Итоги 1 п/г 2014 г.: рост прибыли - следствие судебных баталий и восстановления резервов

Челябинский цинковый завод опубликовал отчетность за 1 п/г 2014 г. по МСФО. выручка компании выросла на 9% (здесь и далее: г/г) до 6,7 млрд руб. Рост выручки был обеспечен ростом цен на цинк, ослаблением рубля по отношению к доллару, а также значительным ростом объемов переработки давальческого сырья.

Затраты компании сократились на 9% до 4,9 млрд руб. Основным драйвером сокращения расходов стало падение второй по значимости статьи затрат на электроэнергию и топливо сразу на 45% вследствие изменения стоимости услуг по передаче электроэнергии. В отчетном периоде затраты на услуги по передаче электроэнергии были отражены по тарифам ОАО « ФСК ЕЭС », в то время как год назад - по тарифам ОАО « МРСК Урала ». В результате
тариф с учетом передачи в текущем году составил 1,81 руб./ кВт- ч (2,33 руб./ кВт- ч год назад).
Кроме того, в отчетном периоде была проведена корректировка затрат на услуги по передаче электроэнергии за период с 1 мая 2013 года по 31 декабря 2013 года в размере 359 млн. рублей в связи с окончанием судебных разбирательств между ОАО «ЧЦЗ» и ОАО «ФСК».

Еще одним драйвером для прибыли завода стало восстановление ранее начисленного обесценения основных средств ТОО «Nova Цинк» в размере 319 млн руб. В итоге завод отразил невероятную квартальную прибыль в размере более 700 млн руб. В целом же за полугодие чистая прибыль составила 924,7 млн руб.

Мы отмечаем некоторую искусственность данного результата за счет разовых факторов; вместе с тем, возможность существенной экономии при приобретении электроэнергии несколько оздоровит основной бизнес компании. Вкупе с планами по доведению объемов выпуска цинка до 200 тыс. тонн к 2016 г. (в этом году мы прогнозируем по группе 175,6 тыс. тонн), а также наметившегося улучшения конъюнктуры внешнего рынка это позволит заводу вернуться к привычному значению чистой прибыли свыше 1 млрд руб. ежегодно. Тем не менее, мы считаем, что в текущих котировках будущие выгоды уже с лихвой учтены. На данный момент акции компании торгуются с P/E2015 в районе 5 и ROE около 14% и не входит в число наших приоритетов.