Индекс Арсагеры -26,92% -0,38%
Индекс МосБиржи 2980,62 + 1,13%

Мечел (MTLR, MTLRP)

Черная металлургия, добыча угля и железной руды

Итоги 1 п/г 2017 года: квартальный убыток скрывает операционные улучшения

2244
Перейти к комментариям

Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 1 п/г 2017 года.

 

Таблица с ключевыми показателями ПАО «Мечел», (MTLR MTLRP) первое полугодие 2017

Выручка горнодобывающего сегмента выросла на 36,5%, при этом продажи угольного концентрата снизились на 11,7%, железнорудного концентрата выросли на 4,3%, кокса – снизились на 4,4%.

 

На снижение продаж концентрата повлияло сокращение объемов добычи угля, вызванное недостаточным техническим обслуживанием оборудования из-за финансовых ограничений в предыдущих периодах. По заявлению компании, в первом полугодии была проделана большая работа, направленная на ремонт технологического оборудования и увеличение парка техники, как за счёт приобретения новой техники, так и за счёт лизингового финансирования и привлечения подрядчиков на аутсорсинг.

Конъюнктура на мировом угольном рынке в отчетном периоде оставалась весьма благоприятной для производителей. После апрельского взлета цен, вызванного повреждением железнодорожной инфраструктуры в Австралии, цены откатились к отметке $150 за тонну. В этих условиях горнодобывающий сегмент нарастил экспорт коксующегося угля на рынки Азиатско-Тихоокеанского региона.

В частности, объем реализации концентрата коксующегося угля компанией вырос на 4%. Экспорт  концентрата коксующегося угля во втором квартале вырос более чем на 20% по сравнению с  первым кварталом. Особо стоит отметить четырехкратное увеличение поставок на экспорт  высокомаржинального эльгинского  угля.

 

Сохранение высоких цен на уголь привело к тому, что горнодобывающий сегмент смог значительно увеличить свои финансовые показатели в годовом сопоставлении: EBITDA выросла почти в  два с половиной раза, а рентабельность по EBITDA выросла с 26% до 46%.

 

Продажи металлопродукции сократились на 3.3%, при этом объем продукции универсального рельсобалочного стана увеличился на 47% до 313 тыс. тонн. Компания практически полностью отказалась от реализации заготовки и более чем на четверть сократила реализацию катанки. Негативное влияние на доходы сегмента оказала отрицательная ценовая динамика на российском рынке арматуры. Помимо этого, сдерживающий эффект на операционную прибыль оказало подорожавшее сырье.

На этом фоне даже увеличение доходов металлургического дивизиона на 3%, вызванное диверсификацией сортамента произведенной продукции, не смогло перекрыть действие вышеуказанных негативных факторов. В результате EBITDA сегмента снизилась на 36,2% до 6,1 млрд руб., рентабельность по EBITDA сократилась с 12% до 7%.

Выручка энергетического сегмента прибавила 3,0%, составив 12,9 млрд руб. на фоне снижения  объемов отпуска электроэнергии и роста тарифов. EBITDA сегмента составила 966 млн руб. (-52,0%). Ослабление финансового результата сегмента объясняется увеличением расходов на приобретение электроэнергии.

Говоря о финансовых результатах компании в целом, необходимо отметить, что выручка компании выросла почти на 15% до 149,4 млрд руб. Рост операционных расходов оказался куда более скромным (5,1%), что привело к увеличению операционной прибыли почти на 80% – до 30,7 млрд руб.

Долговая нагрузка компании сократилась за год более чем на 13,5 млрд руб. – до 441,1 млрд руб., из которых в валюте номинировано 34%. Расходы по процентам составили 24,1 млрд руб. Ослабление курса рубля во втором квартале привело к появлению квартальных отрицательных курсовых разниц в размере 7,9 млрд руб., с начала же года накопленные положительные курсовые разницы составили 1,8 млрд руб.

 В итоге Мечел получил квартальный убыток в размере 8,9 млрд руб. С начала года чистая прибыль холдинга составила 5 млрд руб., сократившись на 40%.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли некоторые изменения в модель компании, понизив прогноз финансовых результатов на текущий год и сделав более сглаженным их рост за пределами 2019 года.

Корректировка прогнозов ПАО «Мечел»,  (MTLR MTLRP)по итогам 1 полугодия 2017 года

Мы бы не стали переоценивать значение вышедшей отчетности, отразившей квартальный убыток холдинга. На наш взгляд, это было вызвано вкладом неосновных статей Отчета о финансовых результатах на фоне временно сократившихся объемов производства продукции (уголь, металлопродукция). Именно на первое полугодие пришлось проведение капитальных ремонтов на ряде металлургических и горнодобывающих  предприятий холдинга, а также введение в эксплуатацию парка новой горной техники. На это указывают возросшие более чем в два раза капитальные вложения, составившие в первом полугодии 2017 года 5,4 млрд руб.

Помимо этого, мы ожидаем увеличение объемов добычи угля во втором полугодии, в том числе на ключевом для компании Эльгинском месторождении, где компанией заявлен годовой ориентир по добыче в 4,5 млн тонн.

Учитывая эти факты, а также сохранение стабильного курса рубля и сохранение благоприятной конъюнктуры на основных рынках присутствия компании, мы полагаем, что результаты этих усилий найдут отражение в операционных и финансовых показателях второго полугодия, которое обещает стать для Мечела более успешным.

