Итоги 1 п/г 2026 г.: рост перевозок не компенсировал снижение маржинальности

Группа ДВМП раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2026 г.

В отчетном периоде консолидированная выручка компании увеличилась на 5,0%, до 92,1 млрд руб. При этом основные операционные показатели показали более выраженный рост: объем международных морских перевозок увеличился на 18,0%, каботажных — на 41,5%, контейнерооборот ВМТП — на 10,3%. Рост физических объемов происходил на фоне менее благоприятной ценовой конъюнктуры. Компания отмечает, что ставки морского фрахта на импортном направлении Китай — Дальний Восток, несмотря на восстановление в течение периода, оставались существенно ниже уровня прошлого года; дополнительное давление оказывало снижение доходности железнодорожных перевозок. Согласно раскрытию компании, EBITDA за отчетный период сократилась на 33,7%, до 13,1 млрд руб., а рентабельность по EBITDA — с 22,6% до 14,2%.

Выручка морского дивизиона сократилась на 20,4%, до 6,5 млрд руб., вследствие снижения фрахтовых ставок относительно прошлого года. Операционный результат сегмента уменьшился на 65,6%, до 1,6 млрд руб., при этом рентабельность морских перевозок сократилась с 55,9% до 24,2%.

В отчетном периоде выручка портового дивизиона снизилась на 5,6%, до 14,5 млрд руб., а операционный результат уменьшился на 11,9%, до 7,7 млрд руб. Рентабельность дивизиона сократилась с 57,1% до 53,3%. При этом контейнерооборот ВМТП вырос на 10,3%, до 427 тыс. TEU, прежде всего за счет увеличения импортного грузопотока на 20%.

Выручка линейно-логистического дивизиона увеличилась на 8,2%, составив 83,8 млрд руб. Объем интермодальных перевозок вырос на 5,7%, международных морских — на 18,0%, каботажных — на 41,5%. Вместе с тем сегментный результат сократился на 60,5%, до 1,7 млрд руб., а рентабельность снизилась с 5,4% до 2,0%. Давление на прибыльность сегмента оказали снижение доходности железнодорожных перевозок и рост транспортных расходов. В целом по группе расходы на железнодорожный тариф и транспортные услуги увеличились на 21,6%, до 59,5 млрд руб.

Выручка железнодорожного дивизиона выросла на 5,5%, до 6,4 млрд руб. Сегментный результат при этом незначительно снизился — на 3,0%, до 3,7 млрд руб., а рентабельность составила 57,5% против 62,5% годом ранее.

В итоге консолидированная прибыль от операционной деятельности составила 14,9 млрд руб., сократившись на 28,0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Совокупная операционная рентабельность при этом снизилась на 7,4 п.п., до 16,1%. Основное давление на операционные результаты оказало снижение прибыльности морского и линейно-логистического дивизионов.

В блоке финансовых статей отметим сокращение отрицательного сальдо с 10,8 до 2,9 млрд руб. Основным фактором стала динамика курсовых разниц: убыток в размере 7,4 млрд руб. годом ранее сменился прибылью в размере 0,2 млрд руб. Кроме того, процентные расходы снизились на 38,9%, до 2,0 млрд руб. Вместе с тем процентные доходы сократились с 1,6 до 0,4 млрд руб.

Расход по налогу на прибыль составил 2,1 млрд руб. против 2,0 млрд руб. годом ранее. Высокая налоговая нагрузка была связана преимущественно с постоянными налоговыми разницами и увеличением непризнанных отложенных налоговых активов.

В результате чистая прибыль акционеров ДВМП сократилась на 65,8%, до 414 млн руб.

Среди прочих моментов отчетности отметим снижение чистого операционного денежного потока на 38,8%, до 11,2 млрд руб. Чистый долг на конец отчетного периода составил 18,4 млрд руб., снизившись с 22,2 млрд руб. на начало года. Вместе с тем показатель «Чистый долг / EBITDA» увеличился с 0,3х годом ранее до 0,9х вследствие сокращения EBITDA.

Компания продолжает расширять географию перевозок. В течение отчетного периода FESCO развивала новые сервисы в Китае и Центральной Азии, начала перевозки в Танзанию и Камбоджу, а также прямые судозаходы в Джидду. Контейнерный парк на конец полугодия превысил 112 тыс. единиц, парк фитинговых платформ составлял около 15 тыс. единиц.

Из прочих новостей отметим, что правительственная комиссия одобрила создание совместного предприятия «Росатома» и DP World, в которое «Росатом» планирует внести принадлежащий ему пакет акций ДВМП, а DP World — денежные средства. Доля российской стороны составит 51%, DP World — 49%. Сделка пока не завершена, ее финансовые параметры не раскрыты.

По итогам вышедшей отчетности мы актуализировали модель компании. Прогноз выручки был снижен с учетом более слабой динамики фрахтовых ставок и тарифов при сохранении роста физических объемов перевозок. В финансовом блоке были снижены прогнозные доходы с учетом сокращения остатков денежных средств и более низкой доходности их размещения, а также пересмотрены налоговые предпосылки. В результате потенциальная доходность акций ДВМП несколько снизилась.

На данный момент акции ДВМП торгуются с P/BV 2026 около 1,0 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________