ГМК Норильский никель (GMKN)
Цветная металлургия
Итоги 2021 г.: высокие цены на металлы компенсировали снижение объемов продаж и налоговые потери.
Компания «ГМК «Норильский Никель» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2021 г.
Выручка компании выросла на 17,9%, составив 1 316,9 млрд руб., на фоне роста биржевых цен на металлы и увеличения объемов продаж палладия, что полностью компенсировало снижение объема производства, вызванного подтоплениями Октябрьского и Таймырского рудников, а также инцидентом на Норильской обогатительной фабрике в начале отчетного года.
Выручка от реализации никеля увеличилась на 16,5%, составив 266,9 млрд руб. Рост рублевой выручки был обеспечен увеличением расчетных долларовых цен (26,4%), а объемы реализации сократились на 9,5% до 200 тыс. тонн. Физический объем реализации рафинированного никеля, произведенного из собственного российского сырья, в 2021 году снизился на 12% до 174 тыс. тонн в первую очередь за счет временной остановки добычи на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский» после их подтопления грунтовыми водами, а также аварии на Норильской обогатительной фабрике (НОФ). Объем продаж рафинированного никеля, произведенного из стороннего сырья, остался на уровне прошлого года и составил 3 тыс. тонн.
Выручка от реализации меди составила 279,7 млрд руб. (+26,9%). При этом расчетные долларовые цены на металл увеличились на 62,7%, а объем реализации упал на 23,4% до 383 тыс. тонн по причинам, описанным выше.
Выручка от реализации палладия выросла на 7,6%, составив 491,5 млрд руб. на фоне увеличения объемов продаж (2%), а также роста долларовых цен (+3,5%). При этом рост реализации за счет продажи металла из накопленных в 2020 году запасов был частично компенсирован негативным эффектом аварий на рудниках «Октябрьский» и «Таймырский» и НОФ.
Продажи платины увеличились на 17,4%, составив 50,9 млрд руб. на фоне роста долларовых цен на 26,4% и уменьшения объемов реализации на 8,9% за счет временной приостановки на рудниках «Октябрьский», «Таймырский» и НОФ.
Операционные расходы сократились на 6,5%, составив 613 млрд руб. Напомним, что в прошлом году существенное влияние на динамику расходов оказало создание экологического резерва в размере 157,2 млрд руб., связанного с утечкой дизельного топлива на промышленной территории ТЭЦ-3 Норильска. Непосредственно денежные операционные расходы компании выросли на 28,7% до 359,2 млрд руб. в первую очередь за счет введения временных экспортных пошлин на никель и медь во 2 полугодии 2021 года, составивших 32,2 млрд руб., а также роста налога на добычу полезных ископаемых и иных обязательных платежей на 28,2 млрд руб. в абсолютном выражении.
В итоге операционная прибыль Норильского Никеля увеличилась в полтора раза до 703,9 млрд руб.
Долговая нагрузка компании с начала года увеличилась с 711,7 млрд руб. до 759,7 млрд руб. Большая часть заемных средств приходится на валютные кредиты. Расходы по процентам составили 16,6 млрд руб. Помимо этого компания отразила в своей отчетности отрицательные курсовые разницы в размере 4 млрд руб., против 69,7 млрд руб., полученных годом ранее.
Объем денежных средств и финансовых вложений на конец отчетного периода составил 419,8 млрд руб. Они принесли компании доход в размере порядка 3,9 млрд руб. Как следствие, чистые финансовые расходы компании составили 20,7 млрд руб. В итоге компания завершила отчетный год с прибылью 478,9 млрд руб., что почти в 2 раза превышает прошлогодний результат.
Дополнительно отметим, что компания выплатила промежуточные дивиденды по результатам девяти месяцев 2021 года в размере 1 523,17 руб. на акцию. Исходя из общего объема уже выплаченных промежуточных дивидендов и дивидендной политики, предусматривающей при текущей долговой нагрузке выплату 60% EBIDTA, итоговые дивиденды за 20201 год могут составить порядка 1 400 руб. на акцию.
После внесения фактических данных мы повысили прогноз финансовых показателей компании вследствие более высоких цен реализации и объема продаж выпускаемых металлов. В то же время мы несколько подняли размер денежных операционных расходов на фоне возросшей налоговой нагрузки. В результате потенциальная доходность акций незначительно возросла.
Акции компании обращаются с P/BV 2022 около 11; столь высокое значение этого мультипликатора не позволяет им попасть в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 11
Артем Абалов
Андрей Зуев
Алексей Астапов
Владимир Чулков
Алексей Астапов
Владимир Чулков
Анастасия Таганова
Владимир Михалкин
Елена Ланцевич
Гость
С. Г.О.