Итоги 2014 г. и 1 кв. 2015 г.: рекордный убыток сменяется слабыми надеждами

Метзавод им. Серова опубликовал отчетность за 2014 г. и 1 кв. 2015 г. по РСБУ, а также Годовой отчет.

Выручка компании выросла на 5,2% (здесь и далее; г/г) до 12 млрд руб., при этом по итогам 9 месяцев отставание составляло 2,6%. Выручка в четвертом квартале составила 3,6 млрд руб., что стало лучшим квартальным результатом с 3 кв. 2011 г. В структуре реализованной продукции обращает на себя внимание рост продаж осевой и трубной заготовки, что привело к увеличению объемов реализованной продукции на 7%. Ценовой же эффект начал проявляться только со второй половины 2014 г. При этом объем экспорта завода в 2014 г. снизился на 2,1% до 43,2 тыс. т.

Затраты компании выросли на 4,5%, а прочие расходы на 2,9%. В итоге на операционном уровне завод зафиксировал убыток 108,7 млн руб. (год назад - убыток 192 млн руб.).

Финансовые статьи обрушили итоговый результат в пропасть. Помимо расходов на обслуживание существенного долга (14,8 млрд руб.), составивших 922 млн руб. завод получил более 4 млрд руб. убытка по сальдо прочих доходов/расходов ,что связано с отрицательными курсовыми разницами по кредитам. В итоге чистый убыток компании превысил 4,1 млрд руб. - печальный рекорд (год назад - убыток 1,2 млрд руб.).

Первый квартал текущего года внес определенное оживление в финансовые показатели компании. выручка подскочила на 46,8% до 3,75 млрд руб., что связано с эффектом девальвации рубля. Меньший рост затрат (18,9% по себестоимости и 3,7% по прочим расходам) позволил отразить в отчетности операционную прибыль на уровне 426 млн руб., что является рекордным началом года для всех последних лет.

Как и в предыдущих периодах, блок финансовых статей сильно сказался на итоговом результате. Существенно выросли расходы на обслуживание долга (с 200 млн руб. до 409 млн руб.) при том, что сам долг завода сократился за квартал на 663 млн руб.). Сальдо прочих доходов/расходов составило -350 млн руб. (остаточный эффект отрицательных курсовых разниц). В итоге чистый убыток завода составил 269 млн руб. (835 млн руб. убытка год назад).

Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. К сожалению, даже мощный девальвационный эффект не позволил метзаводу закончить первый квартал с чистой прибылью. В то же время мы отмечаем существенный эффект на операционном уровне, выразившийся в резком росте выручки на фоне скромного роста затрат, связанного со стагнацией на рынке металлургического сырья. Мы ожидаем, что в текущем году операционная прибыль компании превысит 1 млрд руб., приблизившись к значениям 2010-2011 г.г. Более того, при определенном раскладе завод вправе рассчитывать на небольшую чистую прибыль по итогам года. Вместе с тем, огромный долг по-прежнему висит тяжким бременем на финансовом положении компании. В этой связи рассчитывать на решающий прорыв в финансовых результатах в ближайшей перспективе не приходится. Мы по-прежнему полагаем, что основным драйвером для оздоровления финансовых показателей завода стало бы привлечение инвестиций для завершения программы модернизации, способной обеспечить надежный фундамент для устойчивой работы в долгосрочной перспективе. На наш взгляд, наиболее оптимальным способом решения проблем завода стало бы проведение допэмиссии акций с целью снижения долга и получения средств для продолжения реконструкции производства. Пока же завод начинает новый год с отрицательным собственным капиталом 3,6 млрд руб. На данный момент акции Метзавода им. А.К. Серова не являются интересной инвестиционной возможностью.