Итоги 1 п/г 2020 г.: корпоративные события затмили результаты

Группа ДВМП выпустила отчетность за 1 п/г 2020 г. по МСФО.

Консолидированная выручка компании осталась на прошлогоднем уровне, составив 27,6 млрд руб. Обратимся к анализу ключевых показателей в разрезе операционных сегментов. К сожалению, компания не предоставляет внутригодовые операционные результаты.

Выручка морского дивизиона снизилась на 0,7% до 1,6 млрд руб., EBITDA сегмента увеличилась на 28,2%, что, вероятнее всего объясняется обновлением флота и увеличением объема рентабельных перевозок по контрактам Министерства обороны РФ.

Портовый дивизион также показал небольшое снижение доходов на 1,6% до 7,4 млрд руб. и рост результата EBIDTA на 4,8% до 3,7 млрд руб. Мы считаем, что такая динамика объясняется изменением структуры грузов в пользу более рентабельных.

Выручка линейно-логистического дивизиона показала рост на 12,9% до 20,2 млрд руб. вследствие продолжающегося увеличения объемов интермодальных перевозок. При этом результат по EBIDTA снизился на 35% до 764 млн руб. Давление на результат оказывают железнодорожные и транспортные сборы.

Некогда внушительный по объемам выручки сегмент бункеровки ныне является самым небольшим по вкладу в финансовые показатели группы: сейчас работа дивизиона преимущественно сосредоточена на бункеровке собственного флота. Выручка в отчетном периоде снизилась на 45,5%, составив 409 млн руб., а результат по EBIDTA рухнул на 84% до 4 млн руб.

Существенное снижение доходов показал железнодорожный дивизион, доходы которого составили 3 млрд руб. (-29,9%). В основном такая динамика вызвана выходом компании из зернового сегмента. Операционный результат по EBIDTA сегмента снизился на 46,5% до 1 млрд руб.

В итоге прибыль компании по EBIDTA сократилась на 9,8%, составив 5,6 млрд руб.

В блоке финансовых статей отметим положительные курсовые разницы в размере 3,8 млрд руб. против отрицательных 2,1 млрд руб. годом ранее. К тому же компании удалось сократить долговые обязательства с 45,8 млрд руб. до 33,2 млрд руб. , как следствие сократились и процентные расходы с 2,3 млрд руб. до 1,8 млрд руб.

В результате ДМВП зафиксировало чистую прибыль в размере 5,1 млрд руб. против убытка 1,4 млрд руб. годом ранее.

Теперь остановимся на новостях по линии корпоративного управления, которые затмили результаты полугодия и вызвали опережающий рост котировок.

В начале сентября 2020 года подавляющим большинством голосов совет директоров ПАО «ДВМП» (головная компания группы) избрал нового президента - Коростелева А.Н. В соответствии с поручением совета директоров, новое руководство провело независимый финансовый и операционный аудит. В ходе аудита был выявлен ряд грубейших нарушений, финансовых злоупотреблений и попыток ущемления прав миноритарных акционеров представителями Магомедова З.Г. Дополнительно стоит отметить, что рабочие активно поддерживают прежнее руководство и устраивают митинги и забастовки.

В результате крупнейший акционер Fesco Зиявудин Магомедов, который находится под арестом по обвинению в организации преступного сообщества и хищении, заявил о попытке рейдерского захвата компании со стороны некоторых членов совета директоров. Менеджмент компании отверг эти утверждения, указав в свою очередь на ряд нарушений со стороны совладельца. В частности, подал иски с требованием взыскать с ряда акционеров долг по выданным займам, направленным ими на выкуп акций группы в 2012 году.

Все эти события могут привести к скорой смене мажоритарного акционера компании.

По итогам внесения фактических данных мы не стали серьезно менять прогноз финансовых результатов компании. В таблице мы не приводим прогноз ROE в силу его неадекватно высокого значения, вызванного эффектом низкой базы собственного капитала.

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2020 около 3,5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________