Итоги 2016: под знаком крупных сделок

Аптечная сеть представила консолидированную отчетность за 2016 г. по МСФО.

Главным событием отчетного года стало слияние Группы с аптечной сетью «А5». Объединение завершилось в декабре 2016 года в рамках дополнительной эмиссии акций ПАО «Аптечная сеть 36,6», которое осталось головной компанией объединенной группы. Дополнительная эмиссия была осуществлена в форме открытой подписки, часть которой была оплачена за счет внесения акций головной компании аптечной сети А5. Оставшаяся часть была предложена для свободного приобретения текущим акционерам ПАО «Аптечная сеть 36,6» и иным инвесторам. В рамках допэмиссии было размещено 1 354 196 378 акций. Общая стоимость имущества в рублях, внесенного в оплату размещенных ценных бумаг составила более 15 млрд рублей. Результаты Аптечной сети А5 консолидируются в отчетности Группы с 22 декабря 2016 г.

Кроме этого, в апреле 2016 года крупнейший в мире аптечный ритейлер Walgreens Boots Alliance (WBA) приобрёл 15 % акций аптечной сети «36,6» в обмен на своего российского дистрибутора — компанию Alliance Healthcare Russia (ООО «Альянс Хелскеа Рус»). Одновременно WBA получил опцион на увеличение доли в российской аптечной сети до контрольной — американский ритейлер вправе увеличить пакет до 85 % в течение ближайших трех лет. Представленный отчет за 2016 год в значительной мере учитывает показатели этого объединения, это не стоит забывать, сравнивая результаты с итогами прошлого года.

Согласно вышедшим данным, компания смогла сгенерировать выручку в размере 45,9 млрд руб., выросшую на 44,1%. Отметим ,что на конец отчетного периода с учетом слияния с аптечной сетью «А5» под управлением компании находилось 1 782 аптеки. Себестоимость реализации росла опережающими темпами и составили 35,2 млрд руб. (+55,1%).

В рост коммерческих, общехозяйственных и административных расходов 16,3 млрд руб. (+63,1%) основной вклад внесли расходы на аренду 5,4 млрд руб. (+27%) и расходы на заработную плату 5,1 млрд руб. (+27%). Помимо этого в состав расходов вошли коммерческие, общехозяйственные и административные расходы компании Alliance с даты приобретения, а также расходы Группы, распределенные пропорционально количеству аптек, работавших в 2016 г. под лицензией A5, но уже находящихся под управлением менеджмента Группы. Объем таких расходов составил 1,3 млрд руб. Также в рамках сделки по приобретению компании Alliance был сформирован гудвил в размере 1,9 млрд руб., который в последствии был списан. В итоге компания показала убыток на операционном уровне в размере 6,8 млрд руб.

Долговая нагрузка компании продолжает дальше тянуть её в убыточную зону. На конец отчетного периода совокупный финансовый долг составил 20,3 млрд рублей. Расходы по обслуживанию долга составили 2,6 млрд рублей (+26,7%). В итоге чистый убыток компании значительно увеличился и составил 9,3 млрд рублей.

Вышедшая отчетность вышла несколько хуже наших ожиданий. Компания объясняет убыток отчетного года интеграционными процессами между Аптечной сетью «36,6» и розничными точками «А5» после слияния компаний. Помимо этого Группа была вынуждена нести двойные издержки, связанные с консолидацией оптового звена. 

В целом можно сказать, что пока бизнес объединенной компании выглядит неоднозначно. Даже если отбросить разовые расходы, связанные с реструктуризацией приобретенных бизнесов, основная проблема высокого долга пока никуда не исчезла, что оказывает серьезное негативное влияние на итоговый финансовый результат. Ситуацию усугубляет его стоимость, которая представляется нам достаточно высокой даже при нынешнем уровне процентных ставок в экономике. От способности компании наращивать операционную прибыль и будет зависеть решение данной проблемы, а, следовательно, и рост чистой рентабельности деятельности. На данный момент акции Аптечной сети 36,6 не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________