Арсагера (ARSA)
Финансовый сектор
Наши фонды. Итоги 4 квартала 2014 года
Здравствуйте, уважаемые зрители! Предлагаем вашему вниманию программу «Наши фонды Итоги», которая посвящена анализу курсовой динамики ценных бумаг в 4 квартале 2014 года.
Краткий анонс передачи. В первой части мы расскажем о прогнозах процентных ставок на рынке облигаций. Вторая часть будет посвящена курсовой динамике акций и анализу наших прогнозов.
Обратимся к прогнозам вектора процентных ставок. Наши модели в начале года показывали, что процентные ставки на облигационном рынке в течение года снизятся ниже 6%. На конец 4 квартала процентные ставки по корпоративным и муниципальным облигациям продемонстрировали рост до 16.8% и 15.8% , соответственно.
Рассмотрим динамику доходностей муниципальных и корпоративных облигаций. Справа представлены наши прогнозы. Согласно нашим ожиданиям, процентные ставки по корпоративным и муниципальным облигациям к концу 2015 года снизятся до 13% и 10.5%.
Перейдем ко второй части отчета. Рассмотрим группу 6.1. Перед вами пятерка лучших по доходности бумаг, а также акции с доходностью выше AWL, которые находились в составе фондов в 4 квартале. AWL- это средняя доходность по группе или рыночный показатель доходности для группы. Значение AWL для группы 6.1 по итогам 4-го квартала составляет 1.17%. Выбранные нами бумаги выделены цветом. Прокомментируем, почему в наш портфель не попали Алроса, ВТБ, ГМК НорНикель, Северсталь, НЛМК
Алроса, Северсталь, НЛМК, ГМК Норникель – опубликованные финансовые результаты эмитентов оказались в русле наших ожиданий. На наш взгляд, участники рынка переоценивают возможные выгоды от девальвации национальной валюты для компаний-экспортеров.
ВТБ – мы не можем объяснить такую динамику котировок компании, на наш взгляд, она не связана с фундаментальными факторами.
Далее пятерка худших по доходности бумаг плюс акции с доходностью ниже AWL, которые находились в составе фондов 4 квартале.
Газпром – акции компании были хуже рынка на фоне геополитической напряженности, дополнительным негативным фактором являются опасения инвесторов по поводу возможного сокращения дивидендных выплат. Опубликованные финансовые результаты Газпрома оказались в русле наших ожиданий. Мы считаем, что бумаги газового гиганта обладают неплохой потенциальной доходностью.
Обыкновенные акции Сургутнефтегаза находились под прессингом из-за опасения участников рынка по поводу сокращения дивидендных выплат, финансовые результаты компании вышли в русле наших ожиданий.
МТС, АФК Система – в отчетном квартале акции компаний продолжали снижаться из-за изъятия пакета акций Башнефти из собственности АФК Системы в пользу государства. Снижение котировок МТС обусловлено опасениями инвесторов о новых исках, связанных с возвращением дивидендов Башнефти, полученных АФК Система, в результате чего МТС пришлось бы чрезмерно наращивать долговую нагрузку. Отметим, что наши позиции по указанным инструментам были увеличены после значительного снижения котировок. Финансовые результаты эмитентов вышли в русле наших ожиданий, мы считаем, что акции МТС обладают высокой потенциальной доходностью, а бумаги АФК Системы имеют потенциал роста в случае благоприятного разрешения дела о взыскании с ООО «Урал-Инвест» убытков по сделкам купли-продажи акций Башнефти.
Значительное снижение котировок обыкновенных и привилегированных акций Сбербанка, связано с сокращением представительства в акционерном капитале нерезидентов. Финансовые результаты банка оказались несколько хуже наших ожиданий.
Рассмотрим группу 6.2. AWL группы -7,48%. Прокомментируем курсовую динамику акций из пятерки лучших, которые мы не выбрали для инвестирования.
Группа Компаний ПИК – акции компании находились в составе наших портфелей на начало квартала и были проданы после роста курсовой стоимости.
ММК, ФосАгро – финансовые результаты компаний оказались несколько выше наших прогнозов, тем не менее, мы считаем, что участники рынка переоценивают возможные выгоды от девальвации национальной валюты для компаний-экспортеров.
Рассмотрим пятерку худших по доходности бумаг плюс акции с доходностью ниже AWL, которые находились в составе фондов в 4 квартале 2014 года.
Мосэнерго, Аэрофлот – финансовые результаты компаний вышли в русле наших ожиданий, значительное снижение котировок произошло в результате ослабления рубля, которое приведет к значительным отрицательным курсовым разницам по итогам 2014 года. Такая валютная переоценка ставит под сомнение возможности получения чистой прибыли компаниями в 2014 году. Тем не менее, мы считаем, что бумаги эмитентов обладают неплохой потенциальной доходностью.
Группа ЛСР – на наш взгляд, курсовая динамика акций компании не связана с фундаментальными факторами, компания продемонстрировала уверенные операционные показатели. По нашему мнению, бумаги компании обладают высокой потенциальной доходностью.
