Итоги 1 кв. 2023 г.

Группа ArcelorMittal раскрыла финансовую отчетность за I квартал 2023 года.

Общая выручка компании сократилась на 15,3% до $18,5 млрд на фоне снижения цен реализации стальной продукции на всех рынках сбыта, частично компенсированного увеличением объемов поставок продукции в североамениканском регионе.

Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.

Выручка североамериканского дивизиона сократилась почти на 11% до $3,4 млрд, что стало результатом снижения средних цен реализации, частично компенсированного восстановлением производства стали в пределах 5%. Относительно низкие объёмы выпуска годом ранее были обусловлены, в основном, деятельностью профсоюзов в Канаде, что выражалось в приостановках производства сортового проката. При этом EBITDA на фоне более сильного увеличения издержек упала практически в 2 раза, составив $581 млн, при этом соответствующая рентабельность потеряла 13,2 п.п. и составила 17,3%. Операционная прибыль сегмента «НАФТА» в отчетном периоде снизилась на 56,8% до $455 млрд. Отметим, что в отчетном периоде североамериканский сегмент не отражал единовременных списаний.

В сегменте «Бразилия» падение выручки на 8,9% до $3,1 млрд было обусловлено, в основном, снижением цен реализации на 5,9%. Кроме того, несмотря на стабильный уровень производства стали на уровне 3,1 млн тонн, компания отмечает, что ее поставки в отчетном периоде сократились из-за снижения объемов экспорта. EBITDA сегмента при этом на фоне роста издержек упала на 46% до $395 млн. Рентабельность по EBITDA потеряла 8,8 п.п. и составила 12,9%. В отчетном периоде сегмент «Бразилия» не проводил единовременных списаний, но, тем не менее, его операционная прибыль потеряла 52,1% и составила $323 млн.

Производство стали в европейском сегменте компании уменьшилось на 10,5% до 7,8 млн. тонн в связи со снизившимся объемом спроса и временной приостановкой работы на ряде заводов в Испании и Франции. Что касается цен реализации, то они сократились на 13,4%. На фоне вышеперечисленного выручка снизилась на 16,4% до $10,9 млн, а EBITDA при этом упала более чем на 72% до $671 млн. Негативный эффект от снижения доходов был усилен значительным ростом издержек. В свою очередь, рентабельность по EBITDA уменьшилась на 12,3 п.п. до 6,2%. В итоге операционная прибыль упала на 81,9% и составила $377 млн.

Производство стали сегмента «СНГ и Африка» упало почти на 40% преимущественно вследствие продолжавшегося военного конфликта на территории Украины. Что касается цен реализации стальной продукции, то они сократились на 13,3%. В результате выручка сегмента снизилась на 30,7% до $1,4 млрд. EBITDA сегмента на фоне роста издержек перешла в отрицательную область и составила -$104 млн, (отрицательная рентабельность по EBITDA составила 7,2%. При этом заметим, что в отличие от ситуации кварталом ранее, когда сегмент отразил единовременный вычет в размере $1 млрд, в отчетном периоде единовременных списаний не производилось. В итоге сегмент зафиксировал операционный убыток в размере $176 млн.

Выручка горнодобывающего сегмента на фоне снижения рыночных цен железной руды на 11,5% частично компенсированного наращиванием поставок продукции, сократилась на 3,1% и составила $904 млн. EBITDA сегмента при этом снизилась на четверть до $430 млн. Рентабельность по EBITDA дивизиона потеряла 13,2 п.п., составив 47,6%. Операционная прибыль при этом упала на 26,8% до $374 млн.

Вернемся к анализу консолидированных показателей Группы.

Совокупная операционная прибыль потеряла 73,1% и составила $1,2 млрд как на фоне падения доходов, так и роста издержек производства продукции. Прибыль до налогообложения снизилась на 72,3% до $1,3 млрд., при этом финансовые доходы более чем перекрыли финансовые издержки. В итоге чистая прибыль компании потеряла 73,4% и составила $1,1 млрд.

Отметим, что с начала 2023 года общий долг компании снизился на 1,5% до $11,5 млрд ($11,7 млрд по состоянию на конец 2022 года). При этом чистый долг компании за этот же период вырос с $2,2 млрд до $5,2 млрд на фоне сделки по приобретению предприятия ArcelorMittal Pecém (CSP) и финальной части объявленной ранее программы байбека. Отдельно отметим, что в отчетном периоде компания провела обратный выкуп акций в размере $447 млн, завершив ранее действующую программу байбека. Кроме того, ArcelorMittal объявил об утверждении акционерами на годовом собрании очередной программы байбека. В рамках данной программы компания намеревается выкупить вплоть до 85 млн акций к маю 2025 года (по ценам, наблюдавшимся в I кв. 2023 года, сумма байбэка за этот период может составить более $2,1 млрд). Объем денежных средств, направленных на выкуп акций, будет составлять не ниже 50% от свободного денежного потока за соответствующий период после выплаты дивидендов.

В целом, на фоне падения спроса на сталь в ряде регионов и роста издержек производства стальной продукции, вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий. Мы внесли соответствующие изменения в рентабельность дивизионов, отразив текущие рыночные условия, преимущественно на ближайший год. Тем не менее, новости об утверждении очередной программы байбэка более чем компенсировали негативное влияние на потенциальную доходность корректировок рентабельности дивизионов. В результате внесенные изменения по итогам вышедшей отчетности привели к незначительному увеличению потенциальной доходности ArcelorMittal.

Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с чистой прибылью порядка $4,1 млрд. При этом, говоря о наших ожиданиях финансовых результатов компании в будущие периоды, мы считаем, что рентабельность ее сегментов останется на пониженных уровнях ввиду сложных макроэкономических условий и снизившегося спроса на сталь в ряде регионов. На фоне некоторого роста цен на стальную продукцию, ожидаемого нами, чистая прибыль ArcelorMittal в следующем года может увеличиться до $5-5,5 млрд, н находиться в этом диапазоне в последующие годы. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2023 около 0,4 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.

___________________________________________