Ашинский металлургический завод (AMEZ)
Черная металлургия, добыча угля и железной руды
Итоги 1 п/г 2014 г.: первая квартальная прибыль за последние два года
Ашинский метзавод опубликовал отчетность за 1 п/г 2014 г. по РСБУ. Тенденция первого квартала продолжила свое развитие: завод сумел сохранить достаточно высокие темпы роста выручки (+22,3%, здесь и далее: г/г), достигшей 7,44 млрд руб. В своем отчете компания объясняет такой результата комбинацией трех факторов: роста цена на продукцию, увеличения производства толстолистового проката и сдвиг в структуре выпуска тонколистового проката.
Затраты метзавода выросли меньшими темпами (+13,8%), в итоге валовая прибыль выросла более чем в два раза до 983,6 млн руб. Прочие расходы остались на уровне прошлого года, что обусловило появление прибыли от продаж в размере 363,6 млн руб. (в прошлом году - убыток 262,7 млн руб.).
Для выполнения своей инвестиционной программы завод неуклонно наращивает свой долг (более чем в два раза за год), однако расходы на его обслуживание относительно невысоки, что может быть связано с капитализацией процентов. Кроме того, серьезным подспорьем для результатов стало сокращение отрицательного сальдо прочих доходов/расходов, что мы связываем с положительными курсовыми разницами по кредиту, выраженному в евро). В итоге завод смог получить первую квартальную прибыль за последние два года. С начала года чистая прибыль составила 92,2 млн руб.
Слабость национальной валюты вкупе с ограничениями на поставки металлургической продукции из за рубежа помогли заводу улучшить свой результат. Кроме того, будущие перспективы компании тесно связаны с реализацией масштабной инвестиционной программы, начавшейся еще в 2004 г. В частности, в конце июня был запущен в опытно-промышленную эксплуатацию участок отделки горячекатаного проката. Предполагается, что это положительно скажется на качестве выпускаемой продукции и поможет сократить потребление сырья. В дальнейших планах компании - установка новых нагревательных печей и прокатного стана. Затраты на этот этап оцениваются в 9,5 млрд руб.
Нас несколько смущают высокие затраты для завода подобного масштаба. Расчеты показывают, что собственных средств не хватит для реализации планов, а, значит, в ближайшее время можно ожидать дальнейшего увеличения долгового бремени. Мы ожидаем, что средний темп роста объемов производства в ближайшие годы составит порядка 5%. Это означает, что к 2016-2017 г.г. завод сможет выйти на докризисный уровень прибыли в районе 1 млрд руб.
Дополнительную пищу для размышлений дала отчетность по МСФО за 2013 г. Неприятной неожиданностью стало отражение единовременного убытка от обесценения основных средств в размере 8,3 млрд руб. Это вызвало не только рекордный чистый убыток в 7,3 млрд руб., но и более чем наполовину сократило собственный капитал компании до 5,3 млрд руб. Мы расцениваем это как весьма настораживающий факт для акционеров с точки зрения вычисления балансовой стоимости на одну акцию, т.е. того, что реально принадлежит акционерам. В отчетности по РСБУ это обстоятельство пока не нашло должного отражения (там собственный капитал составляет 12,6 млрд руб.). Также обращаем внимание на аудиторское заключение, выданное с оговоркой о том, что компания так и не раскрыла конечных бенефициаров (по неофициальным данным, завод контролируется менеджментом). Все вышесказанное вкупе с замедленным ростом прибыли не позволяет на данном этапе акциям завода попасть в наши портфели акций "второго эшелона".
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 19
Артем Абалов
Александр Шадрин
Айрат Гареев
Андрей Валухов
Сергей Белый
Артем Абалов
Андрей Михайлов
Андрей Михайлов
Андрей Михайлов
Андрей Михайлов
Артем Абалов
Андрей Михайлов
Андрей Михайлов
Андрей Михайлов
Андрей Михайлов
Артем Абалов
Андрей Михайлов
Андрей Михайлов