Итоги 9 мес. 2014 г.: прибыль пока откладывается

Соликамский магниевый завод опубликовал отчетность за 9 месяцев 2014 г. по РСБУ. Согласно вышедшим данным выручка СМЗ показала рост на 9% (здесь и далее г/г.) до 3,5 млрд руб. Обратившись к структуре доходов завода, мы видим, что доходы от реализации магния и его сплавов, практически не изменились, составив 1,6 млрд руб., а вот выручка от реализации редкоземельных металлов возросла на 28%, что было обусловлено началом продаж оксидов редкоземельных металлов. Цены на основную продукцию (магний, редкоземельные металлы) продолжают стагнацию. При этом если магниевая продукция реализуется заводом в основном в Россию и страны СНГ по фиксированным ценам, то основной рынок сбыта редкоземельных металлов находится за рубежом, где цены отличаются высокой волатильностью. При этом стоит отметить, что ослабление рубля к основным мировым валютам позволило увеличить доходы компании от экспорта.

Затраты СМЗ росли опережающими темпами (+16%), что стало следствием повышения тарифов на газ и электроэнергию. Надо отметить, что производство магния является энергоемким и материалоемким. Как следствие, рентабельность производства является весьма чувствительной к стоимости природного газа. В результате валовая прибыль упала на 48% до 185 млн руб. Коммерческие расходы также показали рост (+14%), что привело к убытку от продаж 306 млн руб. против убытка 75 млн руб., полученного годом ранее.

Блок финансовых статей несколько сгладил ситуацию засчет положительного сальдо прочих доходов/расходов в размере 139 млн руб. (компания не поясняет источники его формирования), а также полученных еще в первом квартале доходов от участия в др. организациях (45 млн руб.). В итоге чистый убыток составил 157 млн руб. против убытка в размере 7 млн руб., полученного в прошлом году.

Слабая ценовая конъюнктура на основных рынках сбыта не позволяет СМЗ выйти в зону устойчивой прибыльности. Помимо всего прочего, затраты продолжают расти опережающими темпами по сравнению с выручкой, что говорит о том, что компания пока не в состоянии предпринять каких-либо серьезных шагов в части контроля над расходами. Как итог, мы ожидаем, что текущий год для завода вновь окажется убыточным, а планируемое улучшение конъюнктуры в текущем году сможет отразиться в финансовых результатах СМЗ не ранее 2015 г. Учитывая эффект низкой базы малейшее улучшение может означать достаточно резкий рост финансовых показателей. На данный момент акции СМЗ входят в наши диверсифицированные портфели акций "второго эшелона".