Челябинский трубопрокатный завод (CHEP)
Черная металлургия, добыча угля и железной руды
Итоги 2017 г: рост экспорта, списание капитала и взлет котировок
ЧТПЗ раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2017 г.
Общая выручка завода выросла на 16,8%, составив 158,3 млрд руб., главным образом, за счет взлета доходов трубного дивизиона на 22,5% до 144,2 млрд руб. Данное увеличение выручки было обусловлено существенным ростом отгрузки труб на 16,1% (до 1 988 тыс. тонн) и средней цены реализации на 2,2% - до 73,3 тыс. руб. за тонну.
В отчетном периоде резко выросли поставки труб на экспорт (+123%) до 587 тыс. тонн, из которых 437 тыс. тонн приходилось на рынок дальнего зарубежья (+264%), 150 тыс. тонн – СНГ (+5%). Поставки же на рынок РФ снизились на 3%, составив 1,4 млн тонн. Указанное снижение было обусловлено сокращением спроса на трубы большого диаметра в связи с завершением ряда инфраструктурных проектов компаний ТЭК.
Нефтесервисный дивизион увеличил свои доходы на 1,9% - до 12,4 млрд руб. Выручка от магистрального оборудования и от прочей реализации продолжила свое падение, снизившись более чем на две трети, несмотря на запуск в конце 2015 года завода «Этерно» по выпуску соединительных деталей трубопроводов.
Операционные расходы выросли опережающими к выручке темпами (+23%), составив 142,4 млрд рублей. Снижение маржинального дохода в сегменте бесшовных труб было вызвано повышением цен на металлолом для производства заготовки и запаздывающего повышения цен на готовые трубы, а также уменьшением потребления ТБД на российском рынке.
В итоге операционная прибыль снизилась на 19,4% - до 15,8 млрд руб.; практически полностью она была сгенерирована трубным дивизионом.
Процентные расходы снизились с 12,6 млрд руб. до 9,7 млрд руб., а долговая нагрузка сократилась на 4,7 млрд руб. – до 86,4 млрд руб. В отчетном периоде компания получила отрицательные курсовые разницы по валютной части долга в размере 689 млн руб. В результате чистые финансовые расходы сократились на 10,1% до 9,6 млрд руб. В итоге чистая прибыль составила 4,3 млрд руб., снизившись на 37,2%.
В 2017 году компания отказалась от преимущественных прав на приобретение доли ООО «Этерно», а также на приобретение акций ЧТПЗ по опциону на покупку, в результате этого все опционы на покупку были исключены из состава активов и уменьшили размер собственного капитала на 7 млрд руб. В итоге собственный капитал собственников компании составил на конец отчетного периода всего лишь 1,3 млрд руб.
По итогам внесения фактических данных мы повысили прогноз по выручке и чистой прибыли на будущий период в результате более существенного роста доходов от продажи трубной продукции относительно затрат. В своем прогнозе мы не приводим показатель ROE в виду его неадекватного значения, вызванного недавним списанием опционов.
По нашему мнению, ситуация в сегменте производства ТБД продолжит оставаться достаточно напряженной для производителей. Причиной тому – появление нового игрока в лице Загорского трубного завода (ЗТЗ). Предполагается, что завод будет поставлять «Газпрому» трубы со скидкой в 13-15%; это обстоятельство ухудшит ценовые условия для действующих поставщиков газового концерна.
В тоже время, ЧПТЗ планирует нарастить долю поставок в сегменте штампосварных деталей за счет участия в проектах по строительству компрессорных станций российских компаний ТЭК. Также прогнозируется рост спроса на трубы нефтяного сортамента (OCTG) за счет увеличения объемов бурения и обустройства месторождений. Напомним также, что мы в своих прогнозах закладываем продажу квазиказначейского пакета акций в 170 млн штук через 2 года. Акции компании торгуются с P/Е 2018 свыше 14 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Комментарии 7
Елена Ланцевич
Айрат Гареев
Елена Ланцевич
Андрей Комарчев
Елена Ланцевич
Роман Иванов
Александр Кузнецов