Итоги 1 п/г. 2016 года: загадочная история прочих расходов

Надеждинский металлургический завод (прежнее название – «Метзавод им. Серова») раскрыл бухгалтерскую отчетность по РСБУ за первое полугодие 2016 года.

Выручка компании снизилась на 6% (здесь и далее; г/г) до 7.1 млрд руб. Операционные расходы завода почти не изменились, сократившись на 1.4% - до 6.7 млрд рублей.  В итоге на операционном уровне завод заработал прибыль в 389 млн рублей, что в 2 раз ниже прошлогоднего результата.

В финансовых статьях по-прежнему велика доля расходов на обслуживание значительного долга (13 млрд руб.), составивших 986 млн руб. Отдельного внимания заслуживает статьи прочих доходов.

Отрицательные сальдо прочих доходов и расходов по итогам 2015 года указывало на то, что у компании часть долга номинирована в валюте, а значит, в 2016 году логично было ожидать положительных курсовых разниц по переоценке валютных обязательств. Однако компания не только не демонстрирует положительного сальдо прочих доходов и расходов, которое должно было возникнуть, вследствие положительных курсовых разниц, но и продемонстрировало существенное отрицательное сальдо прочих доходов и расходов в размере 1 млрд рублей. Можно предположить, что в начале 2016 года или в конце 2015 года валютный долг был рефинансирован рублевым (на что указывает возросшая средняя ставка по кредитам), часть фин.вложений была направлена на погашение долга, а другая часть была обесценена, что нашло свое отражение в расходах. Пока это только гипотеза, а ответы сможет дать пояснительная записка к годовой бухгалтерской отчетности.

В итоге чистый убыток вырос почти в 7 раз – до 1.3 млрд рублей. Отрицательные чистые активы достигли 6.8 млрд рублей.

В целом отчетность вышла хуже наших ожиданий. Мы понизили прогноз по итоговому финансовому результату в части отражения существенных прочих расходов. Говоря о перспективах, следует отметить, что огромный долг по-прежнему лежит тяжким бременем на компании. В этой связи рассчитывать на решающий прорыв в финансовых результатах в ближайшей перспективе не приходится. Мы по-прежнему полагаем, что основным драйвером для оздоровления финансовых показателей завода стало бы привлечение инвестиций для завершения программы модернизации, способной обеспечить надежный фундамент для устойчивой работы в долгосрочной перспективе. На наш взгляд, наиболее оптимальным способом решения проблем завода стало бы проведение допэмиссии акций с целью снижения долга и получения средств для продолжения реконструкции производства. На данный момент акции Метзавода им. А.К. Серова не являются интересной инвестиционной возможностью.