Новолипецкий металлургический комбинат (NLMK)
Черная металлургия, добыча угля и железной руды
Итоги 1 п/г 2015 г.: маржинальность бизнеса ухудшается
НЛМК опубликовал отчетность за 1 п/г 2015 г. по МСФО. Выручка компании сократилась на 20% (здесь и далее: г/г) до 4,3 млрд дол. Снижение внутреннего спроса в Китае вызвало дальнейшее увеличение экспортных поставок проката китайскими производителями, что привело к усилению ценовой конкуренции металлургическом рынке.
Дополнительным фактором снижения ценна металлопродукцию стало продолжающееся падение цен на сырье (цены на ЖРС и коксующийся уголь снизились на 8% кв/кв и 12% кв/кв соответственно). Частично снижение цен было компенсировано ростом объемов производства. Продажи по Группе составили 7,97 млн т (+4% г/г) в связи с ростом экспортных поставок полуфабрикатов на дочерние и ассоциированные компании Группы за рубежом, что компенсировало снижение продаж готовой продукции (-6% г/г).
Операционная прибыль НЛМК выросла на 25% до 814,9 млн дол., однако в квартальном исчислении показатель упал на 37% до 316 млн дол. квартальное снижение операционной прибыли объясняется существенным сужением спрэдов между ценами на готовую продукцию и сырье на внешних рынках, которое было частично компенсировано ростом объемов продаж (+1% кв/кв) и реализацией программ повышения операционной эффективности. Свой негативный эффект внесло и укрепление обменного курса рубля относительно доллара США на 15% кв/кв (52,65 руб/$ во 2 кв. 2015 против 62,19 руб/$ в 1 кв. 2015). Отметим, что после длительной серии снижения показатель себестоимости производства слябов на Липецкой площадке вырос до 1238 дол/т (+21% кв/кв), что было вызвано ростом цен на сырье и увеличением тарифов естественных монополий, выраженных в национальной валюте на фоне укрепления обменного курса рубля.
Блок финансовых статей не сильно изменил ситуацию. Расходы на обслуживание долга составили 40 млн дол., сократившись в след за снижением долгового бремени (с 3,8 млрд. дол. до 2,51 млрд дол.). Помимо этого компания отразила прибыль от финансовых вложений 52,7 млн дол (выбытие 28,5% доли в NBH и списание связанных со сделкой опционов, ранее учтенных в составе прочих долгосрочных обязательств), а также убыток от курсовых разниц в 157 млн дол.
В итоге чистая прибыль НЛМК составила 491 млн дол. (+48%).
Отчетность вышла в соответствии с нашими ожиданиями. Мы ожидаем в текущем году весьма сильных результатом от НЛМК как и в целом от сектора черной металлургии. В то же время существенное ухудшение показателей в квартальном выражении лишний раз говорит о том, насколько уязвимым остается сектор к колебаниям курса рубля.
В настоящий момент инвесторами выдан компании весьма щедрый аванс в виде текущих котировок, предполагающих скорый возврат к докризисным прибыльным рекордам. На наш взгляд, такой сценарий маловероятен, что не позволяет бумагам НЛМК, торгующимся с P/E2015 около 9, претендовать на попадание в наши портфели.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 8
Елена Ланцевич
Алексей Зыков
Артем Абалов
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Zenon Eleates
Артем Абалов
alex 1273