Э.ОН Россия, Компания М.Видео – акции компаний попали в наши портфели после значительного снижения курсовой стоимости. Добавим, что М.Видео в отчетном периоде выплатила промежуточные дивиденды
Переходим к группе 6.3. Перед Вами десятка лучших по доходности бумаг. Значение AWL 3.04%. Выше AWL 2 наших бумаги. Прокомментируем курсовую динамику акций из списка лучших, которые мы не выбрали для инвестирования.
Казаньоргсинтез – несмотря на то, что финансовые результаты компании превзошли наши ожидания, на наш взгляд, инвесторы переоценивают возможные выгоды от девальвации рубля.
Полюс Золото, Кузбасская топливная компания, Корпорация ВСМПО-АВИСМА, Распадская – финансовые результаты компаний оказались в русле наших ожиданий, мы считаем, что инвесторы переоценивают возможные выгоды компаний-экспортеров от девальвации рубля.
Квадра, Банк ФК Открытие, МОЭСК – мы не можем объяснить динамику акций фундаментальными факторами, финансовые результаты эмитентов были в русле наших ожиданий.
Предлагаем вашему вниманию десять худших по доходности бумаг группы 6.3. Ниже AWL оказались акции Группы Черкизово, Энел России, ОГК-2, ТГК-1, Банка Санкт-Петербург, СОЛЛЕРСА, префы Автоваза.
Группа Черкизово – акции компании покинули наши портфели до снижения котировок. Добавим, что в отчетном периоде по данному инструменту был получен промежуточный дивиденд.
Энел Россия, СОЛЛЕРС – акции компаний вошли в наши портфели после снижения котировок, мы считаем, что данные инструменты обладают неплохой потенциальной доходностью.
ТГК-1, ОГК-2, Банк Санкт-Петербург – финансовые результаты эмитентов за 9 месяцев вышли в соответствии с нашими ожиданиями, на наш взгляд, снижение котировок может быть связано с изменением макроэкономической обстановки – ускорением инфляции и ростом ключевой ставки ЦБ. Мы считаем, что акции эмитентов обладают высокой потенциальной доходностью.
АвтоВаз преф – отрицательная курсовая динамика связана с низкими финансовыми результатами автопроизводителя, оказавшихся несколько ниже наших ожиданий, и опасениями инвесторов по поводу сокращения автомобильного рынка в России.
Переходим к группе 6.4. Значение AWL минус 1.27%. На экране 10 лучших бумаг. Выше авл группы 6.4 оказалась 1 наша бумага.
Прокомментируем, почему мы не выбрали бумаги из десятки лучших.
Челябинский цинковый завод – рост курсовой стоимости связан с наращиванием доли одного из акционеров компании, кроме того, отметим уверенные финансовые результаты компании за 9 месяцев, оказавшиеся выше наших ожиданий.
Селигдар, Белон, Коршуновский ГОК – финансовые результаты компаний вышли в русле наших ожиданий, мы считаем, что инвесторы переоценивают возможные выгоды компаний-экспортеров от девальвации рубля.
Русское Море, Синергия, МРСК Волги, ТГК-2 - мы не можем объяснить динамику акций фундаментальными факторами, по нашим оценкам, данные инструменты не обладают привлекательной потенциальной доходностью.
Далее предлагаем вашему вниманию 10 худших бумаг группы 6.4, а также акции с доходностью ниже AWL, которые находились в составе фондов в 4 квартале. Доходность префов Томской распределительной компании сопоставима со значением AWL группы.
Открытые Инвестиции – мы не можем объяснить негативную динамику акций компании фундаментальными факторами. На наш взгляд, акции эмитента обладают значительной потенциальной доходностью.
Соликамский магниевый завод – несмотря на то, что финансовые результаты компании оказались несколько ниже наших ожиданий, мы считаем, что данный инструмент имеет потенциал роста.
Это последний пункт моего отчета. С вами был Андрей Валухов. Всего хорошего, до свидания.
Комментарии 38
Алексей Астапов
Вадим Ганзенко
Алексей Астапов
Вадим Ганзенко
Алексей Астапов
Вадим Ганзенко
Алексей Астапов
Гость
Артем Абалов
Сергей Белый
Андрей Валухов
Игорь Ульянов
Посетитель
Александр Шадрин
Посетитель
Александр Шадрин
Посетитель
Андрей Валухов
Alexey Golyakov
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
20 Finic
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Владислав Корсунский
Сергей Белый
Николай Николаев
Алексей Астапов
Александр Кузнецов
Алексей Астапов
Александр Кузнецов
Среднеквартальный результат фонда акций на уровне 3,8 %. Это хорошо. Правда в том, что комиссионное вознаграждение УК составляет 1,9 % стоимости чистых активов. А это только косвенное вознаграждление за результат, 15 % которого будет выплачено сотрудникам (и членам правления).
Алексей Астапов
Евгений Лебедев
Александр Кузнецов