Итоги 2017 года

Производитель автомобилей и мотоциклов BMW AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за двенадцать месяцев 2017 года.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 4.8% - до €98.7 млрд благодаря вкладу всех сегментов, к анализу финансовых показателей которых мы и переходим.

Автомобильный сегмент, который приносит Группе львиную долю выручки (90%), показал рост объемов продаж на 4.1 %. Реализация автомобилей бренда BMW выросла на 4.2%, Mini – на 3.2%, а Rolls-Royce, наоборот, снизилась на 16.2%. При этом средняя цена проданного автомобиля в рассматриваемом периоде уменьшилась на 1.5%. Снижение реализации Rolls-Royce произошло, главным образом, из-за сокращения продаж в США и на Ближнем Востоке. Кроме того, модель Phantom не была полностью доступна для продаж; поставки нового Phantom начнутся с начала 2018 года.

Наиболее динамично росли продажи бренда BMW в Китае (+15.1%) и в Азии в целом (+13.5%) на фоне скромных изменений объемов продаж на рынке Европы в целом (+0.9%), и даже снижения Великобритании (-4.2%), Германии (-1%) и США (-3.5%).

Тройка наиболее продаваемых моделей BMW – третья и пятая серии, а также BMW X1. Среди автомобилей Mini - MINI Hatch (3- и 5-дверные). С начала текущего года более 60% от всех проданных Rolls-Royce составляли модели Wraith/Dawn, показавшие снижение продаж на 17.1% в противовес более серьезному падению объемов по модели Phantom (-39.6%).

Стоит отметить, что в отчетном периоде электрифицированные модели BMWi, MINI ELECTRIC и гибридные iPerformance в сумме показали рост продаж на 65.6% и достигли 103.1 тыс. электрокаров с начала года.

Несмотря на сложную конкурентную среду и возросшие затраты на исследования и разработки, а также рост расходов на персонал, операционная прибыль сегмента выросла до €7.9 млрд (+2.2%). Рентабельность сегмента не изменилась (8.9%), оставаясь в целевом диапазоне 8-10%.

В сегменте по производству мотоциклов объем реализации вырос на 13.2% до 164.2 тыс. мотоциклов. Средняя цена мотоцикла в рассматриваемом периоде снизилась на 0.2%. Наиболее впечатляющий рост продаж произошел на европейском рынке, а именно: Франция и Италия показали увеличение на 24.4% и 17.3% соответственно. При этом Германия продемонстрировала скромную положительную динамику (+7.1%), а США показали падение на 1.3%. Рост операционной прибыли на 10.7% до €207 млн обусловлен увеличением объемов реализации, а также началом работы совместного производства с  Группой TVS в Индии.

Деятельность финансового сегмента, главным образом, объединяет кредитование, лизинг и страхование, и доходы сегмента напрямую связаны с ростом объема продаж Группы. Сегмент «Финансовые услуги» показал рост операционной прибыли на 0.5% до €2.2 млрд.

В итоге операционная прибыль компании выросла на 5.3% до €9.9 млрд.

В блоке финансовых статей был получен положительный совокупный результат в размере €775 млн против €279 млн годом ранее, что было обусловлено ростом прибылей в ряде совместных предприятий: BMW Brilliance Automotive Ltd. (Shenyang) и THERE Holding B. V. (Amsterdam). Кроме того, в отчетном периоде была продана 15-процентная доля в HERE International B. V. Стоит отметить, что свой вклад в достижение положительного сальдо финансовых статей компании внесли рост чистого процентного дохода и отсутствие в отчетном периоде списаний инвестиций в зависимые предприятия. 

Эффективная налоговая ставка снизились с 28.5% до 18.3%, что связано с разовыми факторами, являющимися последствиями налоговой реформы в США. В итоге чистая прибыль выросла на 25.6% до €8.6 млрд.

Отчетность вышла в целом рамках наших ожиданий. По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых результатов на 2018 год и понизили на будущие года в части сокращения рентабельности и более медленного роста цен. Рекомендованный дивиденд за 2017 год оказался несколько выше ожидаемого нами. В итоге потенциальная доходность акций BMW незначительно снизилась.

Если говорить о будущих результатах, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €8-9 млрд. Мы отдаем предпочтение обыкновенным акциям компании, обращающимся с мультипликаторами P/BV 2018 около 1 и P/E 2018 около 7.2.

___________________________________________