Итоги 1 п/г 2023 г.

Группа ArcelorMittal раскрыла финансовую отчетность за 1 п/г 2023 года.

Общая выручка компании сократилась на 15,6% до $37,1 млрд на фоне снижения цен реализации стальной продукции на всех рынках сбыта, частично компенсированного увеличением объемов поставок продукции в американских дивизионах.

Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.

Выручка североамериканского дивизиона сократилась на 7,6% до $6,8 млрд, что стало результатом снижения средних цен реализации на 20,2%, частично компенсированного восстановлением производства стали. Относительно низкие объёмы выпуска годом ранее были обусловлены деятельностью профсоюзов в Мексике и работами по техническому обслуживанию в Канаде. При этом EBITDA на фоне более сильного увеличения издержек упала на треть, составив $1,4 млрд, при этом соответствующая рентабельность потеряла 7,7 п.п. и составила 20%. Операционная прибыль сегмента «НАФТА» в отчетном периоде снизилась на 40% до $1,1 млрд. Отметим, что в отчетном периоде североамериканский сегмент не отражал единовременных списаний.

В сегменте «Бразилия», на фоне консолидации предприятия ArcelorMittal Pecém, производство стали увеличилось на 10,8% до 6,8 млн тонн. Однако эффект от роста объемов производства был перекрыт снизившимися ценами реализации (-12,8%), что привело к сокращением выручки на 6,2% до $6,9 млрд. EBITDA сегмента при этом на фоне роста издержек упала почти вдвое до $1,1 млрд. Рентабельность по EBITDA потеряла 12 п.п. и составила 15,3%. В отчетном периоде сегмент «Бразилия» также не проводил единовременных списаний, но, тем не менее, его операционная прибыль потеряла 53,3% и составила $876 млн.

Производство стали в европейском сегменте компании уменьшилось на 13,1% до 14,7 млн. тонн в связи с временной приостановкой работы на ряде заводов в Испании и Франции. При этом в июле работа заводов была возобновлена. Что касается цен реализации, то они сократились на 14,2%. На фоне вышеперечисленного выручка снизилась на 19,1% до $21,4 млрд, а EBITDA при этом упала на 68% до $1,5 млрд. В свою очередь, рентабельность по EBITDA уменьшилась на 10,9 п.п. до 7,2%. В итоге операционная прибыль упала на 77,5% и составила $933 млн.

Производство стали сегмента «СНГ и Африка» снизилось на 12,4% до 3,2 млн тонн преимущественно вследствие продолжавшегося военного конфликта на территории Украины, частично компенсированного ростом производства в Африке. Что касается цен реализации стальной продукции, то они сократились на 17,5%. В результате выручка сегмента упала на 20,6% до $2,8 млрд. EBITDA сегмента на фоне роста издержек перешла в отрицательную область и составила -$95 млн, (отрицательная рентабельность по EBITDA составила 3,4%). При этом заметим, что в отчетном периоде единовременных списаний не производилось. В итоге сегмент зафиксировал операционный убыток в размере $240 млн.

Выручка горнодобывающего сегмента на фоне снижения рыночных цен железной руды на 15,1%, усиленного сокращением производства железной руды на фоне забастовки в Либерии, потеряла 18,3% и составила $1,6 млрд. EBITDA сегмента при этом снизилась на 35% до $711 млн. Рентабельность по EBITDA дивизиона сократилась на 11,5 п.п., составив 44,9%. Операционная прибыль при этом упала на 38,5% до $599 млн.

Вернемся к анализу консолидированных показателей Группы.

Совокупная операционная прибыль потеряла 65,1% и составила $3,1 млрд как на фоне снижения цен реализации, так и роста издержек производства продукции. Прибыль до налогообложения снизилась на 64% до $3,5 млрд., при этом финансовые доходы более чем перекрыли финансовые издержки. В итоге чистая прибыль компании потеряла 63,3% и составила $3 млрд.

Отметим, что с начала 2023 года общий долг компании снизился на 10,2% до $10,5 млрд ($11,7 млрд по состоянию на конец 2022 года). При этом чистый долг компании за этот же период вырос с $2,2 млрд до $4,5 млрд на фоне сделки по приобретению предприятия ArcelorMittal Pecém (CSP) и финальной части объявленной ранее программы байбека. Отдельно отметим, что в отчетном периоде компания провела обратный выкуп акций в размере $704 млн, начав очередную программу байбека, в рамках которой компания намеревается выкупить вплоть до 85 млн акций к маю 2025 года (объем байбэка за этот период может составить более $2 млрд). Объем денежных средств, направленных на выкуп акций, будет составлять не ниже 50% от свободного денежного потока за соответствующий период после выплаты дивидендов. Что же касается объема выплат дивидендов, то в отчетном периоде ArcelorMittal выплатила $185 млн ($0,22 на акцию), что является первой частью базового дивиденда, который по итогам года должен составить $0,44 на акцию.

В целом, на фоне демонстрации компанией в североамериканском дивизионе более высокой операционной рентабельности, чем мы ожидали, а также роста объема продаж, вышедшая отчетность оказалась несколько лучше наших ожиданий. Мы внесли соответствующие изменения в рентабельность дивизионов, преимущественно на ближайший год. В результате внесенные изменения по итогам вышедшей отчетности привели к незначительному увеличению потенциальной доходности расписок ArcelorMittal.

Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с чистой прибылью порядка $4,5 млрд. При этом, говоря о наших ожиданиях финансовых результатов компании в будущие периоды, мы считаем, что на фоне некоторого роста цен на стальную продукцию, ожидаемого нами, чистая прибыль ArcelorMittal в следующем года может увеличиться до $4,7 млрд, н находиться в диапазоне $4,5-4,7 млрд в последующие годы. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2023 около 0,4 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.

___________________________________________