Итоги 9 мес. 2022 года

Компания CVS Health Corporation раскрыла финансовую отчетность за 9 мес. 2022 года.

Обратимся к анализу сегмента «Услуги фармацевтического посредничества». Напомним, что в данном сегменте компания отражает результаты своей деятельности в качестве Pharmacy Benefit Manager. Такой вид юридического лица выполняет посреднические функции между медицинскими страховщиками, производителями лекарств и аптек, согласуя набор оптимальных препаратов и более выгодные цены на них для держателей медицинских страховок.

Совокупная выручка сегмента увеличилась на 10,4% до $125,5 млрд. При этом доходы от заказов, распределенных по аптечным сетям, показали рост на 5,7%, составив $72,4 млрд на фоне увеличения количества заказов на 4,4% до 1 736,2 млн и средней выручки на заказ с $48,4 до $48,7, вызванной инфляцией брендированных препаратов. Выручка от рецептов на лекарства, распределяемые почтой, составила $52,3 млрд (+17,1%) благодаря увеличению числа обращений по почте на 1,5% до 250,5 млн и средней выручки за доставку с $181,1 до $208,9.

Операционная прибыль сегмента увеличилась на 7,3% до $5,2 млрд., в основном, за счет улучшения экономики закупок и продолжающегося повышения цен.

Совокупная выручка розничного сегмента прибавила 7,4%, составив $78,4 млрд, главным образом, благодаря продажам безрецептурных наборов для тестирования на COVID-19 и увеличения цен на аптечные бренды.

Операционная прибыль составила $2,0 млрд, сократившись более чем в 2 раза по сравнению с прошлым годом, что было связано, главным образом, с обесценением активов бизнеса по долгосрочному уходу Omnicare, классифицированного для продажи, в размере $2,0 млрд.

При этом скорректированная операционная прибыль уменьшилась на 5,8% на фоне расширения инвестиционной программы розничной сети и сокращения диагностического тестирования на COVID-19 в последнее время, что было частично компенсировано увеличением количества рецептов и улучшением закупок непатентованных лекарств.

Рост выручки и операционной прибыли сегмента медицинского страхования был вызван, главным образом, увеличением числа участников по всем линейкам продуктов сегмента. Отметим, что компания зафиксировала убыток в размере $41 млн по бизнесу в Таиланде, предназначенному к продаже, после переоценки его справедливой стоимости. Данный убыток был полностью компенсирован благодаря выбытию компании PayFlex, предоставляющей услуги в сфере налоговых льгот, по которой была зафиксирована прибыль в размере $225 млн.

Перейдем к рассмотрению консолидированных показателей компании.

Отметим более чем двукратное падение операционной прибыли на фоне роста совокупной выручки на 10,7% до $238,6 млрд, что во многом было обусловлено затратами корпоративного центра в размере $7,5 млрд, из которых $5,7 млрд связаны с начислением резерва на покрытие судебных издержек по делу об «Опиоидном кризисе». При этом скорректированная операционная прибыль показала рост на 2,7% на фоне роста операционной прибыли в сегментах услуг фармацевтического посредничества и медицинского страхования. Чистые финансовые расходы сократились на 8,1% до $1,6 млрд на фоне сокращения долга с $58,4 млрд до $52,2 млрд. В итоге чистая прибыль сократилась в 3,5 раза и составила $5,3 млрд, при этом EPS составил $1,4.

По итогам вышедшей отчетности мы понизили прогноз по прибыли компании на текущий год, отразив обесценение активов, предназначенных к продаже, и судебные издержки. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций осталась на прежних уровнях.

Мы ожидаем, что в ближайшие несколько лет чистая прибыль компании будет находиться в диапазоне $9,0 - 11,0 млрд. Бумаги CVS Health Corporation торгуются с мультипликатором P/BV 2022 в районе 1,5 и продолжают входить в наши портфели иностранных акций.

___________________________________________