 

На данный момент мы продолжаем считать привилегированные акции лучшей ставкой на последующее улучшение финансовых показателей компании. Эти бумаги продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.

___________________________________________

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
в разделе «Управление капиталом»

 

Комментарии 110

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Евгений Чистилин

    Евгений Чистилин

    Вопросик созрел: Из закона: "5. Акционеры - владельцы привилегированных акций определенного типа, размер дивиденда по которым определен в уставе общества (20% от прибыли по мсфо или us gaap-прим. мои), за исключением акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций, имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям этого типа. Право акционеров - владельцев привилегированных акций такого типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента первой выплаты по указанным акциям дивидендов в полном размере". Так как прибыли по us gaap нет, то по префкам могут выплатить по 1 копейке и тогда они не будут участвовать?
    Действительно, ситуация неоднозначная. С одной стороны, дивиденды не должны выплачиваться из-за отсутствия прибыли по МСФО. С другой стороны, по РСБУ прибыль есть, и МСФО является только базой для определения размера дивиденда (согласно механизму, прописанному в уставе). Практика ВАС (ПОСТАНОВЛЕНИЕ от 30 октября 2012 г. N 7709/12): « … право на дивиденд как часть чистой прибыли появляется у акционера при наличии чистой прибыли. По привилегированным акциям определенных типов дивиденды могут выплачиваться за счет ранее сформированных для этих целей фондов (пункт 2 статьи 42 Закона)» Так как все происходит в российском правовом поле, то значение имеет есть ли прибыль по РСБУ, и, если по каким-то причинам общее собрание примет решение о выплате дивидендов на префы в размере 1 коп., то следуя логике части закона, которую Вы привели, доказать лишение права голоса владельцам префов будет очень непросто. Как ни странно, в такой ситуации можно попробовать доказывать нарушение прав владельцев обыкновенных акций (например, на часть ликвидационной стоимости) из-за неправомерно (нарушение устава) выплаченных дивидендов по префам. Но этому могут существенно помешать поправки в закон об АО, введенные Д.Медведевым в 2009 году. Если это произойдет, можно будет попробовать что-то сделать. Но судебная система в стране, мягко говоря, несовершенна.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Вопросик созрел: Из закона: "5. Акционеры - владельцы привилегированных акций определенного типа, размер дивиденда по которым определен в уставе общества (20% от прибыли по мсфо или us gaap-прим. мои), за исключением акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций, имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям этого типа. Право акционеров - владельцев привилегированных акций такого типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента первой выплаты по указанным акциям дивидендов в полном размере". Так как прибыли по us gaap нет, то по префкам могут выплатить по 1 копейке и тогда они не будут участвовать?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Можно посмотреть БМК и майнинговый сегмент
  • С. Г.О.

    С. Г.О.

    А в каких еще дочках Мечела может начаться такой беспредел? Похоже доктора надо к ним посылать.
  • alex 1273

    alex 1273

    На важное внимание не обратили. Долги! Какое отношение долг\EBITDA? 4.93!!! Ужас. Какова структура долга? (краткосрочной крайне много — 1.1 ярда$). И почему его облигации торгуются с сумасшедшей доходностью?
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    Что будет дальше? Будущего не знает никто. Мы только делаем прогноз. Когда префы станут голосующими их цена может сравняется с обычными? Вы считаете, что если по префам перестанут выплачивать доход (их качество ухудшится) и они станут голосующими, то после этого они вырастут в цене? Держать коли купил ? Мы держим
  • Vladimir Oleynik

    Vladimir Oleynik

    У меня такой вопрос.Согласно Вашим рекомендациям и произведя расчеты я купил префы мечела в июне. Сейчас вышла отчетность и бумаги падают. Что будет дальше? Когда префы станут голосующими их цена может сравняется с обычными? Рассматриваю горизонт инвестирования в 5 лет. Держать коли купил ?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    К сожалению, компания не раскрыла структуру коммерческих расходов. Но их рост в абсолютном размере не так страшен, как рост их доли в выручке. Обычно, это происходит в связи с освоением новых рынков или видов продукции. Посмотрим на динамику этого показателя в течение года. Что касается Эльгинского месторождения, то компания пишет буквально следующее: "После завершения прокладки железнодорожного пути до месторождения основные ресурсы в данный момент сконцентрированы на строительстве сезонной обогатительной фабрики, с тем, чтобы в максимально сжатые сроки начать производство и реализацию концентрата коксующегося угля. При плановом завершении строительства фабрики первый концентрат будет отгружен уже летом текущего года, что позволит начать получать отдачу от масштабных инвестиций в реализацию проекта". Со своей стороны мы также надеемся, что новое месторождение начнет вносить свой вклад в объемы добычи угля уже в этом году.
  • Татьяна Моисейкина

    Татьяна Моисейкина

    Меня смущает рост коммерческих расходов на 100 млн долл. Какая у них ситуация с Эльгинским месторождением?
  • С. Г.О.

    С. Г.О.

    такое чувство, что Зюзин хочет все последние остатки на дивы себе перевести перед банкротством компании :) Долг 9 ярдов… не, не слышали )
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»