Итоги 1 п/г 2017 года

Производитель автомобилей и мотоциклов BMW AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за первые шесть месяцев 2017 года.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 7,4% - до €49,2 млрд как за счет роста объемов продаж автомобилей на 5%, так и мотоциклов на 9,5%.

Дивизион, который приносит Группе львиную долю выручки (89%) – автомобильный сегмент – показал рост продаж на 5 %. Реализация бренда BMW выросла на 5,2%, Mini – на 3,6%, а Rolls-Royce, наоборот, снизилась на 6,5%. При этом средняя цена проданного автомобиля в рассматриваемом периоде практически не изменилась (-0,2%). Снижение реализации Rolls-Royce произошло, главным образом, из-за сокращения продаж в США и на Ближнем Востоке.

Наиболее динамично росли продажи автомобильных брендов BMW в Китае (+18,5%) и в Азии в целом (+15%) на фоне скромных изменений объемов продаж на рынке Европы в целом (+2,2%), а также Великобритании (+2,3%), и даже снижения – Германии (-2,5%) и США (-4,1%).

Тройка наиболее продаваемых моделей BMW – третья и пятая серии, а также BMW X1. Среди автомобилей Mini - MINI Hatch (3- и 5-дверные). В первом полугодие текущего года более 60%-й доли от всех проданных Rolls-Royce составляли модели Wraith/Dawn, показавшие незначительные изменения продаж (-2,7%) в противовес более серьезному падению выручки по модели Phantom (-55,1%).

Стоит отметить, что в отчетном периоде электрифицированные модели BMWi, MINI ELECTRIC и гибридные iPerformance в сумме показали почти двукратный рост продаж и достигли 42,6 тыс. электрокаров за полугодие.

Несмотря на сложную конкурентную среду и возросшие затраты на исследования и разработки, а также рост расходов на персонал, операционная прибыль выросла до €4,1 млрд (+4,3%). Рентабельность сегмента снизилась на 0,1 п.п. до 9,4%, оставаясь в целевом диапазоне 8-10%. 

В сегменте по производству мотоциклов объем реализации вырос на 9,5% до 88,4 тыс. мотоциклов. Средняя цена мотоцикла в рассматриваемом периоде увеличилась на 0,5%. Наиболее впечатляющий рост продаж произошел на европейском рынке (+10,3%), а именно: Франция и Италия показали увеличение на 21,3% и 15% соответственно. При этом Германия и США продемонстрировала скромную положительную динамику (+4,9% и 3,8% соответственно). Рост операционной прибыли на 19,3% до €229 млн обусловлен увеличением объемов реализации, кроме того, продажи дополнительного оборудования внесли значительный вклад в итоговой результат.

Деятельность финансового сегмента, главным образом, объединяет кредитование, лизинг и страхование, и доходы сегмента напрямую связаны с ростом объема продаж Группы. Сегмент «Финансовые услуги» показал рост операционной прибыли на 6,4% до €1,2 млрд.

В итоге операционная прибыль компании выросла на 7,6% до €5,6 млрд.

В блоке финансовых статей был получен положительный совокупный результат €485 млн против убытка €16 млн годом ранее, что было обусловлено ростом прибылей в ряде совместных предприятий: BMW Brilliance Automotive Ltd. (Shenyang), DriveNow (Munich) и THERE Holding B. V. (Amsterdam). Кроме того, в отчетном периоде была продана 15%-я доля в HERE International B. V. Стоит отметить, что положительная переоценка производных инструментов на процентные ставки и рост чистого процентного дохода также внесли свой вклад в достижение положительного сальдо финансовых статей компании.

Эффективная налоговая ставка снизились с 30,5% до 28%. В итоге чистая прибыль выросла на 21,3% до €4,3 млрд.

По итогам 2016 года компания уже заплатила дивиденды в размере 3,50 евро на одну обыкновенную акцию и 3,52 евро на одну привилегированную акцию, что, исходя из котировок акций перед выплатой дивидендов, составляло 3,9% и 4,5% дивидендной доходности соответственно.

Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий, что привело к пересмотру прогнозов в части объема продаж мотоциклов и размера прибыли от совместных предприятий. 

Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €7-9 млрд. Мы отдаем предпочтение обыкновенным акциям компании, обращающимся с мультипликаторами P/BV 2017 около 1 и P/E 2017 около 7.

___________________________________________