Челябинский металлургический комбинат (CHMK)
Черная металлургия, добыча угля и железной руды
Итоги 9 мес. 2014 г.: операционная деятельность приближает комбинат к прибыли
Челябинский металлургический комбинат опубликовал отчетность за 9 месяцев 2014 г. по РСБУ. После падения предыдущих отчетных периодах, выручка компании наконец увеличилась на 1,1% (здесь и далее: г/г) до 63 млрд рублей, что связано с ростом цен на весь сортамент производимой продукции, при том, что объем отгрузки металлопродукции сократился. Помимо всего прочего комбинат находится в стадии изменения структуры выпуска продукции: на смену большим объемам дешевых изделий постепенно приходит продукция с более высокой добавленной стоимостью. Это подтверждает и динамика себестоимости, показавшая снижение на 9,4%. Доля коммерческих и управленческих расходов в выручке увеличилась с 6 до 6,4%. В результате прибыль от продаж составила 6,2 млрд рублей против прибыли в 392 млн рублей годом ранее.
Однако, к сожалению, даже такой внушительный операционный результат не выстоял перед натиском финансовых статей. В первую очередь, отметим значительный рост и без того огромного долга компании. На конец 2013 г. он составлял 43,5 млрд рублей (соотношение ЧД/СК - 808%!), а на конец отчетного периода - достиг 52,3 млрд рублей (соотношение ЧД/СК - 1183%!), В итоге расходы на обслуживание долга подскочили на 71% до 3,5 млрд рублей. Примечательно, что в 2014 году компания стала следовать новой для себя тенденции – выдаче займов, объем которых по итогам 9 месяцев достиг 18,5 млрд рублей, что принесло компании доход в размере 1,4 млрд рублей. Таким образом, на практике реализуется механизм поддержки материнской структуры, которая через свои "дочки" занимает деньги примерно под 8-10% годовых (напомним, что доходность к погашению облигаций Мечела с разными сроками обращения составляет 15-50%).
Часть кредитов номинирована в валюте, что в условиях ослабления рубля обуславливает существенные отрицательные курсовые разницы . На наш взгляд, именно это стало причиной отрицательного сальдо прочих доходов/расходов в размере 4,6 млрд рублей (к сожалению, расшифровки структуры этой статьи завод не представляет).
Дополнительную ложку дегтя добавил убыток по статье "перераспределение налога на прибыль внутри консолидированной группы налогоплательщиков", составивший 369 млн рублей. Напомним, что ЧМК вошел в консолидированную группу налогоплательщиков на базе Мечела.
В итоге чистый убыток комбината составил 933 млн рублей, против 7,7 млрд рублей годом ранее. Безусловно, такое существенное снижение убытка - заслуга операционных достижений компании.
Мы ожидаем продолжения роста прибыли от продаж ЧМК на фоне сокращения выручки от продажи низкорентабельной продукции. Этому должно способствовать наращивание объемов производства на универсальном рельсобалочном стане, производственная мощность которого составляет около 1,1 млн тонн в год. Отметим, что в июле 2014 года начались полигонные и лабораторные испытания рельсовой продукции ЧМК для РЖД. Предварительные тесты, проводившиеся комиссией РЖД непосредственно на ЧМК, были выдержаны.
По нашим оценкам, по итогам текущего года компании будет трудно продемонстрировать чистую прибыль. Это связано с огромным долгом компании, а также местом завода в системе консолидированной группы налогоплательщиков как складирования убытков. В сложившихся условиях мы моделируем появление чистой прибыли ЧМК, начиная с 2015 г. и ее постепенное увеличение к 2017 г., когда рельсобалочный стан выйдет на полную мощность. В настоящий момент акции ЧМК не входят в число наших приоритетов.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 24
Елена Ланцевич
Станислав Уваров
Так тут вопрос не в том, считаете ли вы их безнадежными. Тут весь вопрос в том, почему вы пишете о том, что покупаете их бумаги и держите их в портфелях, косвенно рекомендуя их таким образом. И к чему эта фраза "одна седьмая от балансовой цены", если сама балансовая цена с огромными потенциальными прорехами? Ведь народ впечатлится и побежит покупать предприятие, которое не так давно заставляли заплатить по долгам только инициируя процедуру его банкротства! Только так смогли выбить долги из ЧМК
Станислав Уваров
Елена Ланцевич
Наш подход тут такой, что мы не считаем те или иные активы безнадежными, пока, согласно аудиторскому заключению, они не станут классифицироваться, как таковые и будут списаны через отчет о финансовом результате. В противном случае анализ объективный анализ финансовой отчетности любого эмитента престанет быть возможным.
Станислав Уваров
А то, что дебиторка с 20 года скакнула с 45 млрд до 112 млрд, это как?))
Елена Ланцевич
Станислав Уваров
Активами это будет тогда, когда Мечел им их вернет. А, учитывая Мечеловские общие долги, возвратом может и не запахнуть. Своих долгов куча, еще и эта бездонная яма доит .
Елена Ланцевич
Долговые обязательства компании, по которым она выплачивает проценты, на конец 2021 г. составили 184 млрд руб., а по итогам 9 мес. 2022 г. – 144 млрд руб. Расходы обслуживанию долга, конечно, существенно снижают финансовый результат комбината. Однако все же стоит обратить внимание на наметившееся снижение долгового бремени: соотношение ЧД/СК по итогам 2021 года составило 265%, а по итогам 9 мес. 2022года -150%. В связи с тем, что часть долга компании номинирована в евро, компания отражает валютные курсовые разницы в составе своих прочих доходов и расходов. В текущем году эта статья оказалась прибыльной, что позволяет показывать высокую прибыль и гасить долговые обязательства.
Станислав Уваров
Артем Абалов
Сергей Белый
Александр Шадрин
Сергей Соловьёв
Андрей Ерофеев
Александр Шадрин
К сожалению, в России не такая эффективная судебная система, как в США.
Андрей Ерофеев
Александр Шадрин
Андрей Ерофеев
Андрей Валухов
Евгений Кекух
Андрей Валухов
Юлия Рихтер
Артем Абалов
Сергей Белый