Распадская (RASP)
Черная металлургия, добыча угля и железной руды
Итоги 2017 года: рост прибыли и обнуление долга
Распадская представила отчетность по МСФО за 2017 год.
Общая выручка компании выросла более чем на 70% до $868 млн. Причинами ее роста стал существенный скачок цен на угольную продукцию. Кроме того, в отчетном периоде компания увеличила добычу угля на 8,8% - до 11,4 млн тонн. Такого результата удалось достичь благодаря началу открытой добычи дефицитной марки ОС на участке шахты Распадская-Коксовая. Суммарный объем продаж угольных продуктов вырос до 7,5 млн тонн (+16,4%) в основном из-за увеличения поставок на предприятия ЕВРАЗа и увеличения экспорта.
Операционные расходы компании выросли на 49% – до $459 млн. Среди отдельных статей обращают на себя внимание увеличение расходов на персонал на 9,5%; расходов на материалы (+48,9%) вслед за ростом цен, а также ростом добычи; расходы по уплате налогов (+55,6%) из-за значительного увеличения коэффициента – дефлятора применяемого к ставке НДПИ и роста объема добычи рядового угля. Увеличение прочих расходов (+46,9%) вызвано началом открытой добычи на участке шахты Распадская-Коксовая и ростом работ по дегазации на шахте Распадская. Общим фактором увеличения расходов, номинированных в валюте, явилось укрепление рубля.
Компания получила положительные курсовые разницы по валютным кредитам (весь долг компании номинирован в долларах США) в размере $13 млн (год назад +$77 млн). В результате операционная прибыль подскочила на 55,7%, составив $422 млн.
Теперь перейдем к блоку финансовых статей. За отчетный период общий долг снизился на $396 млн до $38 млн и состоит теперь только из внутригрупповых займов от компаний ЕВРАЗа. Компания смогла погасить в апреле 2017 года еврооблигации на сумму $400 млн за счет накопленных денежных средств, а также за счет средств от ЕВРАЗа. Чистые финансовые расходы сократились на 42,1% до $22 млн.
В итоге чистая прибыль компании составила $319 млн, показав рост на 72,4%.
Отчетность вышла несколько лучше наших ожиданий. В модели компании были уточнены темпы роста объемов продаж на экспорт, цены реализации угля, а также учтено обнуление чистого долга. Кроме того, нами будут внесены необходимые коррективы после обнародования планов по объемам добычи угля и будущей дивидендной политики.
На данный момент акции Распадской торгуются с P/BV 2018 около 1,3 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Итоги 2017 года: рост прибыли и обнуление долга
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 15
Артем Абалов
Андрей Зуев
Александр Шадрин
Александр Петров
Александр Шадрин
В дополнение к предыдущему комментарию хотелось бы заметить следующее.
Обесценение активов – это признание их завышенной стоимости, вызванное, как правило, изменившимися экономическими условиями. Убыток от обесценения отражается в отчете о финансовых результатах, уменьшая тем самым размер собственного капитала. В случае с Распадской были списаны активы уже законсервированной шахты МУК-96, в связи с решением о переносе возобновления работы до 2027 года. Разумеется, в этом случае проведенное обесценение уменьшило собственный капитал (BV) Распадской.
По риску обесценения активов можно сказать, что он частично учитывается в премии к требуемой доходности за риск некачественного корпоративного управления. Однако в полной мере мы его учесть не можем. Мы можем лишь полагаться на то, что эмитент обеспечивает достоверное ведение своей отчетности. В некоторых случаях мы проводим корректировку собственного капитала компаний, если их ROE стабильно находится на низком уровне. В случае с Распадской такой корректировки не проводилось, так как её ROE находится на достаточно высоком уровне.
И последнее. Если какая-либо компания доведена до стадии банкротства, это скорее всего означает, что её активов не хватит для удовлетворения всех требований кредиторов, а значит акционеры могут не получить в этом случае вообще ничего. Иными словами этот бизнес не обладает ценностью. Большую значимость коэффициент P/BV имеет в случаях ликвидации, реорганизации Общества, а также принудительного выкупа акций у миноритариев. Здесь наполнение ценностью играет важнейшую роль для акционеров компании, определяя условия их выхода из данного бизнеса.
Александр Шадрин
Александр Петров
Александр Шадрин
Алексей Завьялов
Артем Абалов
Олег Лужин
Елена Ланцевич
Иван Воронов
Елена Ланцевич
Иван Воронов