Итоги 9 мес. 2017 года

Концерн Daimler AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2017 года.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 7,6% - до €120,7 млрд. Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации.

Сегмент «Легковые автомобили», на который приходится 58% выручки и 73% объема реализации в количественном исчислении всей компании, продал в отчетном периоде 1,76 млн автомобилей (+9,4%). Локомотивами увеличения продаж являлись модели – E-класса и внедорожники. Запущены продажи обновленного седана S-класса на основных рынках. Наиболее динамично росли объемы реализации легковых автомобилей Daimler в Китае (+30%), и в Азии в целом (+22%) на фоне скромных изменений объемов продаж на рынке Европы в целом (+6%), а также Германии (+4%); реализация в США упала на 6%.

В итоге, выручка сегмента составила €69,7 млрд (+6,7%). Операционная прибыль выросла на 22,2% до €6,8 млрд, главным образом, из-за увеличения объемов продаж, позитивного влияния курсовых разниц, отсутствия убытков, связанных с подушками безопасности Takata и переоценкой запасов, присутствовавших годом ранее.

Сегмент «Тяжелые грузовики» в рассматриваемом периоде показал рост объемов продаж на 8,3%, главным образом, из-за увеличения реализации в странах Азии на 13% и NAFTA (США, Мексика и Канада) на 7%. Продажи в Европе показали рост на 3%, в том числе в Германии (+2%). Было зафиксировано восстановление объемов реализации в Индонезии (+47%). Совместное предприятие по производству грузовиков Beijing Foton Daimler Automotive Co. Ltd. (Auman Trucks) показало рост продаж 54%. Выручка сегмента выросла на 5,8%, до €26 млрд, операционная прибыль выросла на 14,1%, до €1,8 млрд. На операционной рентабельности положительно сказался рост продаж в странах Азии и NAFTA. Кроме того, компания продала часть недвижимости дочернего предприятия Mitsubishi Fuso Truck and Bus Corporation в городе Кавасаки (Япония), что вкупе с изменениями валютных курсов увеличило операционную рентабельность с 6,5% до 7%.

Сегмент «Малотоннажные грузовики» показал рост продаж (+8,3%) на фоне снижения средней цены за проданный автомобиль (-7,5%), что привело к увеличению выручки лишь на 0,2%. Наиболее динамично росли объемы реализации малотоннажных грузовиков Daimler в Китае (+78%), и в Азии в целом (+53%). В Латинской Америке (кроме Мексики) зафиксирован рост 34%, на фоне скромных изменений объемов продаж на рынке Европы в целом (+5%), а также Германии (+4%), в регионе NAFTA (+2%), в том числе США (-1%). Отрицательное влияние на операционную прибыль оказали более высокие расходы на НИОКР, а также окончание контрактного производства. Операционная прибыль сократилась на 8% до €933 млн.

Сегмент «Автобусы» также испытывал влияние разнонаправленных тенденций. Рост объемов продаж (+12%) и сокращение средней цены за проданный автобус (-5,3%) привело к росту выручки (+6,2%) и снижению операционной рентабельности на 0,9 п.п. – до 5,1%. Наибольший рост объемов реализации автобусов был зафиксирован в Азии (+32%), странах Латинской Америки кроме Мексики (+29%), в том числе в Бразилии (+31%). Противоположная динамика была зафиксирована по Европе (-3%) и остальному миру (-29%). Снижение операционной прибыли объясняется инфляцией расходов, в основном, в Латинской Америке и отрицательными курсовыми разницами, что было частично компенсировано ростом продаж и повышением эффективности.

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объема продаж Группы. Операционная прибыль сегмента составила €1,55 млрд (+15,1%), что, главным образом, было обусловлено поглощениям старейшей европейской лизинговой компании – Athlon Car Lease International. Таким образом, итоги 9 месяцев 2017 года и 9 месяцев 2016 года не являются сопоставимыми. Операционная рентабельность сократилась с 9,0% до 8,8 %, что было обусловлено более высоким уровнем процентной ставки и частично компенсировано более высоким контрактным объемом и снижением стоимости риска.

В итоге операционная прибыль компании выросла на 12,9% до €10,2 млрд.

Нельзя не отметить довольно высокую долговую нагрузку Daimler AG, что объясняется деятельностью сегмента «Финансовые услуги». Львиная доля всего долга приходится рефинансирование лизинга и кредитования, на конец сентября 2017 года компания имела лизинговых и кредитных контрактов на общую сумму €135,8 млрд.

За отчетный период компания зафиксировала прибыль по методу долевого участия в инвестициях, главным образом, от Beijing Benz Automotive Co., Ltd. (BBAC) – совместного предприятия китайского холдинга BAIC Motor и Daimler AG, в размере €1,22 млрд против €214 млн годом ранее.

Эффективная налоговая ставка выросла с 28,6% до 30,7%. Это обусловлено тем, что доходы от инвестиций в акционерный капитал частично не облагаются налогом.  Поскольку за 9 месяцев 2016 года компания отразила прибыль по инвестициям в акции Renault и Nissan, которая не облагалась налогом, то и эффективная налоговая ставка была ниже. В итоге чистая прибыль за полугодие выросла на 14,8% и составила €7,3 млрд.

По итогам 2016 года компания уже заплатила дивиденды в размере 3,25 евро на одну акцию, что, исходя из котировок акций перед выплатой дивидендов, составляло 4,5% дивидендной доходности. В дальнейшем мы  прогнозируем рост дивидендов к 4,49 евро на акцию к 2021 году.

В целом вышедшие результаты оказались в рамках наших ожиданий. По итогам внесения фактических данных мы не стали вносить значительных изменений в нашу модель.

Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе Daimler AG будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне €10-12 млрд. Акции компании обращаются с мультипликаторами P/BV 2017 около 1,2 и P/E 2017 около 7,5 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________