направленных на повышение эффективности операционной деятельности и возвращению Группы к прибыльности.

Доля себестоимости в выручке возросла с 71% до 75%, в итоге валовая прибыль сократилась на 30% до 3 млрд руб. По операционной деятельности Группа получила убыток в размере 7,8 млрд руб., что стало следствием роста доли коммерческих, общехозяйственных и административных расходов в выручке с 34% до 53%, а также обесценения гудвила, составившего 4,6 млрд руб. Рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов был вызван увеличением затрат на аренду, а также разовыми расходами в связи с обесценением нематериальных активов, и изменением долговых прав и обязательств (в т.ч. резервирование и списание). При этом стоит отметить, что основная причина увеличения резерва по сомнительным долгам, а также списания части дебиторской задолженности кроется в высокой текучке операционного персонала предприятий Группы, вызванной сменой акционеров. Это спровоцировало потерю деловых контактов и связей со многими дебиторами Группы, в связи, с чем вероятность возмещения определенной части дебиторской задолженности существенно снизилась.

Компании удалось снизить уровень долга с 9,7 до 8,1 млрд руб. за счет средств, полученных от продажи пакета Верофарма, а также здания московского офиса. Помимо всего прочего Группа улучшила структуру кредитного портфеля, добившись увеличения доли долгосрочных заимствований и снижения средних процентных савок по кредитам. Однако финансовые расходы по обслуживанию долга пока остаются непомерно высокими. В отчетном году их размер составил 2 млрд руб.

В итоге, Аптечная сеть 36,6 зафиксировала чистый убыток, составивший 10,2 млрд руб. по сравнению с прибылью 1 млрд руб., полученной годом ранее. Правда стоит отметить, что прибыль прошлого года была получена большей частью за счет разовых доходов.

В очередной раз отчетность показала, что основной бизнес Группы пока не способен генерировать прибыль. Определенные надежды на изменение ситуации в компании инвесторы связывают с присоединением компаний группы A.v.e. и приходом нового руководства. Компании A.v.e. генерируют сопоставимый с Аптечной сетью 36,6 объем выручки (около 1,1 - 1,2 млрд руб. в месяц) при кредитном долге на уровне240 млн руб. Однако ввиду того, что процесс объединения еще не завершен, компании группы A.v.e. не консолидированы в составе вышедшей отчетности.
В этой связи, оценить, насколько изменится операционная рентабельность объединенной компании, пока представляется сложным. На данный момент акции Аптечной сети 36,6 не входят в число наших приоритетов.