Индекс Арсагеры -26,92% -0,38%
Индекс МосБиржи 2980,62 + 1,13%

Северсталь (CHMF)

Черная металлургия, добыча угля и железной руды

Итоги 2021 г.: ожидаемый кратный рост прибыли и рекордные дивиденды

1929
Перейти к комментариям

Cеверсталь раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 2021 год.

Ключевые показатели ПАО «Северсталь» (CHMF) (CHMF), 2021

Общая выручка компании увеличилась на 69,4%, составив $11,6 млрд, при этом на экспорт пришлось около 47% консолидированной выручки. Производство чугуна выросло на 15% до 11 млн т благодаря запуску доменной печи №3 в декабре 2020. Выпуск стали увеличился до 11,65 млн т (+3,0%), на фоне запуска дуговой сталеплавильной печи №1 в апреле 2021 г., а также в результате завершения модернизации конвертерного цеха и литейных машин.

Продажи проката сократились на 3,4%, составив 8 млн тонн. Выручка по данному направлению увеличилась на 76,2%, составив $7,3 млрд на фоне резкого роста долларовых цен на прокат (+82,5%) до $915 за тонну.

Сегмент изделий конечного цикла продемонстрировал снижение продаж на 3,8%, при этом цены реализации увеличились на 52,2% до $989 за тонну. В итоге выручка по данному направлению выросла на 46,4% до $1,7 млрд.

Выручка от продаж полуфабрикатов подскочила почти в 5 раз до $856 млн. Это стало результатом как увеличения объемов реализации в 3 раза, так и средних цен на 56,5%.

В сегменте Северсталь Ресурс компания зафиксировала снижение объемов продаж железорудного сырья на 28,2% до 4,3 млн тонн на фоне перенаправления продаж железной руды на собственные активы после запуска новых мощностей. Реализация угля упала на 43,8% до 825 тыс. тонн в связи со снижением реализации энергетического угля на фоне принятия решения о полном прекращении производства таких марок, начиная с 1 кв. 2022. Однако внушительный рост средних цен на железную руду привел к тому, что доходы сегмента выросли почти на 40% до $868 млн.

Общая себестоимость продаж выросла на 24,5%, составив $4,9 млрд. Административные и коммерческие расходы выросли на 7,2% на фоне увеличения сбытовых расходов, в итоге операционная прибыль Северстали подскочила почти в три раза до $5,4 млрд.

Долговая нагрузка компании сократилась с $2,6 млрд до $1,8 млрд. Отметим, что долговое бремя по большей части номинировано в валюте, однако меньшие темпы ослабления рубля в отчетном периоде сформировали символические отрицательные курсовые разницы в размере $60 млн (год назад – убыток $361 млн).

В итоге чистая прибыль возросла в четыре раза, составив $4,1 млрд.

Отметим также, что по итогам 4 кв. 2021 г. Совет директоров компании рекомендовал выплатить самые высокие в своей истории квартальные дивиденды в размере 109,81 руб. на акцию. По текущей рыночной цене дивидендная доходность может составить около 6,6%.

Резкий рост цен на металлургическую продукцию на внешнем и внутреннем рынках вкупе с вертикальной интеграцией производственной цепочки обуславливает исключительно сильные результаты ведущих российских металлургических холдингов, что позволяет им выплачивать внушительные дивиденды.

Добавим при этом, что 4 кв. 2021 года отметился нормализацией спроса на сталь на рынках США и Европы, которая сопровождалась ростом запасов и стала причиной замедления потребительской активности и, как следствие, снижения цен на сталь. Падение внутренних и экспортных цен в Китае на фоне низкого спроса в сегменте строительства также способствовало понижательному ценовому тренду.

Цены на железную руду сократились на 16% г/г из-за снижения спроса в Китае и роста предложения со стороны Австралии и Бразилии. Спотовые цены на сталь также снизились с максимумов, достигнутых во 2 кв. 2021 г. на фоне нехватки полупроводников, которая привела к перебоям в производстве автомобилей в Европе и снижению спроса на сталь.

Напомним, что с 2022 г. утвержден новый механизм расчета НДПИ и введен акциз на жидкую сталь, которые заменят собой введенные в текущем году экспортные пошлины и рентный коэффициент при расчете НДПИ. Общий характер изменений сводится к привязке формулы к биржевым ценам на сырье вместо себестоимости. Северсталь оценивает расходы 2022 г., связанные с новым налоговым механизмом в $280-290 млн.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько повысили прогноз по чистой прибыли, а также по размеру годового дивиденда компании на текущий и последующие годы за счет более высоких объемов выплавки стали и цен реализации продукции, а также улучшения рентабельности деятельности. Помимо всего прочего был уточнен расчет собственного капитала. Добавим также, что мы пересмотрели размер требуемой доходности по акциям компании в сторону повышения, главным образом за счет увеличения базовой ставки. В результате потенциальная доходность акций компании сократилась.

