Итоги 1 кв. 2018 года

Концерн Daimler AG (DAI) раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 3 месяца 2018 года.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 3.1% - до €39.8 млрд. Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации.

Сегмент «Легковые автомобили», на который приходится 58% выручки и 74% объема реализации в количественном исчислении всей компании, продал в отчетном периоде 594 тыс. автомобилей (+4.6%). Хорошую динамику показывали объемы реализации легковых автомобилей Daimler в Китае (+16%), и в Азии в целом (+15%) на фоне скромных изменений объемов продаж на рынке Европы в целом (+1%), а также Германии (+3%); реализация в США упала на 10%.

В итоге, выручка сегмента составила €23 млрд (+2.1%). Операционная прибыль выросла на 3.1% до 2.1 млрд евро, главным образом, из-за разового фактора – признания дохода от появления нового инвестора в совместном предприятии HERE.

Сегмент «Тяжелые грузовики» в рассматриваемом периоде показал рост объемов продаж на 21.1%, главным образом, из-за увеличения реализации в странах Азии на 26% и NAFTA (США, Мексика и Канада) на 24%. Продажи в Европе показали снижение на 1%, в том числе в Германии на 5%. Было зафиксировано восстановление объемов реализации в Индонезии (+73%). Выручка сегмента выросла на 8.4%, до €8.6 млрд, операционная прибыль сократилась на 2.3% до €647 млн, что было связано с эффектом высокой базы – на прибыль первого квартала 2017 года повлияли существенные разовые доходы.

Сегмент «Малотоннажные грузовики» показал рост продаж (+7.2%) на фоне снижения средней цены за проданный автомобиль (-2.9%), что привело к увеличению выручки лишь на 4.1%. Наиболее динамично росли объемы реализации малотоннажных грузовиков Daimler в Китае (+49%), и в Азии в целом (+36%). В Латинской Америке (кроме Мексики) зафиксировано снижение на 1%, нулевая динамика была зафиксирована на рынке Европы в целом. Отличную динамику показал регион NAFTA (+32%), в том числе США (40%). Негативное влияние на операционную прибыль оказали более высокие расходы на НИОКР, затраты на обновление модели Sprinter и возросшие цены на сырье. Операционная прибыль снизилась почти вдвое до €172 млн.

Сегмент «Автобусы» также испытывал влияние разнонаправленных тенденций. Рост объемов продаж (+6.3%) и сокращение средней цены за проданный автобус (-13.4%) привели к снижению выручки (-7.9%) и снижению операционной рентабельности на 3.4 п.п. – до 4.4%. Наибольший рост объемов реализации автобусов был зафиксирован в Азии (+13%), странах Латинской Америки кроме Мексики (+30%), в том числе в Бразилии (+33%). Противоположная динамика была зафиксирована по Европе (-2%) и остальному миру (-33%). Снижение операционной прибыли объясняется ростом материальных расходов.

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объема продаж Группы. Операционная прибыль сегмента составила €548 млн (+4.6%). Операционная рентабельность выросла с 8.9% до 9.1%, что было обусловлено более высоким контрактным объемом.

В итоге операционная прибыль компании снизилась на 11.6% до €3.33 млрд.

Нельзя не отметить довольно высокую долговую нагрузку Daimler AG, что объясняется деятельностью сегмента «Финансовые услуги». Львиная доля всего долга приходится рефинансирование лизинга и кредитования, на конец марта 2017 года компания имела лизинговых и кредитных контрактов на общую сумму €141.7 млрд.

В итоге чистая прибыль компании уменьшилась на 11.1% – до €2.3 млрд.

В целом вышедшие результаты оказались несколько ниже наших ожиданий в части цен реализации и операционной рентабельности. Приняв во внимание фактические данные за первый квартал 2018 года и прогнозы менеджмента, мы незначительно скорректировали прогнозы в сторону понижения.

Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе Daimler AG будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €10-11.5 млрд. Акции компании обращаются с мультипликаторами P/BV  около 1.1 и P/E 2018 около 7 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________