Итоги 9 мес. 2018 г.

Компания Бурятзолото опубликовала отчетность по РСБУ за девять месяцев 2018 года, а также операционные показатели (в составе материнской компании «Nordgold»).

Выручка компании выросла всего на 1,7% до 4,1 млрд руб. После двузначных темпов роста в первом полугодии такой результат выглядит слабо. Причинами послужили снижение объемов добычи золота на 4,8% до 52,1 тыс. унций из-за снижения объема переработки руды и уровня извлечения. При этом ослабление рубля повлияло на средние цены реализации, достигшие 78,9 тыс. рублей.

Операционные расходы компании выросли на 11,7% до 4,8 млрд руб., что, главным образом, вызвано ростом затрат на работы и услуги производственного характера и оплату труда. В итоге на операционном уровне убыток увеличился в 2,5 раза и составил 731 млн руб.

В блоке финансовых статей обращает на себя внимание положительное сальдо прочих доходов/расходов, составившее 660 млн руб., что связано переоценкой валютных финансовых вложений, составивших на конец отчетного периода порядка 11 млрд руб. В итоге чистая прибыль компании составила 343 млн руб. против убытка в 437 млн руб. год назад.

Отчетность вышла хуже наших ожиданий в связи со снижением объема производства и падением цен на золото в 3 кв. 2018 г. Мы скорректировали наши прогнозы с учетом этих тенденций, также мы уточнили переоценку финансовых вложений в нашей модели, что привело к понижению прогноза чистой прибыли и снижению потенциальной доходности.

Основным вопросом, влияющим на привлекательность акций компании, остается форма, которую изберет мажоритарный акционер для полной консолидации компании Бурятзолото. На данный момент акции компании торгуются с P/BV 2018 около 0,4 и входят в число наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона». Отдельно отметим, что компания не имеет долговой нагрузки, а ее финансовые вложения и денежные средства на конец отчетного периода составили 11,7 млрд руб., в то время как текущая капитализация составляет только 6,4 млрд руб.

___________________________________________