Итоги 1 кв. 2013 г.: нелегко без толлинга

Челябинский цинковый завод представил разочаровывающую отчетность за 1 кв. 2013 г. по МСФО. Выручка снизилась на 2,4% г/г., до 3,2 млрд руб., отразив уменьшение объемов переработки давальческого сырья почти в 2 раза. При этом объем продаж цинка на внутреннем рынке возрос на 12%, однако это не смогло полностью компенсировать снижение дохода от пере6работки цинка по договорам толлинга . Средняя стоимость цинка на Лондонской бирже металлов осталась на уровне 1 кв. 2012 г., составив 2 033 долл. за тонну. Рост себестоимости составил 4%, это было вызвано увеличением затрат на 14% по статье - сырье, использованное в производстве и расходные материалы, занимающей основную долю в ее структуре. Рост затрат по данной статье был обусловлен увеличением переработки покупных концентратов вместо давальческих, , а также ростом цен на вспомогательные материалы. В итоге валовая прибыль сократилась на 29% г/г., до 444 млн руб.
Прибыль от продаж снизилась на 82% из-за роста доли коммерческих и административных расходов в выручке с 9,5% до 11% и составила 53 млн руб. Результат по блоку финансовых статей оказался в положительной зоне, составив 30 млн руб. В итоге чистая прибыль в отчетном периоде составила 74 млн руб., что на 73% меньше, чем годом ранее.
Принимая во внимание устойчивый уровень производства на заводе и довольно консервативные прогнозы относительно роста цен на цинк в ближайшие пару лет, мы ожидаем, что ЧЦЗ сможет приблизиться к чистой прибыли в размере 1 млрд руб. не ранее 2015г. Исходя из текущих котировок, акции компании торгуются с P/E 2013 – 15 и не являются, на наш взгляд, интересной инвестиционной возможностью.