Мечел (MTLR, MTLRP)
Черная металлургия, добыча угля и железной руды
Итоги 2018 г.: разовые финансовые доходы обеспечивают рост чистой прибыли
Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты по МСФО за 2018 год.
Выручка горнодобывающего сегмента уменьшилась на 5,6%, при этом продажи угольного концентрата снизились на 13,5%, железнорудного концентрата – на 21,4%, кокса – на 9,2%. На сокращение операционных результатов повлиял ряд причин, произошедших еще в первом квартале: введения ограничений на провоз грузов к дальневосточным портам, дефицит вагонного парка в Кузбассе, плановый ремонт обогатительной фабрики «Нерюнгринская». Отметим, что к началу 2019 года ситуация с обеспечением вагонным парком стабилизировалась, что позволило постепенно начать сокращать складские запасы угольной продукции. Эльгинский угольный комплекс в отчетном периоде показал рост добычи на 18,5% - до 4,9 млн тонн.
Негативный фактор снижения объемов отгрузки был частично компенсирован благоприятной рыночной конъюнктурой, которая позволяла реализовывать металлургические марки углей по средним ценам, превысившим уровни 2017 года.
В отчетном периоде горно-добывающий сегмент сделал упор на ликвидацию отставания прошлых лет в подготовке запасов к добыче, что существенно увеличило объем вскрышных работ, и, как следствие, себестоимость. Положительный эффект будет получен в будущем за счет восстановления и увеличения объемов производства.
Снижение объемов продаж и увеличение объема вскрышных работ привело к тому, что горнодобывающий сегмент испытал снижение своих финансовых показателей: EBITDA сократилась на 25,9%, а рентабельность по EBITDA уменьшилась с 43% до 34%.
Продажи металлопродукции сократились на 6,3%, как следствие значительного объема проведенных ремонтных работ на ЧМК и Ижстали. Объем продукции универсального рельсобалочного стана уменьшился на 15,8% до 526 тыс. тонн. Однако это не стало помехой для роста финансовых показателей металлургического сегмента, поддержку которым оказал рост мировых цен на сталь. Выручка прибавила 7,4%, достигнув 193,8 млрд руб., а EBITDA увеличилась почти в полтора раза, составив 28 млрд руб. Рентабельность по EBITDA показала рост с 10,4% до 14,4%.
В энергетическом сегменте положительная динамика выручки +5,9% обусловлена увеличением объемов реализации электроэнергии как на розничном, так и на оптовом рынке, а также ростом цен на рынке мощности. В то же время, повышение расходов на материалы и на передачу электроэнергии привели к увеличению себестоимости, что отразилось в снижении показателя EBITDA на 33% до 1,5 млрд руб.
Говоря о финансовых результатах компании в целом, необходимо отметить, что, несмотря на снижение объемов реализации в основных сегментах деятельности, выручка компании по итогам отчетного периода выросла на 4,5% до 312,6 млрд руб. Операционные расходы продемонстрировали более быстрый рост на 8,6%, что привело к снижению операционной прибыли на 12,9% – до 49,8 млрд руб.
Общая долговая нагрузка компании за год сократилась на 4,8% или 21 млрд руб., составив 419 млрд руб., треть из которых номинирована в валюте. Расходы по процентам снизились с 47,6 млрд руб. до 42,1 млрд руб., что связано со снижением стоимости обслуживания заемных средств.
Компании удалось частично реструктуризировать долг, рефинансировав предэкспортный синдицированный кредит на 1 млрд долларов США, что выразилось в получении прочего финансового дохода в размере 13 млрд руб. Работа по завершению реструктуризации оставшейся части кредитов продолжится и в текущем году. В результате выполнения условий реструктуризации с государственными банками компания получила также прочий финансовый доход от списания штрафов и пеней на общую сумму 17,5 млрд руб.
В результате чистые финансовые расходы снизились на 21% до 33,8 млрд руб., несмотря на негативное влияние эффекта от обесценения рубля.
В итоге чистая прибыль холдинга увеличилась на 9,3% - до 12,6 млрд рублей. Помимо снижения чистых финансовых расходов на рост чистой прибыли повлияло и снижения налоговых отчислений. Отметим, что с 2018 года благодаря выполнению условий регионального инвестиционного проекта ООО «Эльгауголь» применяет ставку налога на прибыль в размере 0%, что отразилось для Группы в экономии по налогу на прибыль в отчетном году.
Отчетность вышла лучше нашего прогноза в части прибыли из-за более низких налоговых отчислений. В последующие годы прогнозная ставка налога уже отражает описанную выше экономию. На данный момент компания не предоставила новых ориентиров по объемам добычи угля и по будущим доходам, в связи с чем, мы существенно не меняли наш прогноз финансовых показателей. Вместе с тем мы можем пересмотреть в сторону понижения финансовые показатели в случае сохранения неудовлетворительной динамики ключевых операционных данных.
Говоря о потенциальной доходности привилегированных акций, напомним, что компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время; по этой причине мы определяем данную доходность путем дисконтирования ожидаемых дивидендных выплат по префам. Исходя из соответствующей нормы Устава, мы предполагаем, что размер дивиденда за 2018 год составит 18,2 руб. на одну привилегированную акцию.
На данный момент мы продолжаем считать привилегированные акции оптимальной ставкой на последующее улучшение финансовых показателей компании. Эти бумаги продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 110
Евгений Чистилин
20 Finic
Артем Абалов
С. Г.О.
alex 1273
Алексей Астапов
Vladimir Oleynik
Артем Абалов
Татьяна Моисейкина
С. Г.О.