Итоги 2018 года

Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за 2018 год. Отметим, что 28 ноября 2018 года была закрыта сделка по слиянию с оператором рынка медицинского страхования – Aetna. В связи с этим компания выделила новый сегмент – «Медицинское страхование».

Совокупная выручка компании выросла на 5.3% - до $194.6 млрд. Доходы сегмента фармацевтических услуг показали рост на 2.7%, составив $134 млрд, в то время как розничный сегмент показал увеличение выручки на 5.8%, составившей $83.9 млрд. Увеличение доходов компании было вызвано расширением аптечной сети, положительной динамикой объема приобретаемых по рецепту лекарств, а также ростом цен на брендированные препараты.

Операционная прибыль компании по-прежнему показывает существенное падение (-57.8%) вследствие обесценения гудвилла в сегменте «Аптечная сеть и услуги по долгосрочному уходу за здоровьем». Корни этого обесценения уходят в 2015 год, когда CVS приобрела компанию Omnicare, Inc., специализировавшуюся на предоставлении клинических услуг. Впоследствии оказалось, что темпы роста сегмента не соответствуют заложенным ожиданиям. Причин тому: ухудшение финансового состояния клиентов лечебных учреждений и более низкий коэффициент заполняемости. В ходе проведенного теста на обесценение гудвилла компанией в отчетности была отражена единовременная сумма убытка в размере $3,9 млрд. Скорректированная операционная прибыль (без учета разовых факторов) составила $10.3 млрд (+2.5%).

Чистые финансовые расходы выросли с $1.2 млрд до $2.7 млрд вследствие увеличения процентных расходов по обслуживанию долга, привлеченного для сделки с Aetna Inc (см. наш вводный пост). В итоге компания отразила чистый убыток в размере $594 млн, а убыток в расчете на акцию составил $0.57. Без учета влияния разовых факторов EPS вырос с $5.9 до $7.1.

Дополнительно отметим, что в отчетном периоде компания выплатила дивиденды в размере $2 на акцию, распределив, таким образом, среди акционеров около четверти скорректированной чистой прибыли.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в прогноз финансовых показателей компании на текущий год с учетом озвученного компанией прогноза по EPS – менеджмент ожидает, что отчетный показатель отчетной прибыли на акцию составит около $5. Также потенциальная доходность акций понизилась после корректного учета количества акций – уставный капитал вырос примерно на четверть вследствие конвертации 1 акции Aetna в 0.84 акции CVS.

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $6,0 -7,0 млрд. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2018 около 1.5 и остаются в наших портфелях иностранных акций.

___________________________________________