Итоги 2015 года: рост операционной прибыли вдвое

Компания Бурятзолото опубликовала отчетность по РСБУ за 2015 г., а также операционные показатели (в составе Nordgold).

Выручка компании показала рост на 68% (здесь и далее: г/г) до 9 млрд руб. Столь сильный рост был обусловлен как существенным скачком рублевых цен реализации, так и ростом объемов продаж. Отметим, что выручка компании носит, по своей сути, валютный характер, так как цены устанавливаются в долларах США, а расчеты производятся в рублях по курсу ЦБ на дату платежей.

Настораживающим фактом стал существенный рост затрат компании(+59%) до 6.7 млрд руб., что, на наш взгляд, связано со снижением среднего содержания золота до 5.18г/т (в 2014 г. —5.58 г/т). Кроме того, в 2015 году компания продемонстрировала существенный рост амортизационных отчислений: 1.4 млрд рублей против 400 млн рублей.  Как следствие, основные средства на балансе за год сократились с 1.65 млрд рублей до 815 млн рублей. В итоге прибыль от продаж выросла вдвое – до 2.27 млрд рублей.

В блоке финансовых статей обращает на себя внимание существенное положительное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 1.57 млрд рублей, связанное с положительной переоценкой валютных финансовых вложений, составивших на конец года 13.7 млрд рублей. В итоге чистая прибыль компании составила 3.3 млрд руб. (год назад - прибыль 3 млрд руб.), скромный рост объясняется более значительной переоценкой валютных вложений годом ранее.

Отчетность вышла несколько лучше наших прогнозов в части выручки и прочих доходов. При этом мы понизили прогноз на будущие года в части корректировки продаж золота. Текущий год сопровождался продажами не только добытого золота, но и запасов, накопленных в 2014 году.

При этом основным вопросом, влияющим на привлекательность акций компании, остается форма, которую изберет мажоритарный акционер для полной консолидации Бурятзолота. На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2015 около 0.6 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций "второго эшелона". Отдельно отметим, что компания не имеет долговой нагрузки, а ее финансовые вложения и денежные средства на конец 2015 года составили 13.5 млрд рублей, в то время как капитализация по состоянию на 16 марта составляет только 9 млрд рублей.