Изменение ключевых показателей ПАО «Северсталь» (CHMF) (CHMF), 2021

На данный момент бумаги компании торгуются исходя из P/BV 2022 около 6,0 и не входят в число наших приоритетов. В сегменте черной металлургии мы отдаем предпочтение акциям НЛМК и ММК.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 18

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте! Данные показатели не являются ключевыми в нашей системе управления капиталом. С большинством подобных показателей или базой для их расчета можно ознакомиться в отчетных материалах компаний, таких как Годовой отчет, Отчет эмитента и прочие.
  • Александр Борисовский

    Александр Борисовский

    Здравствуйте! Может, не совсем по тематике, но как вам идея публиковать некоторые нефинансовые показатели (производительность труда, оборачиваемость продукции, чистая прибыль на 1 сотрудника предприятия) для сравнения металлургических компаний, в том числе и для ММК, НЛМК и Северстали? Или это будет нерепрезентативно?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте! Критерием выбора активов для приобретения в наши портфели служит потенциальная доходность, потому наше предпочтение бумагам НЛМК и ММК связано с ее более высоким значением. Подробнее об этом Вы можете прочесть в постах по соответствующим эмитентам. Помимо этого, расчеты потенциальной доходности на ежеквартальной основе приводятся нами в клиентской отчетности и публикуются в ветке по каждому эмитенту.
    ссылка
    ссылка
  • Здравствуйте, благодарю за разбор. Можно хотя бы пару слов касательно причин почему "мы отдаем предпочтение акциям НЛМК и ММК". Заранее спасибо!
  • Анастасия Таганова

    Анастасия Таганова

    «Спасибо за внимательность, Антон, информацию поправили! Ошибка была вызвана проведенным изменением разрядности представленных в модели показателей»Artem, 13 июля 2021 в 11:57 Обращу также внимание на дивидендную доходность RSTI.
    Благодарим за замечание и приносим извинения за некорректное отражение данных. Исправления внесли в файл.
  • Спасибо за внимательность, Антон, информацию поправили! Ошибка была вызвана проведенным изменением разрядности представленных в модели показателей
    Обращу также внимание на дивидендную доходность RSTI.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Спасибо за внимательность, Антон, информацию поправили! Ошибка была вызвана проведенным изменением разрядности представленных в модели показателей
  • Антон Лауфер

    Антон Лауфер

    Добрый день. В файле 'Расчет агрегированной доходности 2 кв. 2021 г.', кажется, есть ошибки в части оценки дивидендной доходности 0% (сомнительно, что Северсталь не будет платить дивиденды) и, как следствие, потенциальной доходности.
  • Андрей Валухов

    Андрей Валухов

    Коллеги, здравствуйте! <br /> Подскажите, пожалуйста, как сопоставить цифры таблицы "Прогноз на 2020 год", приведённые в тексте, с файлом "Расчёт агрегированной доходности 1 кв. 2020 г."? (не совпадают ведь цифры...). <br /> Наверное, эти таблицы формируются по разным алгоритмам?<br /> И расскажите (или, где почитать?) об этих алгоритмах?
    Добрый день. В файле "Расчет агрегированной доходности 1 кв. 2020 года" прогнозные финансовые показатели и цифры потенциальной доходности взяты на 27 марта 2020 года. "Прогноз на 2020 год" в тексте приведен по состоянию на момент публикации поста - то есть, на 24 апреля 2020 года.
  • Алексей Судаков

    Алексей Судаков

    Коллеги, здравствуйте! <br /> Подскажите, пожалуйста, как сопоставить цифры таблицы "Прогноз на 2020 год", приведённые в тексте, с файлом "Расчёт агрегированной доходности 1 кв. 2020 г."? (не совпадают ведь цифры...). <br /> Наверное, эти таблицы формируются по разным алгоритмам?<br /> И расскажите (или, где почитать?) об этих алгоритмах?
  • Алексе Новгородов

    Алексе Новгородов

    Странно, растущая компания с двузначными дивидендами не входит в приоритет,а стоящий на месте Газпром, с доходностью ниже депозита, входит :)
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте, Михаил! В нашей системе управления капиталом прогнозным периодом является год, на более короткие периоды (месяц, квартал) мы прогнозов не делаем. Мы считаем, что именно долгосрочная способность компании генерировать прибыль, является ключевым фактором оценки ее акций.
  • Гость

    С учетом привязки дивидендов к fcf, хотелось бы видеть отдельной строкой показатели fcf, капвложения, долг, чистый долг, дивиденды на квартальной основе
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте, Nikita. Соответствующие коэффициенты мы стараемся приводить в постах каждого конкретного эмитента. При этом коэффициенты на ближайший год вовсе не являются для нас источником принятия решения о покупке бумаги в портфель. Кроме того, с расчетом потенциальной доходности Вы можете ознакомиться на нашем блогофоруме, зайдя в ветку конкретного эмитента (соответствующие файлы размещены в правой части страницы).
  • Никита Селенков

    Никита Селенков

    есть предложение - в конце (там где идет рассказ что бумага не в приоритете так как есть Мечел, ММК, ЧМК, или наоборот, стоит ее брать) - неплохо было бы написать отраслевые коэффициенты P/BV, P/E и так далее и коэффициенты конкурентов
  • alex 1273

    alex 1273

    "Северсталь" увеличила производство стали в 1 квартале 2012 года на 9% - до 3,99 млн тонн Что-то подсказывает - это не сильно скажется на оценке СС?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Результаты компании совпали с нашими ожиданиями. С перспективами текущего года все немного сложнее. Наши оценки по выручке и прибыли выше, чем у многих коллег. В частности, чистая прибыль ожидается нами в районе 2 млрд. дол. Однако даже такая оценка не выводит бумаги Северстали в число наших приоритетов. В то же время отдадим должное усилиям компании по повышению эффективности деятельности: рентабельность превысила аналогичный показатель прежнего лидера - НЛМК. Да и операции с активами имеют достаточно осмысленный характер - выделение золотодобывающего бизнеса, продажа ряда убыточных зарубежных заводов.
  • alex 1273

    alex 1273

    тарили, тарили шлаки металургические по всему миру — и все в пустоту — чего тарили? Как, кстати оцениваете результаты мсфо2011: чистая прибыль ОАО "Северсталь" по МСФО выросла на 7,9% до $463 млн (3 кв. 2011: $429 млн). Выручка компании сократилась на 17.5% до $3 727 млн (3 кв. 2011: $4 519 млн) Кстати, этого в индексе арсагеры это еще не отражено
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»