Итоги 1 кв. 2014 г.: волатильные статьи обеспечивают прибыль

Челябинский цинковый завод опубликовал отчетность за 1 кв. 2014 г. по МСФО.

Выручка завода сократилась на 1,4% (здесь и далее: г/г0 до 3,13 млрд руб. В условиях снизившихся цен на цинк и свинец падение могло бы оказаться еще большим, если бы не девальвация рубля и тенге по отношению к доллару. Что же касается структуры реализации продукции, то сокращение продаж цинковых сплавов на внутреннем рынке было компенсировано ростом производства по договорам толлинга.

Обращает на себя внимание опережающее падение затрат (-9,3%). Изменение структуры реализации привело к сокращению затрат по ключевой статье "Расходы на материалы" на 2%. Кроме того, изменения в запасах готовой продукции и в незавершенном производстве также способствовали снижению общих расходов, хотя мы не беремся утверждать, что подобная тенденция сохранится в течение всего года. Весьма умеренным оказался т рост административных расходов (+3%); в итоге операционная прибыль выросла почти в пять раз до 257,5 млн. руб.

Финансовые статье дополнительно улучшили результат: проценты к получению составили 17 млн руб. (в два раза меньше прошлогоднего уровня). Приятным сюрпризом стал ополучение положительных курсовых разниц в рез мере 69,5 млн руб. Напоним, что завод не имеет долга, а положительная переоценка связана с наличием валютных активов (прежде всего, в составе дочерней компании Brock Metal). В итоге чистая прибыль составила 295 млн руб. (последний раз завод демонстрировал такие результаты в благополучном 2011 г.).

Мы отмечаем неплохие валовые показатели работы ЧЦЗ, в тоже время обращая внимание на некоторую "непрочность" указанных достижений, связанную с волатильными статьями (курсовые, изменения НЗП и запасов готовой продукции). С фундаментальной точки зрения слабость рынков цветных металлов продолжает оставаться основным фактором, негативно влияющим на устойчивость финансовых результатов предприятия. Исходя из наших прогнозов акции ЧЦЗ торгуются в настоящий момент с P/E2014 в районе 10 и не входят в число наших приоритетов.