Магнитогорский металлургический комбинат (MAGN)
Черная металлургия, добыча угля и железной руды
Итоги 2019 г.: циклическое падение
ММК раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 2019 год.
Выручка компании сократилась на 7,9% – до $7,6 млрд на фоне снизившихся цен на сталь и сократившихся объемов продаж металлопродукции.
Продажи металлопродукции составили 11,3 млн тонн (-3,0%). Доля выручки от продаж на рынке России и стран СНГ в общей выручке поднялась до 87%. Это произошло вследствие переориентации продаж на более маржинальный внутренний рынок, на фоне коррекции цен на металлопродукцию. Доля продукции с высокой добавленной стоимостью в общих отгрузках составила 48,4%.
Операционные расходы сокращались медленнее, составив $6,3 млрд (-1,4%). Значительная доля роста расходов пришлась на сырье, прежде всего, на подорожавшую железную руду (+29,8%). Рост расходов на вспомогательные материалы произошел по причине увеличения доли высокомаржинальной продукции в структуре продаж, а также роста закупок полуфабрикатов у сторонних поставщиков в турецком дивизионе. Обращает на себя внимание снижение затрат на металлолом вследствие меньшей загрузки электродуговых печей.
В итоге себестоимость тонны товарной продукции выросла на 2,7% до 487 долл. за тонну. Коммерческие и административные расходы снизились на 8,2% до $761 млн. В итоге операционная прибыль сократилась почти на треть, составив $1,3 млрд.
В отчетном периоде чистые финансовые расходы компании составили $179 млн, увеличившись в 3,1 раза. Расходы на обслуживание долга составили $38 млн (+22,6%) в связи увеличением долговой нагрузки с $536 млн до $870 млн. Процентные доходы выросли с $17 млн до $24 млн. Компания зафиксировала убыток по курсовым разницам $13 млн против прибыли $41 млн годом ранее. Кроме того, ММК отразил в своей отчетности убытки от обесценения и резерв под рекультивацию земель в размере $65 млн.
В итоге чистая прибыль ММК снизилась на 35%, составив $856 млн.
По линии балансовых показателей добавим, что упомянутое ранее увеличение долга компании, обусловлено ожидаемым ростом инвестиций (начало строительства комплекса новой коксовой батареи и реконструкция стана 2500).
Приятной неожиданностью для акционеров стала рекомендация Совета директоров ММК в части выплаты дивиденды по итогам четвертого квартала в размере 1,507 руб. на акцию, что соответствует 100% от свободного денежного потока (FCF) за квартал.
Отметим, что компании удалось сдержать FCF от глубокого снижения, в отличие от падения показателей чистой прибыли и EBITDA, главным образом, за счет оборотного капитала. По итогам 4 квартала 2019 года высвобождение оборотного капитала составило $256 млн (по сравнению с высвобождением в размере $51 млн в 3 квартале 2019 года), что произошло преимущественно за счет снижения дебиторской задолженности и роста авансов, полученных от покупателей. Всего по итогам двенадцати месяцев 2019 года приток из оборотного капитала составил $287 млн. При этом отношение чистого оборотного капитала к выручке по итогам квартала и года сократилось до минимального уровня 13,8%.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить значительных изменений в модель компании, лишь пересмотрев в сторону роста прогнозные дивидендные выплаты на ближайшие три года.
Снижение мировых цен на сталь вкупе ростом цен на железную руду оказывают негативное влияние на прибыль всего сектора, в том числе, ММК. В то же время мы отмечаем гибкость компании, отреагировавшей на слабую мировую конъюнктуру увеличением поставок на внутренний рынок, а также ростом доли реализованной продукции с высокой добавленной стоимостью.
Акции ММК торгуются с P/E 2020 около 7,4 и входят в наши диверсифицированные портфели акций.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 29
Артем Абалов
Алексей Судаков
Артем Абалов
Антон Лауфер
Алексей Астапов
Гость
Артем Абалов
Гость
Елена Ланцевич
Гость
Елена Ланцевич
Александр Шадрин
Антон Лауфер
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Дмитрий Святенюк
Артем Абалов
Алексей Шемякин
Артем Абалов
Владимир Пирогов
Артем Абалов
Татьяна Моисейкина
Артем Абалов
Татьяна Моисейкина
Артем Абалов
alex 1273