Итоги  1 п/г 2025 г.: эффективность основной деятельности продолжает расти

Группа ДВМП раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2025 г.

В отчетном периоде консолидированная выручка компании увеличилась на 11,9%, составив 87,7 млрд руб., на фоне благоприятной динамики доходов в ключевых дивизионах ДВМП. Обратимся к анализу ключевых показателей в разрезе операционных сегментов.

Выручка морского дивизиона выросла сразу на 40,0% до 8,1 млрд руб., вследствие увеличения объема перевозок и фрахтовых ставок. Операционный результат сегмента вырос более чем в три раза и составил 4,5 млрд руб. на фоне скачка рентабельности морских перевозок с 23,3% до 55,9%.

Доходы портового дивизиона остались на уровне прошлого года (15,3 млрд руб.), в то время как сегментный результат прибавил 4,5%, составив 8,8 млрд руб. Рентабельность дивизиона при этом выросла на 2,2 п.п. до 57,1%. судя по всему, сокращение объемов перевалки контейнеров было компенсировано увеличением портовых сборов.

Выручка линейно-логистического дивизиона увеличилась на 14,3%, составив 77,5 млрд руб. на фоне увеличения объемов международных морских перевозок на 6,4% до 256 тыс. TEU. Объемы интермодальных перевозок, несмотря на действующие ограничения со стороны ОАО «РЖД» на Восточном полигоне в связи с приоритезацией отправки экспортных неконтейнерных грузов, были увеличены на 9,8% и составили 336 тыс. TEU. Операционные доходы сегмента сократились на 19,9%  до 4,2 млрд руб. на фоне падения операционной рентабельности с 7,7% до 5,4%.

Выручка железнодорожного дивизиона показала рост на 17,2% до 6,1 млрд руб. на фоне продолжения обновления и пополнения парка фитинговых платформ. Операционный результат сегмента увеличился более чем в полтора раза и составил 3,8 млрд руб.

В итоге консолидированная прибыль от операционной деятельности составила 20,6 млрд руб., увеличившись на 24,0%. При этом совокупная операционная рентабельность выросла на 2,3 п.п. до 23,5%.

В блоке финансовых статей отметим внушительный объем отрицательных курсовых разниц, составивших 7,4 млрд руб. На обслуживание своего долга, составляющего 30,5 млрд руб., компания потратила 3,2 млрд руб., что на 22,3% выше чем в прошлом году.

Помимо этого отметим рост расходов по налогу на прибыль с 1,0 млрд руб. до 2,0 млрд руб. из-за повышения ставки до 25% с 2025 года и дополнительных расходов, связанных с переоценкой отложенных налоговых активов и обязательств.

В итоге чистая прибыль ДМВП составила 1,2 млрд руб., что на 43,4% ниже прошлогоднего результата.

Среди прочего отметим существенное снижение объема капитальных вложений (2,4 млрд руб. против 12,7 млрд руб. в прошлом году), а также достаточно низкое значение показателя «Чистый долг / EBITDA» -0,3x (1,1x годом ранее).

Компания продолжает вкладывать средства в приобретение контейнеров и развитие собственного флота: приобретена компания-оператор Калининградского морского рыбного порта (КМРП). Контейнерный парк на компании на конец отчетного периода составил почти 200 тыс. TEU, а количество фитинговых платформ в управлении - почти 15 тыс. единиц.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить серьезных изменений в модель компании, ограничившись корректировками сегментного результата в морском и линейно-логистическом дивизионах. В результате всех изменений потенциальная доходность акций ДВМП осталась на прежних уровнях.

На данный момент акции ДВМП торгуются с P/BV 2025 около 1,0 и продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________