Итоги 2014: слабый рубль и экономия на электроэнергии идут на пользу годовым результатам

Челябинский цинковый завод опубликовал отчетность за 2014 г. по МСФО. Выручка завода выросла на 26,4% (здесь и далее; г/г) до 16,5 млрд руб. Уместно проследить, что из квартала в квартал выручка росла в абсолютном выражении, следуя за обесценением рубля. Четвертый квартал стал рекордным в этом отношении: доходы ЧЦЗ составили 5,4 млрд руб. В условиях стабильных долларовых цен на цинк компания увеличила экспорт продукции, сокращая долю поставок цинка и цинковых сплавов на внутренний рынок.

Затраты ЧЦЗ выросли на 6,3% до 11,8 млрд руб. Важной причиной столь скромной динамики расходов стала экономия в рамках приобретения электроэнергии: по итогам 2014 года затраты на услуги по передаче электроэнергии были отражены по тарифам ОАО «ФСК ЕЭС», в то время как за 2013 год -­ по тарифам ОАО «МРСК Урала». В результате тариф по электроэнергии с учетом услуг по передаче за 2014 год составил 1,82 руб./кВт-­ч (2013 год: 2,38 руб./кВт-­ч). Также в составе себестоимости продаж была отражена корректировка затрат на услуги по передаче электроэнергии за период с 1 мая 2013 года по 31 декабря 2013 года в размере 359 млн. рублей в связи с вступлением в силу судебного решения по иску к ОАО «ФСК ЕЭС». Среди прочих расходов отметим нулевую динамику административных расходов. Все это позволило компании показать операционную прибыль на уровне 3,2 млрд руб. против убытка 283 млн руб. годом ранее.

Финансовые статьи не внесли существенного искажения в итоговый результат (ЧЦЗ практически не имеет долга на своем балансе). В итоге чистая прибыль составила 2,35 млрд руб. против убытка 208,2 млн руб. годом ранее.

Отчетность вышла чуть лучше наших ожиданий за счет более высоких средних цен реализации продукции. Отмечая влияние на итоговый результат разовых факторов (в частности, восстановление ранее начисленного обесценения основных средств ТОО «Nova Цинк» в размере 318 млн руб.), мы отмечаем серьезный эффект, который оказало обесценение рубля на финансовые показатели завода. Тем не менее, мы считаем, что в текущих котировках перспективы роста чистой прибыли уже с лихвой учтены. На данный момент акции компании торгуются с P/E 2015 более 6 и не входит в число наших приоритетов.