Распадская (RASP)
Черная металлургия, добыча угля и железной руды
Итоги 1 п/г 2014 г.: восстановление производства началось
Распадская представила отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. Выручка компании снизилась на 18,6% (здесь и далее: г/г) до 244,8 млн дол. Это произошло вследствие снижения цен на угольный концентрат (-14% в рублевом выражении). В то же время второй квартал переломным с точки зрения восстановления объемов добычи (+12%
к прошлому году благодаря запуску трех новых лав на шахте «Распадская»): напомним, что по итогам первого квартала отставание от добычи годичной давности составляло почти 18%.
Затраты компании сократились только на 3%, в итоге уже на уровне валовой прибыли был получен убыток в размере 1,4 млн дол. (год назад - прибыль 46,7 млн дол.). А вот ситуация с прочими расходами в текущем году оказалась лучше: мы отмечаем существенное сокращение коммерчески расходов, что было связано с изменением условий экспортных продаж. Общие и административные расходы также показали тенденцию к снижению, что было связано с существенным уменьшением амортизационных отчислений вследствие пересмотра сроков оставшегося полезного использования объектов основных средств. Наконец, отрицательное сальдо прочих операционных доходов расходов в отчетном периоде значительно сократилось в результате существенного уменьшения затрат по восстановлению шахты Распадская после произошедшей аварии в 2010 г. Отрицательные курсовые разницы по валютным кредитам составили 12,9 млн дол. (-34 млн дол. в прошлом году). В итоге операционный убыток компании составил 64,2 млн дол., незначительно хуже результата прошлого года (-61 млн дол.).
Блок финансовых статей не внес сильного искажения в итоговые результаты: обслуживание долга оболось компании в 19,6 млн дол. (общий долг составил 500 млн дол., сократившись примерно на 10%). В итоге чистый убыток составил 67,4 млн дол., оставшись на уровне прошлого года.
Положительным моментом отчетности мы видим восстановление в обещанные ранее сроки объемов добычи угля, хотя первоначального ориентира (почти 11 млн т. добычи в 2014 г. ) будет достигнуть сложно. Очень важным станет следующий год, который должен окончательно перевернуть грустную страницу, связанную с последствиями аварии как с точки зрения объемов добычи, так и с точки зрения затрат по ее восстановлению. Этого может хватить для того, чтобы компания вновь вышла в прибыльную зону даже на фоне слабой конъюнктуры на рынке угля. Мы ждем прогнозов менеджмента по добыче на 2014-2015 г.г. для того, чтобы определить свое отношение к акциям Распадской. На данный момент эти бумаги не входят в число наших приоритетов.
-
Итоги 1 п/г 2014 г.: восстановление производства началось
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 15
Артем Абалов
Андрей Зуев
Александр Шадрин
Александр Петров
Александр Шадрин
В дополнение к предыдущему комментарию хотелось бы заметить следующее.
Обесценение активов – это признание их завышенной стоимости, вызванное, как правило, изменившимися экономическими условиями. Убыток от обесценения отражается в отчете о финансовых результатах, уменьшая тем самым размер собственного капитала. В случае с Распадской были списаны активы уже законсервированной шахты МУК-96, в связи с решением о переносе возобновления работы до 2027 года. Разумеется, в этом случае проведенное обесценение уменьшило собственный капитал (BV) Распадской.
По риску обесценения активов можно сказать, что он частично учитывается в премии к требуемой доходности за риск некачественного корпоративного управления. Однако в полной мере мы его учесть не можем. Мы можем лишь полагаться на то, что эмитент обеспечивает достоверное ведение своей отчетности. В некоторых случаях мы проводим корректировку собственного капитала компаний, если их ROE стабильно находится на низком уровне. В случае с Распадской такой корректировки не проводилось, так как её ROE находится на достаточно высоком уровне.
И последнее. Если какая-либо компания доведена до стадии банкротства, это скорее всего означает, что её активов не хватит для удовлетворения всех требований кредиторов, а значит акционеры могут не получить в этом случае вообще ничего. Иными словами этот бизнес не обладает ценностью. Большую значимость коэффициент P/BV имеет в случаях ликвидации, реорганизации Общества, а также принудительного выкупа акций у миноритариев. Здесь наполнение ценностью играет важнейшую роль для акционеров компании, определяя условия их выхода из данного бизнеса.
Александр Шадрин
Александр Петров
Александр Шадрин
Алексей Завьялов
Артем Абалов
Олег Лужин
Елена Ланцевич
Иван Воронов
Елена Ланцевич
Иван Воронов