Итоги 9 мес. 2023 г.

Группа ArcelorMittal раскрыла финансовую отчетность за 9 месяцев 2023 года.

Общая выручка компании сократилась на 14,7% до $53,7 млрд на фоне снижения цен реализации стальной продукции на всех рынках сбыта, частично компенсированного увеличением объемов поставок продукции в американских дивизионах.

Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.

Выручка североамериканского дивизиона сократилась на 7,5% до $10 млрд, что стало результатом снижения средних цен реализации на 17,0%, частично компенсированного восстановлением производства стали. Относительно низкие объёмы выпуска годом ранее были обусловлены деятельностью профсоюзов в Мексике и работами по техническому обслуживанию в Канаде. При этом EBITDA на фоне более сильного увеличения издержек упала на четверть, составив $2 млрд, а соответствующая рентабельность потеряла 4,7 п.п. и составила 20,1%. Операционная прибыль сегмента «НАФТА» в отчетном периоде снизилась на 34,2% до $1,6 млрд. Отметим, что в отчетном периоде североамериканский сегмент не отражал единовременных списаний.

В сегменте «Бразилия», на фоне консолидации предприятия ArcelorMittal Pecém, производство стали увеличилось на 14,9% до 10,5 млн тонн. Однако эффект от роста объемов производства был перекрыт снизившимися ценами реализации (-14,7%), что привело к сокращению выручки на 3,5% до $10,5 млрд. EBITDA сегмента при этом на фоне роста издержек упала на 41,6% до $1,6 млрд, а соответствующая рентабельность потеряла 9,6 п.п. и составила 14,9%. В отчетном периоде сегмент «Бразилия» также не проводил единовременных списаний, но, тем не менее, его операционная прибыль упала почти на половину и составила $1,3 млрд.

Производство стали в европейском сегменте компании уменьшилось на 11% до 22,2 млн. тонн в связи с временной приостановкой работы на ряде заводов в Испании и Франции (в июле работа заводов была возобновлена). Что касается цен реализации, то они сократились на 13,5%. На фоне вышеперечисленного выручка снизилась на 18,5% до $30,3 млрд, а EBITDA при этом упала на 64,9% до $2 млрд. В свою очередь, рентабельность по EBITDA уменьшилась на 8,8 п.п. до 6,6%. В итоге операционная прибыль упала на 74,6% и составила $1,1 млрд.

Производство стали сегмента «СНГ и Африка» снизилось на 6,8% до 5,2 млн тонн преимущественно вследствие продолжавшегося военного конфликта на территории Украины, частично компенсированного ростом производства в Африке. Что касается цен реализации стальной продукции, то они сократились на 15,2%. В результате выручка сегмента упала на 17,8% до $4,2 млрд. EBITDA сегмента на фоне роста издержек осталась отрицательной и составила -$116 млн, (отрицательная рентабельность по EBITDA составила 2,7%). При этом заметим, что в отчетном периоде единовременных списаний не производилось. В итоге сегмент зафиксировал операционный убыток в размере $332 млн.

Отдельно отметим, что в конце октября на шахте имени Костенко в Казахстане, которая принадлежит ArcelorMittal, произошел инцидент, в результате которого из-за взрыва метана погибли 46 шахтеров. Компания взяла на себя обязательства по оказанию помощи пострадавшим и их семьям, а также планирует провести комплексную стороннюю проверку всех мер безопасности Группы. В связи с этим происшествием, по итогам четвертого квартала стоит ожидать значительных единовременных списаний, которые, вероятно, будут отнесены к сегменту «СНГ и Африка».

Выручка горнодобывающего сегмента на фоне снижения рыночных цен железной руды на 8,5%, усиленного сокращением производства железной руды на фоне забастовки в Либерии, потеряла 13,7% и составила $2,3 млрд. EBITDA сегмента при этом снизилась на 25,8% до $1 млрд. Рентабельность по EBITDA дивизиона сократилась на 7,3 п.п., составив 45,1%. Операционная прибыль при этом упала на 28,8% до $874 млн.

Вернемся к анализу консолидированных показателей Группы.

Совокупная операционная прибыль потеряла 59,2% и составила $4,3 млрд как на фоне снижения цен реализации, так и роста издержек производства продукции. Прибыль до налогообложения снизилась на 57,5% до $4,7 млрд., при этом финансовые доходы более чем перекрыли финансовые издержки. В итоге чистая прибыль компании потеряла 57% и составила $3,9 млрд.

Отметим, что с начала 2023 года общий долг компании снизился на 9,5% до $10,5 млрд ($11,7 млрд по состоянию на конец 2022 года). При этом чистый долг компании за этот же период вырос с $2,2 млрд до $4,3 млрд на фоне сделки по приобретению предприятия ArcelorMittal Pecém (CSP) и финальной части объявленной ранее программы байбека. Отдельно отметим, что в отчетном периоде компания провела обратный выкуп акций в размере $742 млн. Напомним, в рамках очередной программы байбека компания намеревается выкупить вплоть до 85 млн акций к маю 2025 года (объем байбэка за этот период может составить более $2 млрд). Объем денежных средств, направленных на выкуп акций, будет составлять не ниже 50% от свободного денежного потока за соответствующий период после выплаты дивидендов. Что же касается объема выплат дивидендов, то в отчетном периоде ArcelorMittal выплатила $185 млн ($0,22 на акцию, относящихся к I полугодию), что является первой частью базового дивиденда, который по итогам года должен составить $0,44 на акцию.

В целом, на фоне демонстрации компанией в европейском дивизионе более низкой операционной рентабельности, вышедшая отчетность оказалась хуже наших ожиданий. Мы внесли соответствующие изменения в рентабельность сегмента «Европа», а также заложили определенный уровень единовременных списаний, которые могут отразиться в отчетности по итогам года. В результате внесенные изменения по итогам вышедшей отчетности привели к некоторому сокращению потенциальной доходности расписок ArcelorMittal.

Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с чистой прибылью порядка $4 млрд. При этом, говоря о наших ожиданиях финансовых результатов компании в будущие периоды, мы считаем, что на фоне некоторого роста цен на стальную продукцию, ожидаемого нами, чистая прибыль ArcelorMittal в следующем году может увеличиться до $4,6 млрд и находиться в диапазоне $4-5 млрд в последующие годы. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2023 около 0,3 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.

___________________________________________