Итоги 9 мес. 2020 г.

Группа ArcelorMittal раскрыла финансовую отчетность за 9 месяцев 2020 года.

Выручка группы потеряла 29,1%, составив $39,1 млрд, на фоне снизившихся цен реализации и объемов поставок стали вследствие снижения экономической активности и сокращения спроса на продукцию компании. При этом операционная прибыль компании упала более чем в 8 раз, до $112 млн. Напомним, что по итогам I полугодия компания зафиксировала операционный убыток в $606 млн. Улучшение ситуации в 3 квартале в сравнении с ситуацией за первые шесть месяцев отражает восстановление рынков, использующих сталь в качестве сырья (в частности – автомобилестроение). Финансовые издержки, связанные, в первую очередь, с отрицательными курсовыми разницами, привели к убытку до налогообложения в $559 млн. В итоге, на фоне увеличения эффективной налоговой ставки, компания зафиксировала чистый убыток в размере $1,9 млрд.

Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.

На фоне падения объемов и цен реализации, выручка дивизиона сократилась на 28,4% до $10,4 млрд. EBITDA сегмента упала почти в два раза, в первую очередь, на фоне роста удельных издержек, а рентабельность потеряла 1,2 п.п. и составила 3,4%. Заметим, что в отчетном периоде компания объявила о продаже своего бизнеса в США (ArcelorMittal USA) местной компании Cleveland-Cliffs Inc. Сделка должна быть закрыта до конца текущего года. Стоимость сделки оценивается в 1,4 млрд долл., примерно треть этой суммы будет профинансирована денежными средствами, остальная часть – акциями Cleveland-Cliffs. Отдельно отметим, что ArcelorMittal USA по итогам 2019 года поставил на рынок 12,5 млн тонн стали, что составило около 60% поставок стали сегмента «НАФТА». В связи со сделкой по продаже сегмент отразил единовременный доход в размере $660 млн, который связан с частичным возвратом ранее отраженного списания по ArcelorMittal USA. В итоге операционная прибыль сегмента составила $160 млн после убытка в $347 млн. годом ранее.

В сегменте «Бразилия» сокращение производства и отгрузки стали на 21,6%, усиленное снижением средней цены реализации, привело к падению выручки на 29,4% до $4,4 млрд. EBITDA сегмента упала на 27,5% до $639 млн, при этом рентабельность на фоне сокращения удельных издержек производства стали прибавила 0,4 п.п. и составила 14,6%. Отметим, что в отчетном периоде сегмент «Бразилия» не проводил единовременных списаний, и это позволило зафиксировать операционную прибыль в $463 млн. Тем не менее, она оказалась ниже на 30,9%, чем годом ранее.

Поставки стали в европейском сегменте снизились на 28,6% до 24,9 млн тонн на фоне мер, принятых в разных странах, по сдерживанию распространения пандемии коронавируса. Отрицательный эффект на выручку усилило падение цен реализации стали (-9,3%), в итоге выручка дивизиона упала на 31,1%. EBITDA сегмента на фоне уменьшения поставок стали упала в 2,2 раза до $448 млн, при этом соответствующая рентабельность сократилась на 1,1 п.п. до 2,2%. На фоне возросшей амортизации, а также обесценения активов и списаний в общей сложности почти на $400 млн., европейский дивизион зафиксировал операционный убыток в $998 млн. по сравнению с убытком в $459 млн. годом ранее.

На фоне сокращения средних цен реализации (-16,5%), а также объемов производства (-25,2%), выручка сегмента «СНГ и Африка» потеряла 22,6% и составила $4 млрд. EBITDA сегмента упала почти в 3 раза до $170 млн., в первую очередь, вследствие ухудшения результатов деятельности в Южной Африке на фоне карантинных ограничений. При этом рентабельность по EBITDA потеряла 4,9 п.п., составив 4,2%. Итоговый финансовый результат дивизиона включает в себя списание в размере $21 млн, и на этом фоне операционный убыток составил $94 млн по сравнению с прибылью в $213 млн годом ранее.

На фоне сокращения поставок коксующегося угля, компенсированных увеличением рыночных цен железной руды, выручка сегмента снизилась на 12,8% до $3,3 млрд, при этом EBITDA сегмента показала схожую динамику (сократилась на 13% до $1,2 млрд.). Рентабельность по EBITDA снизилась всего на 0,1 п.п., составив 36,4%. Операционная прибыль, в свою очередь, сократилась на 19,2% до $832 млн. При этом горнодобывающий сегмент не проводил единовременных списаний в отчетном периоде.

Стоит также отметить, что по итогам девяти месяцев общий долг компании сократился на 6,7% до $13,4 млрд ($14,3 млрд по состоянию на конец 2019 года). При этом чистый долг компании на годовом окне по состоянию на 30 сентября 2020 года сократился с $10,7 до $7 млрд после получения денежных средств от ранее привлеченного капитала.

Таким образом, компания достигла своего целевого уровня чистого долга ($7 млрд) в рамках стратегии делевериджинга. По заявлению менеджмента, с текущего момента компания в качестве своей приоритетной задачи будет ставить возврат денежных средств акционерам. Первым шагом к этому стала программа байбэка в размере $500 млн, объявленная 28 сентября 2020 года и завершенная уже 30 октября. В дальнейшем компания планирует представить обновленную политику распределения дохода в рамках отчетности по итогам 2020 года.

В целом вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий. По итогам вышедших данных мы внесли изменения в модель, касающиеся, прежде всего, продажи американского бизнеса ArcelorMittal USA. Кроме того, вследствие достижения компанией целевого значения чистого долга в $7 млрд, мы заложили некоторый рост коэффициента выплат акционерам. По мере того, как будет появляться информация о форме и размере планируемых выплат, мы уточним эти значения в нашей модели. Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с операционным убытком на фоне сокращения поставок продукции и средних цен реализации. Вместе с этим мы ожидаем, что в следующем году ArcelorMittal выйдет на положительный финансовый результат, а в перспективе 3-4 лет Группа сможет нарастить свою чистую прибыль до $3 млрд. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2020 около 0,4 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.

___________________________________________