Итоги 1 кв. 2020 года

Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за 1 квартал 2020 года.

Обратимся к анализу сегмента «Услуги фармацевтического посредничества». Напомним, что в данном сегменте компания отражает результаты своей деятельности в качестве Pharmacy Benefit Manager. Такой вид юридического лица выполняет посреднические функции между медицинскими страховщиками, производителями лекарств и аптек, согласуя набор оптимальных препаратов и более выгодных цены на них для держателей медицинских страховок.

Совокупная выручка сегмента увеличилась на 4.2% - до $35 млрд. При этом доходы от заказов, распределенных по аптечным сетям, сократились на 2% - до $21.1 млрд – на фоне падения средней выручки на заказ. Выручка от рецептов на лекарства, распределяемые почтой, составила $13.7 млрд (+15.1%) благодаря большему проникновению сервиса, позволяющего пациенту выбирать способ получения рецептурных медикаментов. Снижение выручки за обработанный заказ сократилось благодаря более широкому применению дженериков, по сравнению с брендированными препаратами.

Операционная прибыль сегмента увеличилась на 31.1% - до $1.1 млрд., в основном, за счет роста продаж в специализированных аптеках, улучшению экономики закупок и увеличению общего уровня распределения, что было частично компенсировано потерями клиентов и продолжающимся сжатием цен. Кроме того, увеличение операционных доходов также было обусловлено снижением амортизационных расходов.

Совокупная выручка розничного сегмента прибавила 7.7%, составив $22.7 млрд. Доходы от рецептурных лекарств выросли на 7.7% - до $17.4 млрд – на фоне большего объема исполнения рецептов (+8.2%), включая увеличение объема рецептурных препаратов, связанных с COVID-19 и снижения средней выручки (-0.4%), вызванного более широким применением дженериков. Операционная прибыль составила $1.8 млрд против $1.2 млрд годом ранее. Увеличение операционной прибыли было обусловлено, главным образом, ростом объемов продаж в аптеках, описанных выше, а также улучшением закупок непатентованных лекарств.

Сегмент медицинского страхования консолидирует приобретенную в конце 2018 года компанию Aetna. Данный сегмент принес выручку в $19.2 млрд (+7.4%) и операционную прибыль в размере $1.5 млрд. (-4.5%). Снижение операционной прибыли было обусловлено, главным образом, падением количества участников в продуктах коммерческого страхования. Это снижение было частично компенсировано ростом числа членов правительственных продуктов и усилением синергетического эффекта интеграции. Пандемия COVID-19 оказала умеренное влияние на операционный доход, поскольку сокращение расходов на выплаты, главным образом, связанные с отсрочкой выборных процедур, было в значительной степени компенсировано снижением чистой выручки.

Далее обратимся к совокупным финансовым результатам компании.

Отметим рост выручки и операционной прибыли. Незначительно выросли затраты корпоративного центра – до $531 млн. Чистые финансовые расходы упали на 9.6% - до $679 млн на фоне сокращения долга. Чистая прибыль достигла $2 млрд, при этом EPS составил $1.54 доллара.

По итогам внесения фактических данных мы внесли изменения в модель компании в сторону повышения финансовых показателей сегментов – «Аптечная сеть и услуги по долгосрочному уходу за здоровьем» и «Медицинское страхование». Компания не берется предсказать, какие последствия принесет бушующая пандемия COVID-19, но в данный момент наблюдается увеличение объема отпуска рецептурных препаратов, связанных с ней.

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $8-9 млрд. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2020 около 1.1 и остаются в наших портфелях иностранных акций.

___________________________________________