Итоги 2025 г.: снижение операционной эффективности на фоне ухудшения рыночной конъюнктуры и разовых издержек

Группа ДВМП раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2025 г.

В отчетном периоде консолидированная выручка компании уменьшилась на 7,2%, составив 171,6 млрд руб. Это произошло на фоне негативных макроэкономических тенденций, характерных для логистической отрасли России в отчетном периоде. Дополнительное давление оказало снижение ставок фрахта в направлении Юго-Восточная Азия — Дальний Восток, а также падение доходности железнодорожных перевозок. При этом физические объемы перевозок сохранялись на высоком уровне, однако ценовой фактор оказал определяющее влияние на итоговый финансовый результат. Обратимся к анализу ключевых показателей в разрезе операционных сегментов.

Выручка морского дивизиона выросла на 30,7% до 16,5 млрд руб. вследствие увеличения физических объемов перевозок и благоприятной динамики фрахтовых ставок в отдельных сегментах рынка. Операционный результат сегмента увеличился более чем в три раза, достигнув 8,6 млрд руб., на фоне скачка рентабельности морских перевозок с 19,6% до 52,3%.

В отчетном периоде выручка портового дивизиона сократилась до 29,8 млрд руб. (-10,9%), а сегментный результат уменьшился на 13,1%, составив 16,4 млрд руб., на фоне падения рентабельности дивизиона на 1,4 п.п. до 55,2%. Снижение выручки и прибыли во многом связано с динамикой перевалки в ключевом активе дивизиона - Владивостокском морском торговом порту, где контейнерооборот сократился на 8,0% до 806 тыс. TEU на фоне общего спада контейнерного рынка России.

Выручка линейно-логистического дивизиона уменьшилась на 7,2%, составив 151,5 млрд руб., на фоне увеличения объемов международных морских перевозок на 5,0% до 525 тыс. TEU. Объемы интермодальных перевозок, несмотря на действующие ограничения со стороны ОАО «РЖД» на Восточном полигоне в связи с приоритезацией отправки экспортных контейнерных грузов, были увеличены на 7,0% и составили 678 тыс. TEU. Опережающий рост себестоимости, вызванный индексацией тарифов РЖД, на фоне общего снижения ставок фрахта и доходности железнодорожных перевозок привел к тому, что сегмент продемонстрировал операционный убыток в размере-126 млн руб., а операционная рентабельность упала с 16,6% до -0,1%.

Выручка железнодорожного дивизиона выросла на 24,4% до 12,8 млрд руб. на фоне расширения парка фитинговых платформ. Операционный результат сегмента увеличился более чем в полтора раза и составил 8,3 млрд руб.

В итоге консолидированная прибыль от операционной деятельности составила 30,1 млрд руб., сократившись на 42,7% по сравнению с предыдущим годом. Совокупная операционная рентабельность при этом снизилась на 10,9 п.п. до 17,6%. Основное давление на операционные результаты оказал линейно-логистический дивизион, где рост железнодорожных тарифов и снижение доходности перевозок привели к отрицательному операционному результату, что не было в полной мере компенсировано позитивной динамикой морского и железнодорожного сегментов.

В блоке финансовых статей отметим внушительный объем отрицательных курсовых разниц, составивших 8,8 млрд руб. На обслуживание своего долга, составляющего 26,0 млрд руб., компания потратила 9,2 млрд руб., что на 15% выше чем в прошлом году.

Расход по налогу на прибыль в отчетном периоде составил 2,8 млрд руб. против 7,1 млрд руб. годом ранее. Сохранение расхода при отрицательном финансовом результате до налогообложения объясняется преимущественно эффектами переоценки отложенных налоговых активов и обязательств.

В итоге чистый убыток ДМВП составил 3,2 млрд руб.

Среди прочего отметим существенное снижение объема капитальных вложений (7,9 млрд руб. против 21,0 млрд руб. в прошлом году). Показатель «Чистый долг / EBITDA» увеличился до 0,8x (0,5x годом ранее).

Компания продолжает реализацию стратегии, направленной на расширение и обновление активов: в отчетном периоде был приобретен оператор Калининградского морского рыбного порта (КМРП), а собственный контейнерный парк и парк фитинговых платформ были увеличены и на конец года составили почти 200 тыс. TEU и около 15 тыс. единиц соответственно.

Кроме того, в апреле 2026 года ФАС согласовала сделку «Росатома» и DP World о создании совместного предприятия с участием FESCO. Партнёрство с глобальным портовым оператором открывает компании доступ к международной инфраструктуре и расширению клиентской базы. Сейчас основным вопросом является способ структурирования данной сделки, что может привести к определенным корпоративным действиям со стороны новых акционеров.

По итогам вышедшей отчетности мы актуализировали модель компании с учетом текущей рыночной конъюнктуры и стратегических инициатив. Краткосрочные прогнозы были снижены на фоне роста издержек и стагнации рынка, однако в среднесрочной перспективе учтен потенциал от партнерства с DP World. В итоге потенциальная доходность акций ДВМП изменилась несущественно.

На данный момент акции ДВМП торгуются с P/BV 2026 около 1,0 и продолжают входить в число наших приоритетов.

___________________________________________