Мечел (MTLR, MTLRP)
Черная металлургия, добыча угля и железной руды
Итоги 1 кв. 2020 г.: позитив в металлургическом сегменте
Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты за первые три месяца 2020 г.
Выручка горнодобывающего сегмента сократилась почти на четверть, при этом продажи угольного концентрата выросли на 4.6%, железнорудного концентрата (ЖРК) – упали на 6.5%, кокса – на 4.4%.
Компании удалось нарастить добычу угля почти наполовину, но это, скорее, является следствием эффекта низкой базы. К тому же, по всей видимости (компания этого отдельно не раскрыла), данные по добыче за первый квартал включают добычу на Эльгинском угольному комплексе, долю в котором компания продала 22 апреля за 89 млрд руб.
На снижение общей реализации железорудного концентрата повлияли сложности с обогащением руды, поскольку большой объем сырья имел повышенную влажность.
Снизившиеся цены на продукцию сегмента привели к тому, что EBITDA потеряла более 40%, составив 6.5 млрд руб.
Продажи металлопродукции увеличились на 4%, составив 940 тыс. тонн., что во многом было связано с наращиванием отгрузок рельсового проката с универсального рельсобалочного стана почти в 4 раза – до 116 тыс. тонн. Как следствие, доходы сегмента выросли на 1% до 44.1 млрд руб. На фоне удешевления железнорудного сырья EBITDA выросла почти на 40% - до 4.5 млрд руб.
В энергетическом сегменте рост EBITDA связан с увеличением цен на мощность и сокращением расходов на передачу электроэнергии.
Переходя к консолидированным финансовым результатам компании, отметим снижение общей выручки на 8.7% до 68.3 млрд руб. Операционные расходы сократились на 4.2%, что привело к снижению операционной прибыли на 35.3% до 7 млрд руб.
Общая долговая нагрузка компании за год увеличилась на 18 млрд руб., составив 434 млрд руб. При этом расходы по процентам снизились с 10.1 млрд руб. до 8.95 млрд руб.
Важной составляющей, определившей итоговый результат, стали отрицательные курсовые разницы по валютной части долга в размере 35 млрд руб. против положительных значений 12 млрд руб. годом ранее. В результате чистые финансовые расходы составили 43.5 млрд руб.
В итоге чистый убыток холдинга составил 36.9 млрд руб.
Отчетность вышла хуже наших ожиданий в части выручки, кроме того, мы понизили величину совокупных доходов от реализации, более точно отразив эффект выбытия Эльгинского комплекса. Также мы ранее отмечали сложности с контролем над расходами: для увеличения добычи компании приходится идти на существенные затраты. В результате зарабатываемая операционная прибыль практически полностью уходит на выплаты процентов по кредитам. В этих условиях итоговый результат в значительной мере определяется величиной курсовых разниц и прочих финансовых статей.
Однако отметим, что продажа Эльги должна благоприятно сказаться на долговой нагрузке компании – около 90 млрд руб. будет направлено на погашение долгов, и еще 56 млрд руб. составит положительный эффект от отказа от опциона на 49% в месторождении.
Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время.
Что же касается привилегированных акций, то чистая прибыль за 2019 год подразумевает расчетный дивиденд в размере 3,47 руб. на акцию. Так как по итогам последующих лет крайне высок риск увидеть в отчетности отрицательный капитал по РСБУ, то в данный момент не представляется возможным дать корректный прогноз их потенциальной доходности.
На данный момент акции компании не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 110
Павел Дорофеев
Елена Ланцевич
Павел Дорофеев
Павел Дорофеев
Андрей Валухов
Добрый день.
Оцениваем в целом нейтрально. Мы отразили сокращение добычи угля и постепенное снижение долговой нагрузки компании на сумму продажи актива. На наш взгляд, вероятнее, сократится долг корпоративного центра.
Сергей Белый
Александр Шадрин
Алла Кочина
Александр Шадрин
Сергей Белый
Елена Ланцевич
Олег Жарков
Артем Абалов
Олег Жарков
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Николай Николаев
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Артем Абалов
20 Finic
Андрей Валухов
Олег Жарков
Андрей Валухов
Евгений Канев
Олег Жарков
Андрей Валухов
Олег Жарков
Андрей Валухов
Евгений Канев
Андрей Валухов
Денис Каширский
Андрей Валухов
Сергей Белый
Андрей Валухов
Денис Каширский
Андрей Валухов
Денис Каширский
Анатолий Трофимов
Анатолий Трофимов
Артем Абалов
Анатолий Трофимов
Артем Абалов
Денис Каширский
Артем Абалов
Денис Каширский
Артем Абалов
Воин Мудрый
Артем Абалов
Артем Абалов
Денис Каширский
Денис Каширский
Евгений Канев
Артем Абалов
Евгений Канев
Артем Абалов
20 Finic
20 Finic
Артем Абалов
Евгений Канев
Владислав Корсунский
Денис, спасибо за вопрос. Точной информации у нас нет, но мы предполагаем, что Мечел проводит изменение структуры собственности с целью оптимизации налогообложения в рамках всей группы Мечел. По итогам 2014 года у Южуралникеля по его выданному валютному займу будет большая положительная переоценка. По всей видимости, хотят сальдировать ее с каким-то отрицательным результатом у другой компании.
Денис Каширский
Елена Ланцевич
Денис Каширский
Денис Каширский
Артем Абалов
Денис Каширский
Елена Ланцевич
Игорь Саламов
Елена Ланцевич
Игорь Саламов
Артем Абалов
Игорь Саламов
Артем Абалов
Игорь Саламов
Артем Абалов
Игорь Саламов
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
20 Finic
Артем Абалов
Сергей Белый
Андрей Валухов
Сергей Белый
Сергей Г.
Андрей Валухов
Николай Николаев
Сергей Белый