Итоги 2019 года

Компания Bristol-Myers Squibb Company выпустила отчетность за 2019 год. Отметим, что в представленной отчетности впервые консолидированы данные поглощенной биотехнологической компании Celgene за период с ноября 2019 г.

Совокупная выручка компании выросла на 15,9% до $26,1 млрд во многом благодаря началу консолидации показателей Celgene.

Выручка на американском рынке прибавила 21,9%, достигнув $15,3 млрд. Доходы от препаратов Celgene составили $1,3 млрд, из которых $900 млн пришлось на препарат Revlimid (показан для лечения пациентов с множественной миеломой). Из прежней линейки препаратов хорошие результаты показали продажи Eliquis - 26,5% (применяется для профилактики венозной тромбоэмболии у пациентов после планового эндопротезирования).

Выручка на зарубежных рынках прибавила 8,3%, составив $10,8 млрд. Доходы от препаратов Celgene составили $600 млн, из которых $400 млн пришлось на препарат Revlimid. Из прежней линейки препаратов хорошие результаты показали продажи Opdivo - 14,6% (для лечения различных злокачественных опухолей) и Eliquis (+18,5%). Частично это было компенсировано неблагоприятным влиянием обменных валютных курсов и снижением спроса на ряд традиционных препаратов.

Общие операционные расходы выросли на 10,1% до $19 млрд. В их структуре отметим увеличение себестоимости на четверть за счет увеличившихся отчислений роялти, корректировок стоимости запасов, а также начисления обесценений по производственным и упаковочным мощностям.

Коммерческие и административные расходы выросли на 7% до $4,9 млрд, главным образом, из-за расходов Celgene в размере около 400 миллионов долларов, частично компенсированных влиянием обменных курсов валют.

Расходы на исследования и разработки сократились на 2,9% вследствие выбывших затрат в размере $1,1 млрд, связанных с расходами Nektar в 2018 году, что частично компенсировалось расходами Celgene в размере около $500 млн и увеличением инвестиций в программы развития иммунологии.

В результате операционная прибыль увеличилась более чем на треть, составив $7 млрд.

По итогам 2019 г. компания отразила в отчетности величину амортизации приобретенных нематериальных активов в сумме $1,0 млрд, связанных с покупкой прав на препараты в результате сделки Celgene. Помимо этого в отчетности был отражен убыток по статье прочих доходов/расходов в сумме $938 млн против прибыли годом ранее. Традиционно по данной статье компания отражает лицензионные доходы от продаж препаратов другими компаниями. Однако в 2019 г. они были перекрыты разовыми списаниями: убытком по пенсионным обязательствам и расходами на поглощение Celgene.

В итоге чистая прибыль компании снизилась на 30,1% до $3,4 млрд.

Одновременно с выходом отчетности компания представила ориентиры по ключевым финансовым показателям на 2020-21 гг. по стандартам GAAP и non-GAAP, которые были взяты нами за ориентиры при прогнозировании результатов объединенной компании.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель компании, начав отражение результатов компании Celgene через полную консолидацию финансовых показателей (до этого момента прогноз строился через объединение чистых прибылей обеих компаний). Это привело к уточнению ключевых экономических показателей, таких как выручка, операционная прибыль, собственный капитал. Следствием этого стал некоторый рост потенциальной доходности акций Bristol-Myers Squibb Company.

Мы планируем вернуться к обновлению модели Bristol-Myers Squibb Company по итогам отчетности за первый текущего года, так как полагаем, что в текущем году велика вероятность отражения в отчетности разовых эффектов, связанных с консолидацией Celgene, пока не учитываемых нами в обновленной модели.

В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E 2020 около 20 и входят в число наших приоритетов в секторе здравоохранения на иностранных рынках акций.

___________________________________________